La zone euro sous contrainte mais pas à l'arrêt, la BCE attendue au tournant

Des vents porteurs… sous surveillancets

Au cœur des éléments positifs : un effort de défense en nette accélération, des plans d’investissements publics en Allemagne et une baisse progressive des taux d’intérêt orchestrée par la Banque centrale européenne. Ce trio, renforcé par la modération de l’inflation et le déploiement plus visible des fonds européens NGEU, pourrait remettre l’économie européenne sur une pente légèrement ascendante. Mais à court terme, la progression reste contenue.

La BCE devrait, selon BNP Paribas, procéder à deux baisses de taux de 25 points de base chacune, en juin puis en juillet. Le taux de dépôt serait alors ramené à 1,75 %, un niveau qui correspondrait au bas de la fourchette estimée du taux neutre — celui qui n'accélère ni ne freine l’économie.

Une industrie européenne encore fragile

Le principal point noir reste l’activité industrielle. Les indices PMI, bien qu’en amélioration marginale, traduisent un secteur encore loin de son potentiel. Les difficultés logistiques, les coûts encore élevés dans certaines filières, et surtout les tensions commerciales avec les États-Unis, freinent les capacités de rebond. Dans un contexte de fragmentation géopolitique croissante, le retour du protectionnisme américain est un frein réel aux échanges.

À cela s’ajoute une incertitude persistante sur l’économie chinoise, qui continue d’affecter la dynamique des exportations européennes, notamment dans les biens d’équipement et l’automobile.

France : entre désinflation et stagnation

Côté français, la croissance a basculé en territoire négatif au 4e trimestre 2024, avec une contraction de -0,1 %. Un recul attendu, mais qui s'explique moins par la fin des effets liés aux Jeux Olympiques que par une dynamique sous-jacente déjà très affaiblie. BNP Paribas note que la croissance « hors JO » est tombée à 0,1 %, tirée vers le bas par l’incertitude politique et le ralentissement de la consommation.

Malgré une désinflation désormais bien ancrée — avec une prévision de 0,9 % pour 2025 contre 2,3 % en 2024 — la demande intérieure reste prudente. La consommation des ménages ne redémarre pas, même sur fond de regain de pouvoir d’achat théorique.

Le marché du travail, qui avait mieux résisté qu’attendu en 2023-2024, devrait se dégrader progressivement en 2025. Résultat : une croissance limitée à 0,6 % cette année, en retrait par rapport aux deux exercices précédents (1,1 % en 2023 et 2024).

Cap sur 2026 : pari sur l'Allemagne

L’horizon 2026 se veut plus constructif. À cette échéance, BNP Paribas anticipe une accélération modérée de la croissance française à +1,1 %, principalement portée par le rebond de l’économie allemande. Le plan d’infrastructures actuellement en discussion à Berlin et la réactivation de chaînes industrielles européennes pourraient alors servir de catalyseurs.

Encore faut-il que le contexte géopolitique se stabilise et que les plans budgétaires des États membres parviennent à se déployer sans heurts. À défaut, même les meilleures prévisions resteront à l’état d’intention.