Altamir : l'ANR progresse de 0,8 % au T1, mais la trésorerie se dégrade
Au 31 mars 2026, l'Actif Net Réévalué (ANR) d'Altamir s'établit à 32,59 euros par action, en progression de 0,8 % comparé au 31 décembre 2025 (32,32 euros). Cette progression limitée masque cependant une dynamique contrastée : le portefeuille gagne en valeur grâce à la revalorisation de fonds et à la hausse des cours boursiers, mais la trésorerie nette s'est dégradée de 15,6 millions d'euros en trois mois, reflétant une intensification des investissements et des appels de fonds du gestionnaire.
Pour les actionnaires, ce trimestre illustre le modèle d'Altamir : la création de valeur opérationnelle du portefeuille demeure positive, mais elle est partiellement absorbée par le coût financier et les frais de gestion. La question posée aux investisseurs concerne la trajectoire de rendement face à l'accélération des engagements.
Portefeuille en légère création de valeur, investissements en recul sur un an
La valeur du portefeuille progresse de 7,1 millions d'euros au cours du trimestre. Cette amélioration reflète principalement la revalorisation des fonds Altaroc Odyssey et la hausse du cours de bourse de la société InnovAge. Parallèlement, les investissements réalisés au premier trimestre atteignent 24,1 millions d'euros, en recul par rapport aux 48,5 millions d'euros du premier trimestre 2025.
Deux nouveaux investissements marquent ce trimestre : Id Fresh Food (3,7 millions d'euros), plateforme indienne de plats frais prêts à cuisiner fondée en 2005 et présente dans plus de 50 villes, et Yad2 (11,0 millions d'euros), première plateforme de petites annonces en Israël fondée en 2001. Ces investissements sont réalisés via le fonds Apax XI LP. Au total, 8,3 millions d'euros supplémentaires ont été déployés via les fonds Altaroc Odyssey, tandis que 3,2 millions d'euros ont financé les acquisitions des sociétés du portefeuille (Odin, Lumion, Altus).
Trésorerie nette dégradée : les appels de fonds s'accélèrent
La trésorerie nette d'Altamir s'établit à -72,3 millions d'euros au 31 mars 2026, contre -56,7 millions d'euros au 31 décembre 2025, soit une détérioration de 15,6 millions d'euros en trois mois. Cette dégradation traduit l'intensité des appels de fonds des structures d'investissement dans lesquelles le gestionnaire est engagé.
Au 31 mars 2026, le montant maximum des engagements s'élève à 464,7 millions d'euros, dont 129,8 millions d'euros engagés mais non encore appelés. Ces engagements se répartissent principalement entre le millésime 2023 (195,1 millions d'euros), le millésime 2019 (208,3 millions d'euros) et le millésime 2016 (57,7 millions d'euros). Parmi ces engagements, 53,5 millions d'euros de distributions du fonds Apax X LP peuvent être rappelés. Altamir dispose toutefois d'une clause d'opt-out semestrielle lui permettant d'ajuster à concurrence de 100 millions d'euros son engagement dans le fonds Seven2 Midmarket X.
Changement de gouvernance et acquisitions stratégiques par Apax
Eddie Misrahi a récemment été nommé Président-Directeur Général d'Altamir Gérance, tandis que Maurice Tchenio conserve son rôle d'administrateur et reste associé à la stratégie de la Société. Isabelle Andrès a été nommée au Conseil de Surveillance en remplacement de Marleen Groen et intègre le Comité d'audit, désormais présidé par Anne Landon.
Sur le plan opérationnel, le fonds Apax a annoncé l'acquisition de Sedex, leader mondial des solutions de gestion des risques dans les chaînes d'approvisionnement, fondée en 2004 et comptant 100 000 clients dans 180 pays. Cette acquisition illustre la poursuite de la stratégie de consolidation et de création de valeur au sein des portefeuilles gérés par Apax.
