Besi : les commandes doublent grâce à l'IA, mais la marge brute s'effrite
Le fabricant néerlandais de matériel d'assemblage pour semiconducteurs a rapporté jeudi des résultats du premier trimestre marqués par une accélération spectaculaire de la prise de commandes, portée par la demande en systèmes d'hybrid bonding pour l'intelligence artificielle. Mais cette progression contraste avec une marge brute qui s'érode légèrement, signalant que Besi doit gérer l'inflation des composants malgré l'augmentation des prix de vente.
Les commandes plus que doublent, revenu en hausse modérée
Besi a enregistré des commandes de 269,7 millions d'euros au premier trimestre, en hausse de 104,5 % par rapport à la même période un an plus tôt, quand elles s'élevaient à 131,9 millions. En séquence trimestrielle, les commandes ont progressé de 7,7 % (250,4 millions d'euros au quatrième trimestre 2025). Cette croissance est portée par une « large progression dans tous les marchés clients » de Besi, avec une « force particulière » dans l'hybrid bonding, le mobile et les applications photoniques. Le fabricant note que les commandes unitaires de systèmes d'hybrid bonding ont plus que doublé par rapport au trimestre précédent, dépassant le sommet antérieur enregistré au deuxième trimestre 2024. La croissance est attribuée à une « capacité de production plus importante qu'anticipée » chez un client et aux répétitions de commandes d'un client de mémoire pour des applications HBM. Le chiffre d'affaires a augmenté de 28,3 % en variation annuelle à 184,9 millions d'euros (contre 144,1 millions un an auparavant) et de 11,1 % en séquence trimestrielle (166,4 millions au trimestre précédent), alimenté par des « expéditions supérieures pour les applications mobiles haut de gamme et 2.5D d'informatique en nuage ».
Profitabilité en expansion malgré les pressions inflationnistes
Le bénéfice net a augmenté de 63,8 % en variation annuelle à 51,6 millions d'euros (31,5 millions un an plus tôt) et de 20,6 % en séquence trimestrielle (42,8 millions au quatrième trimestre 2025). Cette amélioration résulte d'une « croissance supérieure des revenus, d'une gestion disciplinée des dépenses et des bénéfices d'effet de levier » du modèle économique de Besi. La marge nette s'est établie à 27,9 %, en hausse de 6,0 points par rapport à 21,9 % un an plus tôt.
La marge brute, cependant, s'est contractée à 63,5 %, en baisse de 0,1 point sur un an (63,6 % au premier trimestre 2025), et de 0,4 point en séquence (63,9 % au trimestre précédent). Besi souligne qu'« une augmentation des prix a aidé à compenser l'augmentation de l'inflation des coûts des composants et de l'énergie ». Le bénéfice d'exploitation a augmenté de 62,6 % en variation annuelle à 63,9 millions d'euros (39,3 millions un an auparavant). L'EBITDA a progressé de 58,2 % à 73,7 millions d'euros (46,6 millions un an auparavant). Le bénéfice par action de base s'est élevé à 0,65 euro, en hausse de 62,5 % par rapport à 0,40 euro un an plus tôt.
Perspective de croissance continue, retour à l'équilibre des marges
Pour le deuxième trimestre 2026, Besi anticipe une augmentation du chiffre d'affaires de 30 % à 40 % par rapport aux 184,9 millions d'euros du premier trimestre, soutenue par « le carnet de commandes et les retours des clients ». La marge brute est attendue dans une fourchette de 64 % à 66 %, marquant une amélioration par rapport aux 63,5 % du trimestre écoulé. Les dépenses d'exploitation devraient progresser de 0 % à 10 % comparées aux 53,5 millions d'euros du premier trimestre 2026. Besi anticipe une « expansion importante du bénéfice net et des marges bénéficiaires du deuxième trimestre 2026 par rapport au premier trimestre 2026 et au deuxième trimestre 2025 ». La position de liquidité s'est renforcée significativement : la trésorerie nette a atteint 103,3 millions d'euros, en hausse de 186,9 % comparée aux 36,0 millions d'euros du quatrième trimestre 2025 (ou en baisse de 56,1 % comparée aux 159,4 millions d'euros du premier trimestre 2025). Cette amélioration reflète « une profitabilité accrue et une génération de trésorerie améliorée ». Concernant l'hybrid bonding, Besi rapporte que l'adoption s'est élargie à 20 clients et que les perspectives d'adoption se sont améliorées avec « une série de nouvelles annonces de produits et de cas d'usage » pour la logique, la mémoire, les optiques co-packagées et les applications grand public. La société anticipe une intensification du rythme d'adoption « à l'approche de la période prévue pour les introductions de produits liés à l'IA attendues entre 2027 et 2030 ». Enjeu pour l'investisseur : Besi doit convertir cette surcharge record de commandes en livraisons dans un environnement où les marges restent fragilisées par l'inflation, tout en démontrant la durabilité de la demande d'hybrid bonding au-delà de la phase de construction de capacité actuelle.
