Hermès maintient un rythme de croissance solide, mais la valorisation reste exigeante

Un modèle artisanal et intégré qui continue de livrer des résultats solides

Au premier trimestre 2025, Hermès a généré un chiffre d’affaires de 4,13 milliards d’euros, en croissance de +8,5 % à taux courants et de +7,2 % à taux constants. Toutes les zones géographiques sont en progression, avec des hausses particulièrement notables en France (+14,2 %), au Japon (+17,2 %) et aux États-Unis. Même en Asie hors Japon (+1,2 %), pénalisée par une base de comparaison élevée et un trafic touristique plus faible en Chine, la croissance reste positive.

Par métiers, la maroquinerie-sellerie, cœur de l’ADN Hermès, continue d’enregistrer une forte demande avec une croissance de +10 % à taux constants, portée notamment par les nouveaux modèles Médor et Mousqueton. Les vêtements et accessoires progressent de +7,2 %, les autres métiers Hermès (bijouterie, arts de la table, décoration) de +6,1 %, tandis que les divisions Horlogerie (-10 %) et Parfums (-0,5 %) reculent légèrement dans un environnement plus difficile.

Les fondamentaux du groupe restent d’une solidité exceptionnelle : un taux de marge opérationnelle courante de 40,5 %, un résultat net de 4,6 milliards d’euros en 2024 (30,3 % du chiffre d’affaires), et une trésorerie nette de 11,6 milliards d’euros à fin décembre. Hermès dispose ainsi d’une capacité d’autofinancement solide (5,4 Mds€ en 2024) lui permettant d’autofinancer ses investissements tout en maintenant une politique de partage de la valeur avec ses collaborateurs à hauteur de 500 M€ en 2025.

Le groupe reste fidèle à son modèle artisanal intégré, avec une production concentrée en France dans 60 sites et un réseau de distribution maîtrisé (près de 300 magasins dans 45 pays). Cette stratégie assure un contrôle de la qualité, une rareté maîtrisée des produits, et des marges incomparables dans le secteur du luxe. C’est également un pilier de résilience dans un contexte géopolitique incertain.

Des investissements industriels qui préparent la croissance future

Hermès continue d’investir massivement dans ses capacités de production en France. Deux nouveaux sites ont été annoncés récemment : la manufacture Beyrand à Couzeix, en Haute-Vienne, dédiée aux arts de la table, et la maroquinerie de Charleville-Mézières, dans les Ardennes. Ces deux sites ouvriront en 2027 et accueilleront respectivement 300 et 250 collaborateurs, principalement des artisans formés aux savoir-faire maison.

À Couzeix, Hermès regroupera le développement, l’impression et la pose de décors sur porcelaine dans un bâtiment de 13 000 m² au design environnemental ambitieux. À Charleville-Mézières, le projet de 5 800 m² réhabilitera une friche industrielle en bord de Meuse. L’accent est mis sur l’usage de matériaux biosourcés, des bâtiments à énergie positive, la biodiversité, et une logistique intégrée. Ces projets s’inscrivent dans une dynamique territoriale assumée et traduisent l’enracinement local du groupe.

D’un point de vue stratégique, ces investissements visent à répondre à une demande mondiale toujours forte pour les produits Hermès, tout en maîtrisant la qualité et en assurant la pérennité des savoir-faire rares. La maison prévoit d’inaugurer trois autres maroquineries d’ici 2027, en Charente, Gironde et Normandie, poursuivant le renforcement de ses neuf pôles d’expertise régionaux.

Au-delà des capacités industrielles, le groupe mise également sur l’innovation produit et la mise en scène de ses créations. Le thème 2025, « Le dessin sous toutes ses coutures », illustre l’importance donnée à l’univers créatif. La marque continue de cultiver un storytelling fort, au service de sa désirabilité. Cette stratégie, difficilement réplicable, est un rempart à l’érosion de marges dans le luxe et un levier de pricing power exceptionnel.

Une valorisation toujours hors normes malgré une consolidation récente

À 2 307 € au 1er juillet 2025, l’action Hermès affiche une variation de -0,41 % depuis le début de l’année. Cette stabilisation intervient après une envolée spectaculaire de +117,70 % en trois ans. Le titre reste parmi les plus chers du CAC 40 et du secteur du luxe, avec un PER de 46,5, contre 25 pour le secteur Mode & Luxe européen. Cette prime traduit la qualité du modèle Hermès, mais suppose une croissance soutenue sur longue période.

La rentabilité reste exceptionnelle : le ROE est estimé à 27 %, largement supérieur à la moyenne du secteur (15 %), et la marge opérationnelle courante de 41 % est inégalée dans l’industrie. Le rendement du dividende est faible (1,2 %), mais très sécurisé, avec un taux de distribution de 54 % seulement. Hermès conserve donc de fortes capacités de réinvestissement.

L’analyse note néanmoins une révision en baisse des perspectives bénéficiaires à moyen terme. Ce signal de prudence s’ajoute à une tendance technique récemment devenue neutre : l’action a franchi à la baisse son prix de retournement (2 345 €), et sous-performe légèrement le secteur sur un mois. Le titre reste peu sensible aux aléas de marché et montre une bonne résistance en phase baissière. 

L’objectif de cours moyen des analystes est de 2 500 €, soit un potentiel de +8,3 %. Ce niveau demeure élevé, mais suppose une poursuite du momentum bénéficiaire. La moindre déception sur les marges ou les ventes pourrait alors provoquer des ajustements importants.

Un actif d’exception pour portefeuille patrimonial, mais exigeant sur le timing

Hermès conserve toutes les qualités d’un actif patrimonial : visibilité, rentabilité hors norme, rareté organisée, maîtrise industrielle et ancrage territorial. Le groupe ne court pas après la croissance, mais la construit avec méthode, en restant fidèle à un modèle unique dans le luxe. Cette stabilité inspire confiance, notamment pour des investisseurs de long terme sensibles à la durabilité du business model.

Cependant, la valorisation actuelle intègre déjà beaucoup d’excellence. Pour l’investisseur, le dilemme n’est pas la solidité du modèle, mais le prix à payer pour y accéder. Un point d’entrée sur repli ou après un catalyseur (résultats semestriels le 30 juillet) semble plus pertinent que d’initier une position à ces niveaux.

Pour les portefeuilles très long terme, Hermès peut constituer une ligne cœur, à condition d’accepter une faible rentabilité immédiate et une valorisation tendue. Dans une approche plus tactique, il conviendra d’attendre une opportunité de marché. Le ratio PER/ROE reste très élevé (1,8), ce qui montre que l’élasticité du titre à une déception future n’est pas négligeable.

Ainsi, Hermès reste l’une des plus belles valeurs du marché européen, mais il faut aujourd’hui la considérer avec la rigueur qu’impose son statut : comme une œuvre rare, à acquérir avec discernement. L’engagement industriel, la discipline financière et la fidélité à un artisanat d’excellence continuent d’écrire une trajectoire singulière, exigeante – et pour certains, exemplaire.