Banijay : la marge progresse malgré un chiffre d'affaires quasi à l'arrêt
Le groupe de divertissement Banijay a annoncé jeudi soir des résultats 2025 solides, avec une marge opérationnelle en expansion et une génération de cash robuste de 779.7 millions d'euros. Mais cette performance de base masque une croissance du chiffre d'affaires ralentie à 3.4% et dépend désormais entièrement de l'exécution de deux acquisitions transformatrices : le rachat de Tipico dans les jeux d'argent et la fusion de ses studios de production avec All3Media.
Des marges qui progressent, un chiffre d'affaires qui stagne
Banijay a enregistré un chiffre d'affaires de 4.881 milliards d'euros en 2025, en hausse de 3.4% seulement. Un résultat qui reflète les difficultés du secteur : la production de contenu, cœur historique du groupe, a affiché une baisse de 1.3% à 2.521 milliards d'euros, tandis que la distribution de contenu a reculé de 5.4% à 368.3 millions d'euros. Seuls les deux autres piliers ont tiré la croissance globale. Les expériences live ont bondi de 20.3% à 397 millions d'euros, portées par l'intégration de Lotchi et le succès des cérémonies internationales signées Balich Wonder Studio. Les jeux d'argent en ligne et sports betting ont progressé de 10.2% à 1.593 milliards d'euros, malgré l'absence de grands événements sportifs en 2025 et une base de comparaison élevée.
L'EBITDA gonfle malgré le plafonnement du chiffre d'affaires
C'est le paradoxe des résultats 2025 : alors que le chiffre d'affaires peine à progresser, la marge opérationnelle s'améliore significativement. L'EBITDA ajusté a atteint 961.1 millions d'euros, en hausse de 8.6%, poussant le taux de marge à 19.7%, soit 100 points de base de progression. Ce découplage révèle une stratégie de discipline tarifaire et de réduction des coûts. Le groupe a limité la croissance des dépenses externes et des frais de personnel (hors plans d'actionnariat long terme) à seulement 1%, un contrôle remarquable sur une année d'expansion. Le flux de trésorerie disponible ajusté a atteint 779.7 millions d'euros, en hausse de 4.6%, attestant d'une conversion cash de 81% de l'EBITDA. Parallèlement, la dette nette financière a baissé légèrement de 26 millions d'euros pour s'établir à 2.573 milliards d'euros, ramenant le ratio de levier à 2.7x.
Tipico et All3Media : le pari de la transformation
Mais le véritable enjeu pour Banijay repose sur deux transactions annoncées quelques mois d'intervalle. En octobre 2025, le groupe a annoncé l'acquisition d'une majorité de Tipico Group pour 4.6 milliards d'euros, qui devrait doubler le chiffre d'affaires et le flux de trésorerie de Banijay Gaming. Le 3 mars 2026, Banijay a confirmé la fusion stratégique de Banijay Entertainment avec All3Media en partenariat avec RedBird IMI, devant générer un chiffre d'affaires proforma de 4.4 milliards d'euros et un EBITDA de 690 millions d'euros en 2024. Combinées, ces deux opérations porteraient le groupe à 7.4 milliards d'euros de chiffre d'affaires proforma et 1.5 milliard d'euros d'EBITDA. Or, les deux transactions restent soumises à approbations réglementaires : la clôture de Tipico est attendue au premier semestre 2026, celle d'All3Media à l'automne 2026. Le groupe annoncera sa nouvelle trajectoire financière à moyen terme et la guidance 2026 le 26 mars prochain. L'enjeu pour les investisseurs réside dans l'exécution simultanée de ces deux acquisitions majeures, sous surveillance réglementaire.
