L’action Pernod Ricard sous pression : ajustement stratégique et défi de valorisation
Les perspectives opérationnelles restent contraintes par un environnement géopolitique et réglementaire instable, qui s'est encore durci ces dernières semaines.
Un chiffre d’affaires résilient mais en recul
Sur les neuf premiers mois de son exercice 2024/25, Pernod Ricard a enregistré un chiffre d’affaires de 8,454 milliards d’euros, en baisse de 4 % en organique et de 5 % en données publiées. Le troisième trimestre s’est établi à 2,278 milliards d’euros, également en recul de 3 % en organique. Cette contre-performance s’explique par plusieurs éléments techniques et conjoncturels : des perturbations en Inde (dédouanement et production), une base de comparaison élevée sur le segment du Travel Retail et un effet calendaire défavorable (Pâques tardive).
Le mix-prix est en retrait de 5 %, pénalisé par un effet géographique défavorable, bien que les volumes aient progressé de 1 %. Les régions clés affichent des dynamiques contrastées : l’Europe recule de 3 % sur neuf mois, l’Asie reste stable (+5 % en Inde mais -22 % en Chine), tandis que les Amériques limitent la baisse à -2 %. Les marques stratégiques comme Jameson, Ballantine’s et Absolut progressent, mais Martell et Royal Salute souffrent, notamment en Chine.
Un environnement douanier sous tension, impact immédiat sur la visibilité
Depuis mai 2025, la pression liée aux droits de douane s’est intensifiée pour Pernod Ricard, en particulier sur ses marchés stratégiques que sont la Chine et les États-Unis. Le groupe fait face à un contexte géopolitique qualifié de « très mouvant » par sa direction, qui a profondément affecté ses prévisions et sa stratégie.
En Chine, le risque d'une potentielle surtaxe de 35 % frappe le cognac, tandis que les ventes de la marque Martell se sont affaiblies dans un contexte de Nouvel An chinois atone. Cette situation a directement contribué à une baisse de 5 % du chiffre d’affaires au T3 sur ce marché. Aux États-Unis, la menace évoquée de droits à 200 %, bien que non mise en uvre, ajoute à l’incertitude. Cette double pression douanière pourrait fragiliser la dynamique commerciale sur deux des marchés les plus rentables du groupe.
Révision des objectifs et stratégie de défense des marges
Face à ces perturbations, Pernod Ricard avait révisé à la baisse ses ambitions : pour l’exercice 2024/25, la croissance organique attendue se situe désormais entre -1 % et -4 % contre une perspective stable initialement. À moyen terme, la trajectoire annuelle de croissance organique visée entre 2026 et 2029 est ramenée de 47 % à 36 %. Le management met désormais l’accent sur la préservation des marges. Cela passe par un strict contrôle des dépenses promotionnelles (maintenues à 16 % du chiffre d’affaires) et des mesures d’efficacité opérationnelle. La génération de trésorerie reste également une priorité déclarée.
Une valorisation modérée, mais les signaux techniques restent baissiers
Avec un PER 2027 estimé à 14,1, contre 15,9 pour la moyenne du secteur, et un rendement de dividende généreux de 4,8 %, l’action paraît légèrement sous-évaluée d’un point de vue fondamental. Le ratio valeur comptable / prix s’établit à 49 %, en amélioration par rapport à la moyenne historique de 37 %, ce qui renforce l’argument de valorisation. Cependant, le momentum technique semble défavorable : tendance négative depuis fin mai 2025, sous-performance relative de -8,4 % sur quatre semaines, et une pression vendeuse persistante qui reflète un désintérêt des investisseurs pour la valeur malgré ses qualités fondamentales.
Une valeur de fond en portefeuille, mais pas un point d’entrée sans visibilité
Dans une optique de long terme, Pernod Ricard conserve un profil intéressant pour un portefeuille défensif orienté dividende. Sa marge opérationnelle reste parmi les plus élevées du secteur (23 % contre une moyenne à 9 %) et la rentabilité des fonds propres est stable à 9 %. Toutefois, à court terme, l’absence de catalyseur fort, les tensions géopolitiques et douanières croissantes, ainsi que la dégradation des perspectives bénéficiaires justifient une approche prudente. Le consensus vise un objectif de cours allant de 85 € à 112 €, signe que les avis divergent quant à la marge de progression à moyen terme.
