PULLUP Entertainment : back-catalogue record mais EBIT revu à la baisse
PULLUP Entertainment affiche une transformation réussie de son modèle, avec un back-catalogue record de 189 millions d'euros sur l'exercice 2025/26, en hausse de 52,9 %. En parallèle, la Société révise à la baisse son EBIT ajusté (10-15 millions d'euros) en raison de plusieurs titres lancés en deçà des attentes commerciales, illustrant les tensions entre la solidification des revenus récurrents et les enjeux d'exécution des nouveaux projets.
189 millions d'euros de back-catalogue, une accumulation sans précédent
Le chiffre d'affaires du back-catalogue atteint 189,0 millions d'euros sur l'exercice 2025/26, en progression de 52,9 % par rapport à l'exercice précédent et près de trois fois supérieur au niveau de 2022/23 (65,2 millions d'euros). Ce segment représente désormais 67 % du chiffre d'affaires global. Au quatrième trimestre, le back-catalogue enregistre une hausse de 87,2 %, atteignant 52,1 millions d'euros. Cette accumulation reflète, selon PULLUP, la qualité de ses titres, l'expertise de ses équipes dans la valorisation à long terme et la montée en puissance des opérations Live Service. Le chiffre d'affaires de l'exercice s'établit à 281,4 millions d'euros, en recul de 27,8 % par rapport à 2024/25 (390,0 millions d'euros), qui avait bénéficié de la sortie exceptionnelle de Warhammer 40,000: Space Marine 2. Au quatrième trimestre, le chiffre d'affaires atteint 84,0 millions d'euros, en hausse de 53,3 % sur un an.
Les lancements de l'exercice contrastent : performances disparates et dépréciation d'actifs
Les lancements génèrent 82,3 millions d'euros sur l'exercice 2025/26, en baisse de 68,1 % comparés à 2024/25 (257,8 millions d'euros). Douze jeux ont été lancés avec un taux de satisfaction des utilisateurs de 84 % en moyenne sur Steam, dont cinq sont entrés dans le top 10 des ventes : Absolum, Marvel Cosmic Invasion, Ninja Gaiden Ragebound, Roadcraft et John Carpenter's Toxic Commando. Cependant, le Groupe précise que plusieurs lancements du quatrième trimestre n'ont pas atteint ses projections commerciales. Memories in Orbit et Starship Troopers: Ultimate Bug War! n'ont pas eu le succès commercial attendu, tandis que John Carpenter's Toxic Commando bénéficie d'un solide lancement mais en deçà des attentes. Absolum poursuit son excellente performance avec plus de 500 000 copies vendues et Roadcraft en a vendu plus de 1 million. PULLUP a procédé à une revue complète de son portefeuille de jeux en développement, engendrant des dépréciations accélérées de projets. Dotemu a été classé dans le top 10 des éditeurs 2025 selon le classement annuel Metacritic.
EBIT revu à la baisse, CAPEX maîtrisés, suspension des objectifs 2026/27
L'EBIT ajusté est désormais attendu entre 10 et 15 millions d'euros sur 2025/26, une révision qui reflète la sous-performance des lancements du trimestre, les dépréciations d'actifs liées à l'arrêt de projets, et le décalage de Battlestar Galactica: Scattered Hopes vers l'exercice 2026/27. La dette nette est attendue entre 85 et 90 millions d'euros au 31 mars 2026. Les CAPEX sont désormais attendus entre 70 et 80 millions d'euros sur 2025/26 ainsi que sur les prochains exercices, reflétant une approche de sélectivité accrue. Le Groupe suspend les objectifs précédemment communiqués pour 2026/27 et apportera davantage de détails lors de l'annonce des résultats annuels le 11 juin 2026. Plusieurs projets de qualité sont attendus : Road Kings, Resonance: A Plague Tale Legacy, la suite de Train Sim World, Warhammer 40,000: Space Marine 3, et une nouvelle IP Live Service de Carpool Studio.
