CSG abaisse son objectif de marge 2026 à environ 21 %, contre 24 à 25 % visés
CSG a revu en baisse, le 11 novembre 2026, son objectif de marge d'EBIT opérationnel pour l'exercice 2026 : environ 21 %, contre 24 à 25 % jusqu'ici. Sur neuf mois, la marge d'EBIT opérationnel ajusté recule de 1,4 point, à 23,1 %, alors que le chiffre d'affaires progresse de 6,1 %, à 4 761 M€.
Le troisième trimestre concentre l'inflexion : les ventes y baissent de 11,7 %, à 1 510 M€, et l'EBIT opérationnel ajusté de 20,9 %, à 317 M€. Le groupe de défense maintient en revanche son objectif de chiffre d'affaires annuel, entre 7,4 et 7,6 Md€, qui intègre environ 300 M€ de revenus décalés du troisième au quatrième trimestre.
Le déstockage de munitions standard et le mix d'activités pèsent sur la marge
Sur neuf mois, l'EBIT opérationnel ajusté est quasi stable (+0,4 %), à 1 102 M€ contre 1 097 M€ un an plus tôt, sur une base 2025 retraitée des effets d'allocation du prix d'acquisition. Il progresse donc moins vite que les ventes.
Le groupe invoque deux causes : l'écoulement accéléré de ses stocks de munitions de portée standard à des prix de marché inférieurs à ceux des périodes passées, la demande s'étant déplacée vers les munitions longue portée, et le poids croissant de Land Systems.
Cette activité de véhicules affiche une marge d'EBIT opérationnel d'environ 15,5 %, contre 27,9 % pour l'ensemble de la division Defence Systems, ses programmes étant encore en phase de montée en cadence.
Michal Strnad, président-directeur général, a évoqué « un effet temporaire et négatif sur nos marges » lié à la vente de ces stocks « à des prix de marché plus bas ».
Plus bas dans le compte de résultat, le résultat net des activités poursuivies progresse en revanche de 40,9 %, à 721 M€. L'écart avec l'EBIT tient à la ligne financière : la charge financière nette est revenue de 372 M€ à 176 M€ sur la période.
Munitions et Land Systems en hausse sur neuf mois, en recul au troisième trimestre
Defence Systems, qui pèse 80 % du chiffre d'affaires, progresse de 9,5 % sur neuf mois, à 3 793 M€. Les munitions de moyen et gros calibre augmentent de 10,3 %, à 3 034 M€, et Land Systems de 15,8 %, à 678 M€.
Au seul troisième trimestre, la tendance s'inverse : les munitions reculent de 7 % et Land Systems de 35 %, à 233 M€.
Le groupe l'attribue à des délais de fabrication plus longs sur ces deux activités, qui reportent des revenus vers le quatrième trimestre et vers 2027. Le chiffre d'affaires trimestriel ressort ainsi en dessous de l'estimation de 1,72 Md€ du seul analyste recensé avant publication.
La lecture est inverse pour Ammo+, la division de munitions de petit calibre (20 % des ventes). Son chiffre d'affaires baisse de 4,7 % sur neuf mois, à 971 M€, mais progresse de 11,1 % au troisième trimestre, à 340 M€, porté par la reprise de la demande commerciale américaine.
Son EBIT opérationnel trimestriel passe de 14 M€ à 28 M€, pour une marge de 8,1 % sur neuf mois.
Carnet record à 18 Md€, endettement relevé à 2,4 fois l'EBITDA
Le carnet de commandes atteint 18 Md€ fin septembre, contre 15 Md€ fin décembre 2025, dont 57 % pour Land Systems, contre 46 % à mi-année.
Au troisième trimestre, les prises de commandes (environ 0,9 Md€) sont restées inférieures au chiffre d'affaires reconnu (1,5 Md€). Carnet et projets en négociation totalisent 47 Md€, contre 46 Md€ annoncés le 7 août 2026.
Le besoin en fonds de roulement net atteint 2 949 M€, soit 42,0 % du chiffre d'affaires sur douze mois glissants, contre 33,2 % un an plus tôt.
Une partie des livraisons glissant vers 2027, le groupe vise désormais moins de 35 % du chiffre d'affaires fin 2026, contre moins de 20 % auparavant. Le flux de trésorerie opérationnel avant impôt reste négatif sur neuf mois (-200 M€, contre -801 M€), mais redevient positif sur le seul trimestre (211 M€).
La dette nette passe de 3 004 M€ fin 2025 à 4 320 M€, soit 2,4 fois l'EBITDA opérationnel sur douze mois, contre 1,6 fois à mi-année, quand le groupe visait 1,3 fois en fin d'exercice.
Hors 731 M€ investis dans des coentreprises et participations et 700 M€ de financements accordés à des sous-traitants, le levier ajusté serait d'environ 1,6 fois.
CSG a par ailleurs refinancé en juillet ses lignes bancaires principales, pour 3 062 M€, avec un coût réduit de 125 à 150 points de base et une échéance portée à six ans. L'objectif de chiffre d'affaires annuel reste cohérent avec les 7,5 Md€ indiqués en mars 2026 et avec le consensus de 7,55 Md€.
Le groupe confirme enfin ses objectifs financiers à moyen terme, adossés à une production de matériaux énergétiques entièrement intégrée d'ici fin 2027, que son dirigeant présente comme « notre principal levier de croissance future des marges ».
