Whitestone Group : ANR de 189,9 M€ au 30 juin, 18,4 € par action après les levées

Un ANR de 189,9 M€, dont 53,8 M€ issus des augmentations de capital

Les augmentations de capital se répartissent entre 46,2 M€ levés par placement privé en janvier et 7,6 M€ par offre publique en avril, au prix de 17,1 € par action. La revalorisation du portefeuille, de 7,6 M€, correspond à une progression de 5,5 % du portefeuille investi fin 2025 ; elle est tirée majoritairement par le Laboratoire Tilman et Lambda-X Ophthalmics.

Ces levées ont élargi la base actionnariale : le nombre d'actions non diluées est passé de 6 874 565 à 10 022 169 (+45,7 %). Rapporté à chaque action en base totalement diluée, l'ANR atteint 18,4 €, contre 18,1 € fin 2025 (+1,7 %) et 17,1 € fin juin 2025 (+7,6 %), valeur qui avait servi de référence aux levées. Par rapport au cours de bourse de 18,0 € au 30 septembre, la décote s'élève à 2,2 %.

Le pôle Matériaux Spécifiques & Industries représente 52 % de l'ANR, les Technologies 24 % et les Transitions 18 %, le solde de 6 % correspondant à la trésorerie nette et autres. Les cinq premières participations (GFI, Mäder, BMS, Treestone, ESG) pèsent 63 % de l'ANR.

Un résultat net courant de 2,1 M€, porté par les dividendes

Dans les comptes statutaires non audités de Whitestone Group SA, le résultat net courant atteint 2,1 M€ au premier semestre 2026, contre 0,6 M€ un an plus tôt. Le résultat financier s'élève à 4,3 M€, dont 2 M€ de dividendes de GFI, 0,2 M€ de Sibelco et 0,4 M€ d'intérêts. Le résultat net de 3,2 M€ intègre deux éléments non récurrents : une plus-value intragroupe de 1,7 M€ liée au transfert de Whitestone Partners à Whitestone Asset Management, et 0,6 M€ de charges exceptionnelles liées à la levée de fonds.

Les comptes consolidés restreints (Wfin), qui regroupent les filiales opérationnelles détenues à 100 % et intègrent désormais la nouvelle filiale de gestion d'actifs pour compte de tiers, affichent des revenus de 698 k€ (+32 %). L'EBITDA s'établit à -574 k€, contre -345 k€ un an plus tôt, ce que le groupe attribue à la hausse des coûts nécessaires pour gérer un portefeuille d'actifs en progression de 50 % sur un an. Selon le groupe, le niveau de charges attendu sur l'exercice représente un ratio total des frais (TER) de 0,6 % de l'ANR, sous le plafond de 1 % qu'il s'est fixé.

Le résultat financier de Wfin, à 2,7 M€, couvre cette perte opérationnelle ; le résultat net ressort à 1,5 M€ et le résultat net courant à 2,1 M€. La position nette de trésorerie atteint 7,9 M€ (9,0 M€ de trésorerie brute pour 1,1 M€ d'emprunt hypothécaire), contre 3,4 M€ fin 2025, hors 15 M€ de lignes de crédit disponibles.

51,8 M€ investis, puis la cession de Sibelco après la clôture

Sur le semestre, 51,8 M€ ont été investis, sans désinvestissement. La majorité a été consacrée à deux opérations finalisées en juin : 24,1 M€ pour 44 % du groupe Mäder, spécialiste des peintures, résines et composites pour l'industrie basé à Villeneuve-d'Ascq, et 16,7 M€ pour 40 % de B Medical Systems, dans le cadre d'un LBO mené par son dirigeant. Conformément à la charte de valorisation, ces deux lignes sont maintenues à leur valeur d'investissement.

Les résultats semestriels des participations sont conformes ou supérieurs à ceux de 2025, mais plus contrastés face aux budgets : le Laboratoire Tilman et Lambda-X Ophthalmics font mieux, tandis que GFI, BMS, ESG, Treestone, Freedelity, Emulco et Probiotic Group sont en retard. Freedelity a vu son plan d'affaires révisé à la baisse à la suite de litiges avec l'Autorité de Protection des Données, et la valeur estimée de Sibelco a été réduite.

Depuis la clôture, le groupe a racheté en juillet 141 108 de ses propres actions pour 2,4 M€, au prix de 17,1 €, et porté fin août sa participation dans Treestone à 83,5 % en rachetant 10,9 % du capital. Le rapport semestriel complet sera publié le 23 octobre. Début octobre, la totalité des titres Sibelco a été cédée, une opération qui aura, selon le groupe, un effet relutif d'environ 2 % sur l'ANR calculé au 30 juin 2026.