EMS Group : CA en hausse de 11 %, mais le ralentissement guette dès 2026
EMS Group a clôturé 2025 sur une note positive avec un chiffre d'affaires en hausse de +11% à 49,9 M€ et un EBITDA progressant de +23%. Cependant, le contexte de marché s'est dégradé depuis le printemps 2025, avec des barrières douanières, des conflits géopolitiques et des tensions d'approvisionnement qui commencent à peser. L'entreprise annonce un ralentissement du premier trimestre 2026 et doit naviguer un environnement moins porteur en Europe et au Moyen-Orient.
La croissance internationale porte un résultat opérationnel en hausse de +92%
Le spécialiste de l'imagerie médicale a réalisé un chiffre d'affaires consolidé de 49,9 M€ en 2025, en progression de +11% par rapport aux 45,1 M€ de 2024. Cette croissance s'est inscrite de manière équilibrée entre ses deux divisions : la Radiologie a progressé de +11%, tandis que l'Ostéodensitométrie a avancé de +8%, malgré des tensions sur l'approvisionnement de composants en première partie d'année. Sur le plan géographique, l'Amérique du Nord a constitué le principal moteur avec une croissance de +71% à 6,9 M€, soutenue par les partenariats en marque blanche avec Carestream Health et Fujifilm Healthcare Americas, ainsi que par les premières livraisons du système mobile M1 en partenariat avec Medlink Imaging. Le Moyen-Orient a également enregistré une performance remarquable avec une progression de +95% à 3,8 M€. En revanche, l'Europe a connu un repli de -5%, principalement en France et en Italie. À fin 2025, la ventilation géographique s'établit ainsi : 50% en Europe, 14% en Amérique du Nord, 8% au Moyen-Orient, 8% en Asie-Pacifique et 20% dans le Reste du monde. Les canaux de vente demeurent équilibrés avec 51% en marque propre et 49% en marque blanche.
Marge d'EBITDA en expansion
L'EBITDA a progressé de +23% pour atteindre 5,4 M€ contre 4,4 M€ en 2024, tandis que la marge d'EBITDA s'est améliorée de 9,6% à 10,8%. Cette amélioration résulte de la hausse de la marge brute liée à l'accroissement de l'activité et d'une maîtrise des coûts. Les charges de personnel ont augmenté de +5%, reflet du développement de la division Radiologie mobile et de l'accroissement de l'intéressement et de la participation des salariés. Les charges externes ont progressé de +3%, avec une diminution du recours à la sous-traitance. Le groupe a investi 7% de son chiffre d'affaires en recherche et développement, concentré sur le futur mobile de radiologie ONYX, basé sur la technologie des nanotubes de carbone, et sur l'intégration de nouvelles solutions d'intelligence artificielle via sa plateforme logicielle ADAM. Le résultat opérationnel courant a ainsi progressé de +1,3 M€ à 3,0 M€, tandis que le résultat opérationnel global s'établit à 2,5 M€ contre 1,3 M€ en 2024. Après un résultat financier de (0,6) M€, le résultat net part du groupe atteint 1,8 M€, en amélioration de +1,3 M€ par rapport aux 0,5 M€ de 2024.
Trésorerie en retrait mais endettement net contrôlé face au ralentissement attendu
Au 31 décembre 2025, les capitaux propres consolidés s'élèvent à 12,1 M€. La trésorerie disponible s'établit à 5,8 M€ contre des dettes financières de 14,8 M€ (hors dettes locatives IFRS 16), composées de 9,0 M€ de dettes bancaires (réduction de -1,9 M€ sur l'année), 5,3 M€ de dette Factor (augmentation de +1,4 M€) et 0,5 M€ d'avances conditionnées. L'endettement financier net ressort ainsi à 9,0 M€. Pour 2026, EMS Group anticipe un ralentissement conjoncturel de ses marchés, avec un premier trimestre reflétant cette faiblesse. L'entreprise se fixe néanmoins pour objectif de réaliser une nouvelle année de croissance dynamique, portée par l'international avec de nouvelles livraisons de mobiles de radiologie en Ukraine et la poursuite d'une bonne dynamique en Amérique du Nord. Le marché européen de la radiologie reste moins dynamique, avec un attentisme prolongé des clients et une demande temporairement freinée au Moyen-Orient par la situation géopolitique.
