EEM renoue avec le bénéfice en 2025, porté par deux éléments non récurrents
Électricité et Eaux de Madagascar a clôturé l’exercice 2025 avec un résultat net consolidé de 2,8 M€, après une perte de 7,2 M€ en 2024. Selon le communiqué, ce bénéfice provient principalement de deux éléments non récurrents : la reprise d’une provision de 3,2 M€ liée à la fin du litige fiscal de Victoria Angkor et la constatation d’un produit de 3,2 M€ résultant de la prescription de certaines dettes. Parallèlement, le résultat opérationnel courant demeure négatif à -435 K€, ce qui montre que l’amélioration du résultat net ne reflète pas un redressement complet de l’activité opérationnelle.
Des résultats gonflés par des événements ponctuels
Sur le plan consolidé, EEM a enregistré un bénéfice de 2,8 M€ en 2025 contre une perte de 7,2 M€ en 2024. Cette variation de 10 M€ en deux ans traduit une amélioration apparente. Néanmoins, le groupe précise explicitement dans son communiqué que le bénéfice consolidé de 2025 provient principalement de deux sources non récurrentes : la reprise dans les comptes d'une provision antérieurement constituée de 3,2 M€ suite à la fin du litige fiscal de Victoria Angkor, et la constatation d'un produit de 3,2 M€ résultant de la prescription de certaines dettes. Ces deux éléments exceptionnels totalisent 6,4 M€, soit bien au-delà du bénéfice net affiché. L'actif net consolidé par action s'élève à 2,37 €, en légère hausse par rapport à 1,93 € en 2024.
Le cœur opérationnel reste sinistré
Derrière cette façade de retour à la profitabilité gît une réalité opérationnelle préoccupante. Le résultat opérationnel courant demeure fortement négatif à moins 435 K€ en 2025, contre moins 9,0 M€ en 2024. Bien que le déficit se soit réduit en valeur absolue, cette amélioration relative ne suffit pas à traduire une correction durable. Pour ses activités sociales, EEM a enregistré un chiffre d'affaires de 248 K€ en 2025, à comparer aux 276 K€ de 2024, soit une contraction de 10,2 %. Parallèlement, le résultat d'exploitation social s'est creusé à moins 2,4 M€ contre moins 2,1 M€ un an plus tôt. Ces chiffres illustrent le fonctionnement d'une structure largement déficitaire sur son activité ordinaire.
Une offre publique contestée et la fin du litige cambodgien
Depuis juillet 2025, EEM fait face à une offre publique d'achat obligatoire lancée par la SAS Le Clézio Industrie à 1,50 € par action. Le Conseil d'administration, réuni à l'unanimité le 15 décembre 2025, a émis un avis défavorable motivé, jugeant le prix nettement inférieur à l'actif net comptable et dénué d'intérêt pour les actionnaires minoritaires. Selon l'expert indépendant Ledouble mandaté par le groupe, le prix proposé sous-évalue les actifs. Sur le plan opérationnel, une décision majeure intervient avec le rejet par la Cour d'appel de Battambang de la demande de Pierre Ader visant à obtenir le paiement de loyers et la résiliation du bail de l'hôtel Victoria Angkor Resort & Spa. Cet événement a permis la reprise de la provision précédemment constituée et explique le redressement comptable observé en 2025.
