Tikehau : encours en hausse à 51,7 Md€, mais les objectifs 2026 hors d'atteinte à ce stade
Tikehau a publié le 22 octobre 2026 son point d'activité à fin septembre. Il fait apparaître deux évolutions distinctes. L'activité de gestion d'actifs progresse : les encours atteignent 51,7 Mds€, en hausse de 3 % sur douze mois à périmètre constant, et les encours générant des commissions de gestion s'élèvent à 42,5 Mds€, en hausse de 6 %. Le périmètre constant exclut la cession d'une participation de 80 % dans Homunity et Opale Capital, qui représentait 1 Md€ d'encours.
Le portefeuille investi sur fonds propres a en revanche enregistré des variations négatives de juste valeur. Le groupe a indiqué que « les conditions pour atteindre les objectifs de résultat net et de rendement sur fonds propres pour l'année 2026 ne sont pas réunies à ce stade ».
2,2 Mds€ versés aux clients, dont 1,1 Md€ au troisième trimestre
Sur les neuf premiers mois de 2026, Tikehau a versé 2,2 Mds€ de distributions et de retours de capital à ses clients. Le troisième trimestre en représente 1,1 Md€ à lui seul, soit le montant trimestriel le plus élevé de l'année selon le groupe. Ces versements sont principalement liés aux désinvestissements réalisés sur l'ensemble des stratégies et à l'entrée en phase de post-investissement de certains fonds de crédit et d'infrastructure.
Les désinvestissements ont atteint 1,9 Md€ sur la période, dont 0,8 Md€ au troisième trimestre. Ce montant inclut la cession d'Aubert & Duval pour environ 260 M€. Le troisième millésime de la stratégie de prêt direct a par ailleurs été totalement liquidé, avec un TRI net de 8,1 % et 15 M€ de revenus liés à la performance générés entre le 1er janvier 2023 et le 30 juin 2026.
Côté collecte, 2,2 Mds€ ont été levés en neuf mois, dont 0,5 Md€ au troisième trimestre. Le groupe présente ce niveau comme le résultat d'une approche sélective. La collecte nette des actifs réels a progressé de 22 %, à 730 M€. Le déploiement s'est élevé à 3,4 Mds€, dont 1,1 Md€ au troisième trimestre.
Portefeuille en propre à 4,0 Mds€, conditions des objectifs de résultat net non réunies
La juste valeur du portefeuille d'investissements détenu par le groupe s'établit à 4,0 Mds€ au 30 septembre 2026, contre 4,4 Mds€ au 31 décembre 2025. Cette baisse reflète notamment 846 M€ de retours de capital et de désinvestissements. Parmi eux figurent 369 M€ issus de la sortie de Schroders en février 2026 (TRI brut de 64 %, multiple brut de 1,65x). En sens inverse, le portefeuille a enregistré 503 M€ d'appels de fonds et d'investissements.
Les variations de juste valeur sur la part restante du portefeuille ressortent à -97 M€. Le groupe cite des évolutions négatives sur les CLO, dans un contexte de resserrement des écarts de crédit et d'incertitude accrue. Il mentionne aussi certains investissements directs historiques ou cotés, dont sa foncière cotée à Singapour. Des réévaluations positives ont concerné le private equity et la foncière cotée en France, et les effets de change ont apporté 45 M€.
C'est ce compartiment qui fonde la position du groupe sur ses objectifs annuels. Selon Tikehau, l'environnement de marché devrait continuer à peser sur les revenus du portefeuille, en particulier sur leur composante non réalisée. Dans le même temps, la génération de résultat issu des commissions reste « globalement en ligne avec la borne basse de l'objectif du groupe ». Les ressources disponibles atteignent 1,5 Md€, trésorerie et part non tirée de la facilité de crédit renouvelable incluses.
Encours visés entre 52,0 et 52,5 Mds€ à fin décembre 2026
Pour le quatrième trimestre, le groupe anticipe une collecte comprise entre 1,5 et 2,0 Mds€. Il s'appuie sur des discussions en cours sur l'ensemble des stratégies, notamment en private equity. Dans ce métier, plus de 200 M€ d'investissements et trois cessions déjà signées devraient être finalisés d'ici la fin de l'année. Le CLO XVI en Europe, dont la taille a été portée à 450 M€, sera comptabilisé au quatrième trimestre pour 250 M€.
Les capitaux disponibles à l'investissement dans les fonds gérés s'élèvent à 7,2 Mds€ au 30 septembre 2026. Ils étaient de 7,6 Mds€ au 31 décembre 2025 et sont stables par rapport au 30 juin 2026. Les cofondateurs Antoine Flamarion et Mathieu Chabran ont déclaré aborder le trimestre « avec des perspectives positives ».
Selon le consensus des analystes, l'action se payait environ 9,4 fois les bénéfices attendus pour l'exercice en cours. Tikehau vise des encours compris entre 52,0 et 52,5 Mds€ au 31 décembre 2026, à encours constants pour l'activité capital markets strategies, contre 51,7 Mds€ au 30 septembre.
