CSG : chiffre d'affaires en hausse de 17,2 % au S1, mais cash-flow à −411 M€
CSG a publié le 7 août 2026 ses résultats du premier semestre 2026, avec un chiffre d'affaires de 3 251 M€, en progression de 17,2 % sur un an.
Derrière cette croissance portée par les activités de défense, le groupe affiche un cash-flow opérationnel avant impôts négatif de 411 M€, conséquence d'un stockage anticipé de composants dont il attend le dénouement au second semestre.
Chiffre d'affaires à 3 251 M€, EBIT opérationnel de 784 M€
Le chiffre d'affaires semestriel s'est établi à 3 251 M€, contre 2 775 M€ un an plus tôt, soit une hausse de 17,2 %. L'EBIT opérationnel a progressé de 12,7 % à 784 M€, avec une marge de 24,1 %, contre 25,1 % au premier semestre 2025 (696 M€ pour 2 775 M€ de chiffre d'affaires sur base retraitée PPA).
Le résultat net des activités poursuivies a atteint 572 M€, contre 309 M€ un an plus tôt, en hausse de 84,8 %. Sur le seul deuxième trimestre, le chiffre d'affaires ressort à 1 707 M€ (+20,3 %) et l'EBIT opérationnel à 413 M€ (+16,5 %).
Le pôle Defence Systems, qui représente 80,6 % du chiffre d'affaires, a enregistré des revenus de 2 620 M€ (+27,0 %) et une marge d'EBIT opérationnel de 28,8 %. Le pôle Ammo+ a réalisé 631 M€ de chiffre d'affaires, en repli de 11,5 %, avec une marge de 8,1 %.
Cash-flow négatif lié au pré-stockage de composants
Le cash-flow opérationnel avant impôts s'est établi à -411 M€, contre -494 M€ au premier semestre 2025. Le groupe attribue cette situation à une hausse du besoin en fonds de roulement, liée au stockage anticipé de composants, principalement dans le segment des munitions M/L, via des achats de stocks et des avances aux fournisseurs.
Le besoin en fonds de roulement net s'est élevé à 2 895 M€, soit 40,1 % du chiffre d'affaires des douze derniers mois, contre 28,4 % un an plus tôt. CSG indique attendre un dénouement de ce besoin en fonds de roulement au second semestre 2026, l'essentiel des livraisons et des encaissements étant concentré au quatrième trimestre.
La dette nette atteint 2 914 M€, pour un ratio dette nette rapportée à l'EBITDA opérationnel des douze derniers mois de 1,6x. Le carnet de commandes total s'établit à 17 Md€, stable par rapport au premier trimestre, tandis que le portefeuille de projets en négociation progresse à 29 Md€ (27 Md€ en mars 2026), pour une opportunité totale de 46 Md€.
Objectifs 2026 confirmés : 7,4 à 7,6 Md€ de revenus
CSG a réaffirmé l'ensemble de ses objectifs pour l'exercice 2026. Le groupe continue de viser un chiffre d'affaires compris entre 7,4 et 7,6 Md€, une marge d'EBIT opérationnel d'environ 24 à 25 %, une intensité d'investissement d'environ 8,5 % du chiffre d'affaires et un besoin en fonds de roulement net inférieur à 20 % du chiffre d'affaires.
Le ratio dette nette sur EBITDA est attendu sous 1,3x en fin d'année. Sur le plan opérationnel, la production propre de munitions de gros calibre est attendue à environ 850 000 obus d'ici fin 2026, contre 550 000 en 2025, avec une trajectoire vers 1,1 million d'obus d'ici fin 2027.
Le groupe précise qu'en 2026, les munitions longue portée devraient représenter environ 60 % du chiffre d'affaires total des munitions de gros calibre. Le chiffre d'affaires semestriel de 3 251 M€ place le groupe en ligne avec la fourchette annuelle réaffirmée de 7,4 à 7,6 Md€.
