Hydrogène de France (HDF) : un chiffre d'affaires réduit à 1 million d'euros en 2025
Hydrogène de France affiche un redressement comptable encourageant en 2025, avec une perte ramenée à 5,7 M€ contre 10,9 M€ l'année précédente. Cependant, cette amélioration s'appuie largement sur un produit de subvention de 16,6 M€ et masque une détérioration opérationnelle : le chiffre d'affaires s'est effondré à 0,9 M€, la trésorerie a reculé de 5,7 M€, et plusieurs projets majeurs ont dû être redimensionnés.
Un redressement comptable porté par les subventions et la maîtrise des coûts
Le résultat opérationnel d'HDF Energy s'améliore sensiblement en 2025, passant de - 15,6 M€ à - 2,4 M€. Cette quasi-division par six de la perte d'exploitation repose sur deux leviers. D'abord, le produit de subvention de 16,6 M€, dont 6,6 M€ correspondent à un rattrapage des années antérieures (2022-2024). Ensuite, une réduction des charges opérationnelles hors amortissements, qui passe de 15,3 M€ en 2024 à 13,7 M€ en 2025. Cette baisse reflète la réduction de l'effectif de 125 à 118 personnes et la diminution des charges externes de 6,9 M€ à 4,7 M€, notamment du fait de coûts non récurrents engagés en 2024 pour le lancement du programme de recherche et l'emménagement à Blanquefort.
L'activité est restée réduite en 2025 et les projets se heurtent à la réalité
Derrière cette amélioration des résultats se cache une contraction majeure du chiffre d'affaires. Celui-ci chute à 0,9 M€ en 2025 contre 1,3 M€ en 2024, hors prestations de sous-traitance. Le chiffre d’affaires 2025 ne bénéficie pas de nouvelles livraisons équivalentes à celles de 2024, contrairement à 2024 qui avait enregistré 9,7 M€ de chiffre d'affaires sur ce poste pour la centrale guyanaise CEOG. Plus préoccupant encore, le portefeuille de projets avancés se rétracte : son budget d'investissement total passe de 3,0 milliards USD en 2024 à 2,3 milliards USD en 2025. Deux projets majeurs illustrent cette contraction. Le projet mexicain de Los Cabos a dû être redimensionné à environ un tiers de son envergure initiale pour intégration aux plans de développement électrique, générant une perte de 0,5 M€. En Afrique du Sud, HDF a dû provisionner intégralement 1,5 M€ d'actifs du projet Mpumalanga, faute de pouvoir respecter les délais contractuels de renouvellement des options de location de terrains.
Le contrat Bpifrance de 168,9 M€ : financement de la transition, pas de la profitabilité immédiate
La signature en décembre 2025 du contrat de financement avec Bpifrance pour un montant maximal de 168,9 M€, dans le cadre de France 2030, marque une étape structurante pour HDF Energy. Ce financement soutient le développement et l'industrialisation des piles à combustible de forte puissance destinées aux secteurs stationnaire et des mobilités lourdes. Un premier acompte de 12,7 M€ a déjà été perçu le 19 décembre 2025. Le partenariat stratégique signé simultanément avec ABB dans le domaine maritime complète cette dynamique. Toutefois, ces perspectives ne suffisent pas à masquer la fragilité actuelle : la trésorerie du groupe a reculé à 33,5 M€ au 31 décembre 2025 contre 39,2 M€ à fin 2024, après un investissement de 3,5 M€ en 2025 pour le site de Blanquefort et le centre d'excellence. Aucune entrée de nouvel investisseur n'a matérialisé le développement des projets avancés.
