Cabka : les revenus reculent malgré une rentabilité en amélioration en 2025
Le distributeur néerlandais de solutions d'emballage en plastique recyclé a réussi en 2025 ce qu'il s'était proposé de faire : stabiliser son exploitation et améliorer sa rentabilité. Mais cette amélioration cache une réalité moins glorieuse : ses revenus ont reculé de 1 % à 180 millions d'euros, forçant l'entreprise à démontrer dès 2026 qu'elle peut croître sans sacrifier les marges.
Une croissance gelée, des marges qui s'améliorent
Les chiffres de 2025 reflètent le paradoxe d'une entreprise en transition. Le chiffre d'affaires total de Cabka s'établit à 180,0 millions d'euros, en baisse de 1 % par rapport aux 181,9 millions d'euros de 2024. La marge brute opérationnelle a atteint 51,3 % contre 50,9 % l'année précédente, tandis que l'EBITDA opérationnel progresse de 0,6 million d'euros pour atteindre 21,1 millions d'euros, avec une marge d'EBITDA en expansion à 11,7 % depuis 11,3 %. Cette amélioration s'inscrit dans l'exécution du programme SHIFT, visant à restaurer le contrôle opérationnel et simplifier l'organisation. Le groupe a réduit ses dépenses de personnel de 2,3 millions d'euros à 42,6 millions d'euros et légèrement les frais généraux à 28,6 millions d'euros.
Une réduction d'endettement qui allège la trajectoire financière
La réduction de la dette constitue le véritable succès financier de 2025. La dette nette a diminué de 9,2 millions d'euros pour s'établir à 62,6 millions d'euros, tandis que le ratio d'endettement net/EBITDA s'améliore significativement à 2,7x contre 3,2x un an plus tôt. Cette amélioration reflète à la fois l'optimisation opérationnelle et une gestion disciplinée du capital. Le flux de trésorerie opérationnel s'améliore à 20,2 millions d'euros (avant impôts de 1,6 million) contre 16,4 millions d'euros en 2024. Les investissements en capital se sont élevés à 11,7 millions d'euros, en retrait par rapport aux 18,7 millions d'euros de 2024, confirmant que la phase d'expansion aux États-Unis, notamment la reconstruction de l'usine de Saint-Louis, est largement achevée. Aucun dividende n'a été versé en 2025, priorité étant accordée à l'amélioration du bilan.
Une reprise sélective en amorçage, avec la croissance comme défi central
Les performances commerciales de 2025 demeurent inégales. En Europe, le segment Portfolio a subi un recul de 6 % annuel, particulièrement dans la première moitié de l'année, bien que le second semestre ait montré des signes d'amélioration. La Pooling et Solutions Personnalisées ont également décliné de 5 %, contrebalancées par une forte reprise du Contract Manufacturing avec une croissance de 31 %, révélant un retour de l'engagement client dans le secteur. Aux États-Unis, les opérations ont progressé de 4 % (8 % en devises locales), soutenues par l'expansion du Contract Manufacturing. Le segment ECO a confirmé sa dynamique avec une croissance robuste de 16 % à 14,6 millions d'euros. Pour 2026, Cabka s'attend à un retour à la croissance et à une nouvelle expansion des marges d'EBITDA, sans quantifier précisément ses attentes. La feuille de route stratégique 2026-2030 repose sur deux phases : l'excellence opérationnelle et l'expansion des marges jusqu'en 2028, suivies d'une consolidation de marché et d'une expansion par acquisitions jusqu'en 2030. L'enjeu réside désormais dans la capacité du groupe à transformer cette stabilisation en véritable dynamique de croissance, particulièrement en Europe où les conditions restent volatiles.
