Alstom abaisse ses objectifs annuels : marge d'EBIT ajusté visée à 1 % au lieu de 6,5 %
Le constructeur ferroviaire a publié le 2 novembre 2026 des résultats semestriels préliminaires non audités, marqués par une marge d'EBIT ajusté négative et des difficultés d'exécution en Europe, principalement sur sa plateforme Coradia Max.
Son directeur général, Martin Sion, en poste depuis avril 2026, présente ces révisions comme la conséquence d'un recensement des risques mené projet par projet, avec pour objectif de normaliser la performance dès le prochain exercice.
Une marge semestrielle négative malgré des commandes en hausse
Au premier semestre de l'exercice 2026/27, clos le 30 septembre 2026, Alstom a enregistré 11,0 Mds€ de commandes, contre 10,5 Mds€ un an plus tôt, soit une hausse de 5 %. La dynamique commerciale s'est accélérée au deuxième trimestre, avec 8,4 Mds€ de commandes et un ratio commandes sur chiffre d'affaires de 1,8.
Sur l'ensemble du semestre, ce ratio atteint 1,2, un niveau cohérent avec l'objectif fixé pour l'exercice. Le chiffre d'affaires a progressé de 3 % en données publiées et de 2 % en organique, à 9,3 Mds€ contre 9,1 Mds€.
La production a en revanche reculé : 1 860 voitures sont sorties des usines, contre 2 017 un an plus tôt, soit une baisse de 8 %. La fabrication de la Coradia Max a été suspendue au premier trimestre afin de corriger les problèmes identifiés et de limiter les reprises ultérieures.
Côté rentabilité, la marge d'EBIT ajusté s'établit à environ -4 %, contre 6,4 % au premier semestre de l'exercice précédent. Selon le groupe, ce recul tient en grande partie à des ajustements de marge brute sur des projets réalisés pour l'Allemagne et depuis ce pays.
Au cours du semestre, de nouveaux problèmes techniques et des exigences d'essais supplémentaires sont apparus sur la Coradia Max. En parallèle, des revues renforcées de plusieurs projets critiques de matériel roulant ont conduit à réviser les marges à terminaison de certains contrats.
Le free cash-flow ressort à -1 248 M€, contre -740 M€ un an plus tôt, un niveau que le groupe attribue à la saisonnalité. Quelques paiements d'étape et acomptes avancés sur le semestre ont partiellement limité cette consommation par rapport à ce qui était prévu.
Production, croissance, marge et cash-flow : les objectifs annuels revus
Ces résultats préliminaires ont conduit Alstom à réviser l'ensemble de ses objectifs annuels, à l'exception du ratio commandes sur chiffre d'affaires, toujours attendu au-dessus de 1. Le groupe appuie ce maintien sur la demande et sur son portefeuille d'opportunités.
Ce maintien intervient alors que deux contrats annoncés en octobre seront comptabilisés au troisième trimestre : 947 M€ pour la maintenance des trains de Greater Anglia, annoncé le 16 octobre 2026, et 800 M€ pour des métros à Hanoï, annoncé le 19 octobre 2026.
La production visée est ramenée à environ 4 000 voitures, contre 4 400 à 4 500 auparavant, en partie à cause du retard pris au premier semestre. La croissance organique attendue passe d'environ 5 % à une progression comprise entre faible et moyenne à un chiffre, en partie pénalisée par cette moindre production.
L'objectif de marge d'EBIT ajusté s'établit désormais à environ 1 %, contre 6,5 % annoncé précédemment. Cette cible suppose un redressement de la marge à environ 6,5 % au second semestre.
Le free cash-flow annuel est attendu à -1,5 Md€, alors que le groupe le prévoyait jusqu'ici positif. L'écart provient principalement du décalage de paiements d'étape vers les exercices suivants, lié à l'allongement des homologations et à des mises en service commercial plus tardives que prévu, dont celle de la Coradia Max.
Le recensement des risques doit être achevé d'ici la fin de l'exercice. Alstom anticipe une normalisation de ses performances à partir de l'exercice 2027/28 et une trajectoire tendant vers 8 à 10 % d'EBIT ajusté à moyen terme, pour un groupe qui avait affiché, lors de ses comptes annuels publiés le 2 juin 2026, un chiffre d'affaires de 19,17 Mds€ sur l'exercice clos le 31 mars 2026.
Dette nette en hausse et revue des options de désendettement
La dette nette atteint 1,1 Md€ au 30 septembre 2026, contre 0,4 Md€ au 31 mars 2026. Cette hausse reflète principalement la consommation de free cash-flow, un coupon de 44 M€ versé sur des titres subordonnés à durée indéterminée et une augmentation de 81 M€ des dettes locatives.
L'émission d'une obligation hybride verte en juin 2026, qui a rapporté 694 M€, en a compensé une partie. Le groupe disposait par ailleurs de 1,65 Md€ de trésorerie et équivalents de trésorerie à fin septembre.
S'y ajoutent une ligne de crédit renouvelable de 2,5 Mds€, non tirée, à échéance juillet 2029, et une ligne de secours de 1,75 Md€, à échéance janvier 2029. Cette dernière est adossée à un programme de titres négociables à court terme de 2,5 Mds€, dont l'encours était nul au 30 septembre.
Le 1er novembre 2026, Alstom a souscrit auprès d'une grande banque internationale une nouvelle ligne de crédit renouvelable de 2,0 Mds€, sans covenant financier et à échéance novembre 2028.
Pour préserver une notation de crédit de catégorie investissement, le conseil d'administration a lancé une revue de toutes les options organiques et non organiques, afin de réduire la dette d'environ 2 Mds€ d'ici septembre 2027. Les actionnaires représentés au conseil soutiennent cette démarche, le groupe conservant la main sur le calendrier et l'ampleur des mesures.
Sur le plan opérationnel, des chantiers sont engagés depuis avril 2026 : production allégée, résolution plus rapide des incidents, responsabilisation des chefs de projet, discipline sur les coûts et les achats, simplification des processus. Les décisions issues de la revue du modèle d'organisation sont attendues début 2027.
Une journée investisseurs, prévue au deuxième trimestre 2027, détaillera le plan stratégique et les perspectives à moyen terme. D'ici là, les résultats semestriels définitifs sont attendus le 17 novembre 2026, puis les commandes et ventes du troisième trimestre le 19 janvier 2027.
