Guerbet : activité stable au S1 mais free cash-flow attendu jusqu'à -70 M€ en 2026
Guerbet a publié son activité du premier semestre, marquée par un paradoxe : une activité globalement préservée masque une érosion financière structurelle. Le groupe de l'imagerie médicale a généré 379,2 M€ de chiffre d'affaires, quasi stable à TCC et périmètre comparable (-0,1 %), reflétant une quasi-stagnation qui cache des dynamiques régionales très contrastées. En même temps, les coûts de restructuration accumulés, particulièrement liés au site de Raleigh, et la montée en charge des investissements créent une pression croissante sur les marges et la trésorerie. Cette situation a forcé le groupe à sécuriser un waiver auprès de ses créanciers financiers et à engager des discussions de refinancement avant fin octobre 2026.
Activité stable masquant des divergences régionales marquées
Le chiffre d'affaires du premier semestre 2026 s'établit à 379,2 M€, en repli de 2,2 % en données publiées, pénalisé par un effet de change défavorable de 8,0 M€ (notamment dollar américain et yen japonais). À TCC et périmètre comparable, la variation ressort à -0,1 %, traduisant une stabilité quasi totale de l'activité. Cette stabilité recouvre toutefois des trajectoires régionales radicalement différentes. Le premier trimestre affichait une progression de 2,6 %, suivie d'un repli de 2,5 % au deuxième trimestre. En EMEA, le chiffre d'affaires atteint 172,9 M€ en hausse de 1,8 % à TCC et périmètre comparable sur le semestre, soutenu par le marché français où l'absorption des réformes d'approvisionnement en produits de contraste s'accompagne d'une forte croissance (+9,0 %). Aux Amériques, les ventes ressortent à 116,9 M€, en hausse de 1,2 % à TCC et périmètre comparable, portées par un deuxième trimestre dynamique (+4,8 %) qui reflète l'amélioration du taux de libération des lots sur le site de Raleigh. En Asie, en revanche, le chiffre d'affaires recule à 87,7 M€ (-5,0 % à TCC et périmètre comparable), le recul s'accélérant au deuxième trimestre (-14,0 %) du fait de la contraction en Chine, où les réformes de maîtrise des dépenses de santé impactent la recomposition du marché.
Marges comprimées et trésorerie dégradée par la restructuration
Pour l'exercice 2026, Guerbet anticipe un taux de marge d'EBITDA retraité de l'ordre de 8 %, incluant environ 35 M€ de coûts liés au plan de remise en conformité du site de Raleigh. Cet objectif reflète une compression de la rentabilité opérationnelle malgré la quasi-stabilité d'activité, révélant l'impact significatif des charges exceptionnelles et du contexte opérationnel dégradé. Plus préoccupant pour la trésorerie, le Free Cash-Flow pour 2026 est attendu fortement négatif, compris entre -50 M€ et -70 M€. Cette détérioration résulte de trois facteurs : la baisse attendue de l'EBITDA retraité, l'augmentation du plan de capex, et les coûts exceptionnels de restructuration, notamment le Plan de Sauvegarde de l'Emploi engagé en France. Cette consommation de trésorerie pose une contrainte majeure sur la liquidité du groupe.
Refinancement d'urgence et soutien des actionnaires familiaux
Guerbet anticipe le non-respect de son ratio d'endettement financier net sur EBITDA de 3,5x, testé au 30 juin 2026 dans le cadre de sa documentation de financement (crédit syndiqué de 350 M€, obligations EuroPP de 50 M€ et Relance de 50 M€). Le groupe a obtenu un waiver auprès de ses partenaires financiers couvrant les tests des 30 juin 2026, 31 décembre 2026 et 30 juin 2027. En parallèle, Guerbet a lancé des discussions en vue d'un refinancement d'ici au 31 octobre 2026. Les actionnaires familiaux, par la voix de leurs représentants, ont exprimé leur soutien à ce processus et confirmé leur engagement à accompagner la société. Le groupe a également renforcé son Comité exécutif en intégrant les trois directeurs commerciaux régionaux (Adriano Caldas pour l'EMEA, Henning Mueller pour l'APAC, et Marie-Flore Nabor pour les Amériques) afin d'accélérer l'exécution du plan de transformation. La publication des résultats semestriels a été reportée du 15 au 28 septembre 2026 pour permettre l'avancement des négociations de refinancement.
