OVHcloud : marge record depuis l'IPO, mais la trésorerie libre se contracte
OVHcloud a confirmé la progression de sa marge d'EBITDA ajusté à 40,9 % au premier semestre 2026, son plus haut niveau depuis son introduction en Bourse, soutenue par une croissance organique de 5,5 %. Cependant, l'entreprise a anticipé massivement ses investissements en composants pour sécuriser ses approvisionnements face à l'inflation, portant ses dépenses d'investissement à 42,9 % de son chiffre d'affaires et comprimant sa génération de trésorerie libre à 32,3 millions d'euros.
Marge en expansion, croissance modérée du chiffre d'affaires
Au premier semestre de l'exercice 2026, OVHcloud a enregistré un chiffre d'affaires de 555,3 millions d'euros, en progression de 5,5 % à données comparables. L'EBITDA ajusté atteint 227,2 millions d'euros, traduisant une marge de 40,9 %, soit le niveau le plus élevé depuis l'introduction en Bourse de l'entreprise. Cette progression de marge est attribuée à un levier opérationnel croissant et à une maîtrise des coûts directs, selon le groupe. La croissance du chiffre d'affaires reste portée principalement par le Cloud public, en expansion de 15,1 % à données comparables, qui représente 21,4 % du total. Le Cloud privé, dominant avec 60,6 % du chiffre d'affaires, affiche une croissance de 3,4 %. Le taux de rétention net du chiffre d'affaires atteint 104 %, signifiant que la consommation des clients existants a progressé au-delà des pertes de clients. Le résultat opérationnel (EBIT) ressort à 35,4 millions d'euros, soit une marge de 6,4 %, restée globalement stable. Le résultat net s'établit à 5,9 millions d'euros après un impact financier de 28,7 millions d'euros.
L'impact de l'anticipation des investissements sur les flux de trésorerie
Malgré la progression de la marge opérationnelle, la génération de trésorerie free-flow a été comprimée par une anticipation stratégique des investissements en matériel. Le groupe a volontairement devancé des dépenses de capital pour sécuriser ses approvisionnements face à l'inflation exceptionnelle des composants mémoire et disque. Les capex se sont élevés à 238,5 millions d'euros sur le semestre, représentant 42,9 % du chiffre d'affaires, soit une hausse significative par rapport aux années antérieures. Cette accélération des investissements a entraîné un Unlevered Free Cash-Flow de 32,3 millions d'euros seulement. Le groupe a toutefois réalisé environ 10 millions d'euros d'économies grâce à cette anticipation, compensant partiellement l'impact inflationniste. Par ailleurs, OVHcloud a constitué un stock additionnel de 50 millions d'euros en composants sans risque d'obsolescence, destiné à être consommé en 2027, financé par un mécanisme de financement exceptionnel dédié inclus dans le Levered Free Cash-Flow.
Guidance modifiée : capex révisé à la hausse mais objectif de cash-flow positif maintenu
OVHcloud a porté sa guidance de capex ajustés pour l'exercice 2026 à 33-35 % du chiffre d'affaires, contre 30-32 % précédemment. Cette révision reflète l'impact de l'inflation exceptionnelle des composants, estimée à environ 3 points de pourcentage. Le groupe demeure confiant quant à son objectif central : un Levered Free Cash-Flow positif en 2026. La dette financière nette s'élève à 1 125 millions d'euros au 28 février 2026, contre 1 103 millions d'euros à la fin du mois d'août 2025, avec un levier d'endettement de 2,6x en recul de 10 points de base. OVHcloud dispose de 236 millions d'euros de liquidités disponibles. En parallèle, le groupe a engagé son plan de transformation avec trois initiatives : la création d'une verticale Défense destinée à accompagner la transformation des ministères européens, le recentrage de la force commerciale sur l'acquisition de clients d'entrée de gamme et les contrats de taille intermédiaire, et le lancement d'un Lab IA initié par l'acquisition de Dragon LLM pour proposer des services basés sur des modèles de langage spécialisés.
