Teleperformance : une croissance mesurée dans un virage stratégique piloté par l'IA

Un modèle rentable mais qui peine à séduire les marchés

Avec un chiffre d’affaires de 2,61 milliards d’euros au premier trimestre 2025, Teleperformance affiche une progression modeste dans un environnement globalement porteur. Les « core services » enregistrent une croissance organique de 2,3 %, tirée par l’Europe, le Moyen-Orient, l’Asie-Pacifique, l’Inde et l’Amérique latine. La dynamique reste donc bien répartie géographiquement, même si les Amériques (0,8 %) marquent le pas.

Les « specialized services » affichent une croissance de 10,7 % en données publiées, grâce à l’intégration de ZP (acteur américain des services aux malentendants), mais un repli organique de 2,4 %, corrigé à +3,9 % hors effet de la fin d’un contrat significatif de gestion de visas. Ce point masque partiellement les avancées commerciales et technologiques sur ce segment plus différenciant.

Sur l’exercice 2024, le groupe a généré 10,28 milliards d’euros de revenus, pour une marge d’EBITA récurrente de 15 %, soit un niveau stable par rapport aux années précédentes. Le free cash-flow ressort à 1,08 milliard d’euros, confirmant la forte génération de trésorerie, avec un taux de conversion de 52 %, en forte amélioration sur cinq ans. Les fonds propres représentent 38 % du total du bilan, un niveau inférieur à la moyenne sectorielle, mais stable.

Côté dividendes, le rendement attendu est de 5,8 %, avec une couverture confortable (28,4 % des bénéfices estimés), bien supérieure à celle de ses comparables. Le profil de rentabilité est donc confirmé, malgré une baisse du résultat net en 2024 (523 M€ contre 592 M€ en 2023), essentiellement liée à des charges financières accrues et à une hausse de la fiscalité.

Le retour sur fonds propres s’établit à 11 %, en baisse par rapport à la moyenne historique de 15 %, mais supérieur à la moyenne sectorielle. La marge nette avant impôts reste solide à 12 %, et en ligne avec les standards historiques du groupe. Le ratio dette nette / EBITDA récurrent reste contenu, sous les 2x visés pour maintenir la notation investment grade.

IA générative, acquisitions et recentrage : un équilibre stratégique à affiner

L’enjeu principal pour Teleperformance est de transformer sa proposition de valeur au-delà des activités traditionnelles d’externalisation de la relation client. Pour cela, le groupe mise massivement sur l’intelligence artificielle, en combinant intelligence émotionnelle (EI) et intelligence artificielle (AI) dans sa stratégie dite du « Centaure ». Cette approche vise à orchestrer des services hybrides — humains et automatiques — et à industrialiser des solutions d’assistance, d’augmentation et d’automatisation dans les opérations clients.

Ce virage est déjà tangible : 62 000 formations à l’EI & AI ont été réalisées fin mars, 80 projets d’IA sont en cours, et des partenariats stratégiques ont été noués avec Ema, Parloa et Sanas, acteurs de pointe de l’agentic AI et de la compréhension vocale. Teleperformance devient d’ailleurs distributeur exclusif de certaines technologies, comme celles de Sanas, pour les grands clients internationaux.

Ces efforts sont renforcés par l’expansion du portefeuille de services de données, avec une montée en puissance dans l’annotation, la catégorisation et l’enrichissement des données pour les modèles d’IA, notamment dans les secteurs du langage naturel, de la vision par ordinateur et de l’analyse multimodale. L’objectif est clair : monétiser l’expertise métier et opérationnelle accumulée en capitalisant sur les besoins croissants en données d’entraînement pour les LLMs.

Parallèlement, le groupe poursuit une politique d’acquisitions ciblées : l’intégration de ZP illustre cette stratégie, en consolidant la position de TP dans les services spécialisés à forte valeur ajoutée. Des synergies sont en cours, avec un plan de 150 M€ dont 20 à 30 M€ attendus dès 2025.

En France, le plan de réorganisation se poursuit, avec une révision des structures et une rationalisation des sites. Le groupe reste présent dans 100 pays et sert près de 1 500 clients, avec une offre structurée par verticales : technologie, finance, retail, santé, jeux vidéo, voyage…

Toutefois, le segment « Specialized Services » reste volatil, comme l’illustre le retrait du contrat de gestion de visas. Et si la diversification géographique est un atout, la dépendance au dollar et au real brésilien expose TP aux effets de change, comme en témoigne le recul de 6 M€ lié aux devises au T1 2025.

Un titre encore sous pression malgré un potentiel de valorisation

Sur le plan boursier, l’action Teleperformance reste mal orientée, malgré une remontée de 11 % depuis son point bas récent de 75,36 € et une stabilisation technique autour de 83,68 €. Sur douze mois glissants, elle perd 25,9 %, contre -12,1 % pour le secteur Technologie et +4,7 % pour le STOXX600. En trois ans, la dépréciation atteint -71,72 %.

L’analyse de valorisation montre pourtant une décote manifeste. Le PER projeté à long terme est de 5, bien inférieur à la moyenne du secteur (15), et à la médiane historique du titre (13). Le ratio « price-to-book » atteint 90 %, contre une moyenne de 40 % historiquement, ce qui confirme que le marché valorise aujourd’hui l’action en dessous de ses actifs nets.

Le rendement du dividende de 5,8 % constitue un soutien à court terme, avec une couverture très confortable. Les analystes révisent désormais leurs anticipations de bénéfices à la hausse, avec une croissance attendue de 6,6 %, même si cela reste inférieur à la moyenne sectorielle de 19,5 %. 

En revanche, la tendance technique est toujours négative depuis fin juin, et la performance relative à 4 semaines est inférieure à l’indice de référence. Le titre affiche une volatilité élevée (95 % à 1 mois). Le cours cible moyen établi par les analystes est de 83 €, soit peu de potentiel par rapport au niveau actuel, dans une approche prudente fondée sur l’incertitude persistante sur le momentum.

Une valeur de transformation plus qu’un pari de rebond rapide

Dans une optique de portefeuille, Teleperformance ne s’impose pas comme une valeur défensive, ni même cyclique au sens classique. Elle pourrait s’apparenter à une position de transformation technologique contrariante, avec un profil de rendement attrayant, mais dont le redéploiement stratégique reste en phase de validation.

Le recentrage vers des services à forte intensité technologique est cohérent avec les grandes tendances de l’outsourcing, mais demande encore du temps pour porter pleinement ses fruits en termes de croissance organique et de marge. La transition post-Majorel, les investissements dans l’agentic AI, et les efforts de montée en gamme rendent la trajectoire du groupe plus lisible, mais encore fragile.

Le signal positif viendra probablement de l’accélération des contrats dans les services à haute valeur ajoutée ou de la matérialisation des synergies industrielles. D’ici là, la prudence reste de mise, malgré un point d’entrée historiquement attractif sur le plan de la valorisation. Une consolidation durable au-dessus de 90 € constituerait un premier signal technique de retournement, à confirmer par les publications à venir.