SES affiche une croissance de 19,8 % au troisième trimestre, dopée par l'acquisition d'Intelsat
L'opérateur satellitaire luxembourgeois SES franchit une étape stratégique majeure avec l'intégration d'Intelsat depuis juillet 2025. Sur les neuf premiers mois de l'année, le groupe enregistre un chiffre d'affaires de 1,75 milliard d'euros, en hausse de 19,8 % sur un an, et confirme ses objectifs annuels. La dynamique commerciale reste soutenue, portée par le segment Networks et par un carnet de commandes qui dépasse 7,1 milliards d'euros. La transition vers un modèle multi-orbite constitue le fil rouge de cette transformation.
Résultats financiers : croissance forte mais rentabilité sous pression
Le chiffre d'affaires consolidé de SES atteint 1,747 milliard d'euros sur neuf mois 2025, en progression de 19,8 % par rapport à la même période de l'année précédente. Cette performance intègre la consolidation pleine d'Intelsat depuis le 17 juillet, qui apporte une contribution importante aux revenus du groupe. Au seul troisième trimestre, les revenus s'établissent à 769 millions d'euros, reflétant une accélération liée à l'élargissement du périmètre.
L'EBITDA ajusté ressort à 849 millions d'euros, soit une marge de 49 %, un niveau solide mais en recul par rapport à l'exercice précédent. Cette contraction s'explique par les coûts d'intégration d'Intelsat et les charges opérationnelles liées au déploiement de nouvelles capacités satellitaires. Les coûts des ventes atteignent 1,012 milliard d'euros, en hausse proportionnelle avec le développement des activités.
Le résultat opérationnel s'inscrit à 78 millions d'euros, en retrait sous l'effet de charges exceptionnelles et de frais financiers. Le résultat net affiche une perte de 55 millions d'euros, soit un résultat par action dilué de -0,15 euro. Cette performance négative reflète notamment une charge d'intérêts de 54 millions d'euros ainsi que des éléments non récurrents liés à la transaction Intelsat.
La dette nette s'élève à 5,994 milliards d'euros, portant le ratio de levier à 3,7 fois l'EBITDA. La trésorerie disponible atteint 1,231 milliard d'euros, garantissant une liquidité suffisante pour financer les investissements en cours. En septembre 2024, SES avait levé 1 milliard d'euros via une émission hybride pour accompagner le financement de l'acquisition. Les dépenses d'investissement (capex) sont attendues entre 600 et 700 millions d'euros sur l'année, en ligne avec le plan de déploiement satellitaire.
Networks : la locomotive commerciale tirée par l'aviation et les services gouvernementaux
Le segment Networks génère 1,053 milliard d'euros de revenus sur neuf mois, soit 60 % du chiffre d'affaires total, en bond de 36,3 % sur un an. Cette forte croissance s'appuie sur l'apport d'Intelsat mais aussi sur la dynamique propre de SES dans les marchés de l'aviation et de la défense. Le groupe revendique désormais plus de 3 000 appareils équipés de ses solutions de connectivité aérienne, avec 200 nouveaux contrats signés depuis la clôture de l'acquisition.
Les contrats gouvernementaux constituent un autre moteur de croissance. SES Space & Defense a décroché un contrat de cinq ans avec l'armée américaine pour le réseau tactique de soutien (STN), ainsi qu'une position sur le contrat PTS-G de l'US Space Force, doté de 4 milliards de dollars. Ces succès commerciaux illustrent la montée en puissance du groupe sur les marchés institutionnels, un axe stratégique prioritaire.
Parallèlement, le segment Media affiche des revenus de 686 millions d'euros, soit 40 % du total, en progression modeste de 0,7 % sur un an. Cette stabilité relative s'inscrit dans un contexte de maturité du marché de la diffusion vidéo en Europe et aux États-Unis. Le groupe poursuit néanmoins ses efforts de renouvellement de contrats et de diversification vers des services à plus forte valeur ajoutée.
Sur le plan géographique, SES ne détaille pas la répartition précise par zone, mais souligne l'importance croissante des marchés nord-américains et des contrats internationaux dans la dynamique du carnet de commandes. Les nouveaux contrats et renouvellements signés depuis le début de l'année dépassent 1,4 milliard d'euros, témoignant de la vigueur commerciale du groupe.
Stratégie : intégration d'Intelsat et montée en puissance du multi-orbite
L'acquisition d'Intelsat, finalisée le 17 juillet 2025, constitue le pivot de la stratégie de SES. Cette opération permet au groupe de se positionner comme un acteur satellitaire multi-orbite de référence, combinant les flottes géostationnaires d'Intelsat avec les constellations en orbite moyenne (MEO) de SES, notamment O3b mPOWER. L'objectif affiché est de capter les opportunités de croissance long terme sur les marchés de la connectivité, de la défense et des services cloud.
Le groupe avance dans l'intégration opérationnelle et commerciale d'Intelsat, avec une harmonisation progressive des offres et des équipes. La direction souligne que les synergies attendues sont en bonne voie, bien que des risques d'exécution demeurent, notamment sur la réalisation complète des économies de coûts prévues. Le financement de l'opération repose en partie sur l'émission hybride de 1 milliard d'euros réalisée en septembre 2024.
Sur le front technologique, SES a réussi le lancement des satellites O3b mPOWER 9 et 10, renforçant la capacité et la résilience de sa constellation MEO. Ces lancements s'inscrivent dans un plan d'investissement global compris entre 600 et 700 millions d'euros pour l'exercice 2025. La société a par ailleurs perçu un règlement d'assurance partiel d'environ 87 millions de dollars, lié à des incidents antérieurs sur d'autres satellites.
Le carnet de commandes brut atteint 7,1 milliards d'euros, offrant une visibilité solide sur les années à venir. SES poursuit également sa diversification vers les marchés gouvernementaux et les applications Cloud, à travers des partenariats et des contrats de longue durée. Le groupe est coté sur les bourses de Paris et Luxembourg sous le ticker SESG.
Perspectives : objectifs 2025 confirmés, vigilance sur le levier financier
Pour l'ensemble de l'exercice 2025, SES maintient ses prévisions annoncées, en intégrant la consolidation pleine d'Intelsat depuis mi-juillet. Le groupe vise un chiffre d'affaires compris entre 2,60 et 2,70 milliards d'euros, en base reportée. L'EBITDA ajusté est attendu dans une fourchette de 1,17 à 1,21 milliard d'euros, reflétant la contribution des nouvelles capacités mais aussi les coûts d'intégration.
Les investissements capex devraient s'inscrire entre 600 et 700 millions d'euros, en ligne avec le déploiement des satellites O3b mPOWER et le renouvellement de la flotte. La direction indique que ces dépenses sont essentielles pour soutenir la croissance organique et renforcer la position concurrentielle du groupe sur les marchés à forte demande, notamment l'aviation et les services gouvernementaux.
Le management se montre confiant quant à la trajectoire commerciale, soulignant les succès dans l'aviation avec plus de 200 nouveaux avions équipés depuis la clôture de l'acquisition. Selon les dirigeants, le positionnement multi-orbite offre un avantage compétitif durable face aux acteurs mono-technologie. Les opportunités de croissance identifiées incluent l'expansion des services gouvernementaux, l'augmentation de la capacité réseau et la diversification vers les marchés émergents.
Pour autant, plusieurs risques sont mentionnés dans les communications du groupe. Le niveau d'endettement reste élevé, avec un ratio de levier de 3,7 fois, ce qui limite la marge de manœuvre financière à court terme. Les risques opérationnels incluent d'éventuels retards de lancement, des problèmes techniques sur les satellites ou des pressions concurrentielles accrues. La dépendance à quelques grands clients et les incertitudes réglementaires dans certains marchés constituent également des points de vigilance.
