STEF : le résultat net s'effondre de 46% malgré un CA record de 5,1 milliards
Le groupe STEF, leader européen de la logistique alimentaire sous température contrôlée, a dépassé d'un an le seuil de 5 milliards d'euros de chiffre d'affaires annoncé dans son plan stratégique 2022-2026. Cependant, cette croissance affichée masque une réalité opérationnelle dégradée : le résultat net s'est effondré de 46,4% à 84,3 millions d'euros, tandis que la marge opérationnelle s'est contractée de 140 points de base, révélant les tensions inhérentes à une stratégie de croissance externe.
Un seuil symbolique atteint, mais la croissance organique ralentit
STEF a enregistré un chiffre d'affaires de 5 119,5 millions d'euros en 2025, en progression de 6,6% par rapport aux 4 800,8 millions de 2024. Le groupe atteint ainsi l'objectif de 5 milliards d'euros avec un an d'avance, une performance que le management présentait dans son plan stratégique 2022-2026. Cependant, cette croissance repose très largement sur les acquisitions. À données comparables, la progression n'atteint que 4,7%, révélant un tassement de la croissance organique. L'effet périmètre représente près d'un tiers de la progression du chiffre d'affaires, portée par les contributions en année pleine de TDL en Belgique (39 millions), Long Lane Deliveries en Écosse (20 millions) et Montfrisa en Espagne (17 millions), ainsi que l'acquisition récente de Christian Cavegn AG en Suisse (20 millions). STEF International, qui représente désormais 45% du chiffre d'affaires hors ventes de marchandises, affiche une croissance de 9,7% en données brutes mais de seulement 4,4% à périmètre constant.
La profitabilité cède sous les pressions opérationnelles et fiscales
Le résultat opérationnel (EBIT) s'est contracté de 24,2% à 173 millions d'euros, tandis que la marge opérationnelle s'est dégradée de 140 points de base, passant de 4,8% à 3,4% du chiffre d'affaires. Cette détérioration reflète trois facteurs majeurs. D'abord, des événements exceptionnels : la régularisation de TVA en Italie a pesé 29,4 millions d'euros sur STEF International. Ensuite, la complexité des intégrations récentes aux Pays-Bas et en Belgique a nécessité des engagements importants. Enfin, le résultat net du groupe a chuté de 46,4% à 84,3 millions d'euros, impacté par une charge fiscale en hausse malgré une base bénéficiaire plus faible, notamment du fait de la surtaxe d'IS en France (11,8 millions) et de la non-déductibilité d'une charge liée à un contrôle fiscal italien (9,9 millions). STEF International, pourtant moteur de la croissance, voit sa marge opérationnelle s'effondrer de 320 points de base, passant de 4,4% à 1,2%, tandis que la France maintient une marge stable à 6,0%.
L'intégration en avant-plan, la gouvernance se restructure
Pour 2026, la stratégie affiche un changement de priorité. Après une période de forte croissance externe, le groupe annonce que l'intégration des sociétés acquises et l'amélioration de leurs performances deviennent centrales. L'endettement net a progressé de 192,8 millions à 1 533,2 millions d'euros, tandis que le ratio de gearing s'est tendu de 1,05 à 1,17. La position de liquidité reste robuste à 230 millions d'euros. Une nouvelle gouvernance sera mise en place à partir de mai 2026, avec deux directeurs généraux opérationnels accompagnant le PDG pour piloter respectivement la France et l'International. Ils travailleront à la définition du prochain plan stratégique 2027-2031. Le groupe propose un dividende de 2,70 euros par action (40% du résultat net), marquant sa confiance dans l'avenir malgré le ralentissement courant.
