Semapa : la vente de Secil efface presque toute la dette, l'EBITDA recule de 29 %
Avec un endettement financier net ramené à 27,0 M€ au 30 juin 2026, contre 1 006,1 M€ fin 2025, Semapa aborde la seconde partie de l'exercice avec un bilan très différent de celui de l'an dernier. Le ratio dette nette sur EBITDA est passé de 2,64 fois à 0,09 fois, et la trésorerie consolidée atteignait 1 066,0 M€ à fin juin.
Ce changement provient d'une opération de portefeuille, la vente de la cimenterie Secil, et non de l'exploitation. Sur la même période, l'EBITDA consolidé a reculé de 29,4 %, sous l'effet de la baisse enregistrée par Navigator, qui a réalisé 89 % du chiffre d'affaires du groupe. Le premier semestre met donc en regard un bilan allégé et une rentabilité opérationnelle en retrait.
Un résultat net de 570,1 M€, dont 516,2 M€ de plus-value provisoire
Semapa a finalisé le 23 mars 2026 la cession de l'intégralité du capital de Secil à Cementos Molins, pour une contrepartie en numéraire de 1,081 milliard d'euros. Le groupe conserve 51 % de la Société des Ciments de Gabès, pour laquelle les parties étudient des options stratégiques. L'opération a dégagé une plus-value provisoire d'environ 516,2 M€ qui, selon la société, n'a pas donné lieu à une charge d'impôt significative.
Le résultat net part du groupe s'est ainsi établi à 570,1 M€, contre 89,5 M€ un an plus tôt, soit un bénéfice par action de 7,138 €, contre 1,121 €. Hors plus-value, il serait ressorti à 53,9 M€, en baisse de 35,6 M€.
Les agrégats d'exploitation, retraités du périmètre cédé, ont suivi la même tendance. Le chiffre d'affaires consolidé a reculé de 8,7 %, à 979,1 M€, et le résultat opérationnel (EBIT) est revenu de 126,9 M€ à 58,5 M€, soit une baisse de 53,9 %.
Navigator pénalisée, la marge consolidée repliée à 16,0 %
L'EBITDA consolidé s'est établi à 156,8 M€, contre 221,9 M€, et la marge correspondante est passée de 20,7 % à 16,0 %. Navigator, qui a généré 91 % de l'EBITDA du groupe, a vu son chiffre d'affaires baisser de 14,8 %, à 868,6 M€, et son EBITDA de 33,7 %, à 143,4 M€. Sa marge est revenue de 21,2 % à 16,5 %.
La société attribue ce recul à des perturbations industrielles liées aux conditions météorologiques extrêmes au Portugal en début d'année, puis à des arrêts de maintenance programmés au deuxième trimestre. Les ventes de pâte ont reculé à 111 000 tonnes, contre 168 000 tonnes, et celles de tissue à 106 000 tonnes, contre 119 000 tonnes, avec une concurrence accrue au Royaume-Uni. À l'inverse, les volumes vendus dans l'emballage ont progressé de 50 %.
Le deuxième trimestre a marqué une amélioration séquentielle : la marge d'EBITDA de Navigator a atteint 17,8 %, en hausse de 2,6 points par rapport au premier trimestre, mais en baisse de 2,8 points sur un an. Le free cash-flow de la filiale est revenu de 41,6 M€ à 10,4 M€, pour 127 M€ d'investissements sur le semestre.
Les autres activités ont doublé leur chiffre d'affaires (+108,0 %, à 110,6 M€) avec l'intégration d'Imedexa, et leur EBITDA a progressé de 66,3 %, à 11,4 M€. Leur marge a toutefois reculé de 12,9 % à 10,3 %.
Hausse de prix attendue au troisième trimestre chez Navigator
Navigator a appliqué des hausses de prix en Europe, en Amérique latine et aux États-Unis dans le papier, dont l'effet favorable sur les prix moyens est attendu au troisième trimestre. En juin, ses prix moyens de papier non couché étaient supérieurs d'environ 10 % à ceux de décembre. Des stocks inférieurs de 18 % à la moyenne historique limitent cependant la possibilité d'augmenter les ventes à partir des inventaires.
Des hausses de 5 % à 10 % ont été annoncées dans l'emballage à partir d'avril, puis d'au moins 30 € par tonne à partir de juin, et de 5 % à 7 % dans le tissue pour les expéditions à partir de mai. Le programme d'efficacité doit compenser environ la moitié de l'inflation des coûts en 2026 et générer des économies récurrentes d'environ 28 M€ par an à partir de 2027.
Dans la pâte, les prix moyens de 2026 sont attendus au-dessus de ceux de 2025. Chez Imedexa, la société indique qu'une hausse des prix de l'acier et du zinc, si le conflit en Iran se prolonge, pourrait peser sur les marges. Navigator a par ailleurs engagé l'investissement d'environ 115 M€ dans une nouvelle machine de tissue à Aveiro, dont la mise en service est prévue en 2028.
Au 30 juin 2026, Semapa disposait de 1 066,0 M€ de trésorerie pour un endettement financier net de 27,0 M€, après 208,4 M€ d'investissements sur le semestre et 50 M€ de dividendes versés. La publication des résultats des neuf premiers mois est prévue le 4 novembre 2026.
