Virtualware : Eerp maintient son objectif de 8 € après le rachat de Virtalis
Le cabinet European Equity Research Partners (EERP) a conservé, dans une note flash publiée le 22 octobre 2026, son objectif de cours de 8,00 € sur Virtualware (Euronext Growth Paris : ALVIR), face à un cours de référence de 5,25 € correspondant à la clôture du 16 octobre. Ce bureau d'analyse basé en Espagne, dont la couverture est commandée par Virtualware, a intégré à ses estimations le rachat du britannique Virtalis.
L'objectif de 8,00 € repose encore sur la base 2026
Selon EERP, cet objectif s'appuie sur un chiffre d'affaires estimé à 7,29 M€ pour 2026, qui n'intègre que trois mois de Virtalis Holdings Limited, acquis le 28 septembre 2026. Le cabinet table sur une dette nette de 4,89 M€ à fin 2026.
Appliquée au chiffre d'affaires consolidé estimé pour 2027, soit 11,52 M€, la même méthode aboutit à 13,25 €. EERP indique que la base de valorisation devra basculer sur 2027 au moment des résultats de l'exercice 2026.
Simon Powell, directeur de la recherche d'EERP et analyste principal, explique ne pas avoir déplacé l'année de référence en cours d'exercice, car cela reviendrait à « un changement de méthodologie déguisé en changement d'estimations ». Il ajoute qu'une hausse de 67 % de l'objectif liée au seul choix du dénominateur « ne serait pas crédible », mais que la conséquence mécanique de la méthode publiée sera « un objectif de cours sensiblement plus élevé » une fois 2027 devenu l'exercice de référence.
Estimations 2027 relevées, dilution en 2026 liée aux frais d'acquisition
EERP a relevé sa prévision de chiffre d'affaires 2027 à 11,52 M€, contre 7,18 M€ auparavant (+ 60,5 %), et son estimation d'EBITDA 2027 à 3,35 M€, contre 1,96 M€. Les frais de transaction de 337 k€ ramènent le bénéfice par action estimé pour 2026 à 0,087 €, contre 0,161 € sans l'acquisition, soit une dilution de 46 %.
Le cabinet anticipe ensuite un effet relutif de 14 % en 2027, puis de 15 % en 2028 et en 2029.
Selon la note, Virtualware a payé 4,95 M€ en numéraire et repris 1,3 M€ de dette, pour une valeur d'entreprise de 6,25 M€. Cela représente 1,58 fois le chiffre d'affaires 2026 de Virtalis (3,97 M€) et 7,2 fois son EBITDA ajusté.
Fondé en 2003 et comptant 19 salariés, Virtalis développe des logiciels de réalité virtuelle et de visualisation 3D en temps réel. En pro forma, le chiffre d'affaires 2026 atteint 10,3 M€, contre 6,3 M€ pour Virtualware seul.
Le Royaume-Uni devient le premier marché, avec près de 38 % du chiffre d'affaires pro forma, et la part réalisée hors d'Espagne passe de 54 % à 78 %. EERP avait initié sa couverture le 22 juin 2026 à l'achat avec un objectif de 7,42 €, relevé à 8,00 € le 30 juillet 2026.
