L’action EssilorLuxottica s’installe dans la croissance, mais sa valorisation interroge

Croissance organique robuste, levier sur l’innovation

EssilorLuxottica a publié un chiffre d’affaires en progression de +7,3 % à taux de change constants au premier trimestre 2025, porté à la fois par ses activités historiques de solutions optiques professionnelles et son segment en croissance rapide « Direct to Consumer ». Cette performance traduit une croissance organique solide, largement tirée par la vitalité de ses marques (Ray-Ban, Oakley, Stellest), la montée en puissance des lunettes connectées, ainsi que l’expansion continue de son réseau mondial de distribution. À taux de change courants, la progression atteint +8,1 %, pour un chiffre d’affaires consolidé de 6,85 milliards d’euros.

La croissance est particulièrement soutenue en EMEA (+9,9 %), en Asie-Pacifique (+10,4 %) et en Amérique latine (+9,2 %). L’Amérique du Nord, qui représente toujours plus de 45 % de l’activité du groupe, affiche un rythme plus modéré (+4,2 %), avec une bonne tenue du canal Direct to Consumer, mais une relative stagnation sur le segment Professional Solutions.

Le groupe capitalise sur des relais innovants comme les verres Stellest, à l’efficacité confirmée dans le contrôle de la myopie infantile, les nouvelles lunettes Nuance Audio (connectées et amplificatrices), et l’essor des Ray-Ban Meta, véritables produits phares sur le segment des lunettes connectées. Ces innovations placent le groupe à la frontière entre l’optique traditionnelle et la med-tech, un positionnement unique dans l’univers des biens de consommation et de la santé visuelle.

Le modèle intégré d’EssilorLuxottica permet d’exploiter ces innovations à grande échelle, grâce à une distribution multicanale : près de 18 000 points de vente à travers le monde, des sites e-commerce performants (Ray-Ban.com en tête), et des marques au rayonnement mondial. Cette organisation, couplée à une excellence industrielle, a permis au groupe d’enregistrer des ventes à magasins comparables en hausse de +8 % au T1 2025.

Un modèle solide face aux incertitudes, mais des signaux d’usure à surveiller

Le groupe reste confiant sur ses perspectives à moyen terme, visant une croissance annuelle moyenne du chiffre d’affaires de +5 % entre 2022 et 2026, et une marge opérationnelle ajustée entre 19 % et 20 % à cet horizon. Ces objectifs, qui font suite à un exercice 2024 clos avec 26,5 milliards d’euros de chiffre d’affaires, paraissent crédibles au vu des relais de croissance activés, du pricing power sur ses marques phares, et d’une gestion optimisée du réseau de franchises et de magasins intégrés.

Le bénéfice net au titre de l’année 2024 ressort à 2,36 milliards d’euros, pour une marge nette proche de 9 %. La rentabilité d’exploitation (marge EBIT) s’établit à 13 %, en progression par rapport aux exercices précédents. Le ROE (Return on Equity) remonte à 6 %, au-dessus de la moyenne historique du groupe (4 %), mais encore inférieur à la moyenne du secteur (9 %). Cette amélioration montre que les investissements dans l’innovation et le réseau commencent à porter leurs fruits, même si la rentabilité financière reste modeste au regard de la valorisation boursière actuelle.

La structure financière d’EssilorLuxottica demeure très saine : avec un ratio d’endettement à long terme de seulement 15,3 %, et un taux de fonds propres représentant 63 % du total du bilan, le groupe présente une solvabilité largement supérieure à la moyenne du secteur (49,3 %). Ce profil prudent confère une bonne flexibilité pour accompagner la croissance organique comme externe, tout en assurant la stabilité du dividende.

Le rendement de l'action modeste à moins de 2 %. Ce montant représente 50 % des bénéfices anticipés, un taux de distribution équilibré qui laisse de la marge pour l’investissement. Toutefois, ce niveau de rendement peut sembler peu attractif pour les investisseurs orientés dividende, surtout dans un environnement de taux plus élevés.

Sur le plan sectoriel, EssilorLuxottica continue d’évoluer dans un univers contrasté. Alors que le secteur santé dans son ensemble reste sous pression boursière, le titre progresse de +16,3 % sur la même période, signant une surperformance notable. Cependant, la tendance technique s’est retournée à la baisse depuis avril 2025, et la sous-performance relative sur les dernières semaines par rapport au STOXX600 est réelle, un signe que les investisseurs pourraient prendre leurs bénéfices à court terme.

Une valorisation élevée, justifiée mais fragile

Le principal point d’attention pour les investisseurs concerne la valorisation du titre. À 240,30 €, l’action se traite avec un PER de 27, soit plus du double de la moyenne du secteur santé (13). Ce niveau reflète les anticipations élevées du marché sur la croissance future des résultats, mais laisse peu de marge d’erreur. D’autant que les révisions bénéficiaires des analystes, bien que toujours globalement neutres, sont en léger repli depuis plusieurs mois.

Par ailleurs, l’analyse fondamentale montre que le titre se négocie au-dessus de sa médiane historique de valorisation (23,5), et que sa valeur comptable représente seulement 39 % du prix de l’action (contre une moyenne de 46 % pour les cinq dernières années). Cela traduit une prime spéculative significative, fondée sur des perspectives de croissance jugées très robustes mais exposées à la cyclicité des dépenses discrétionnaires, surtout sur les marchés développés.

Le potentiel théorique de hausse est évalué à +14 %, avec un objectif de cours à 274 €. Ce potentiel, bien qu’honorable, ne suffit pas à justifier à lui seul le maintien d’un tel multiple si la croissance devait ralentir. Le profil défensif du titre, confirmé par une faible sensibilité aux marchés baissiers, renforce néanmoins sa pertinence dans un portefeuille équilibré.

Il convient également de noter que la volatilité sur 12 mois est à un niveau modéré pour une grande capitalisation du secteur santé, mais qui peut s’accroître rapidement si la pression sur les valeurs de croissance se poursuit.

Un leader stratégique à surveiller pour le moyen terme

L’action EssilorLuxottica conserve un profil attractif dans une optique de long terme, grâce à un modèle verticalement intégré, des marques puissantes, un positionnement unique à la frontière du médical et du lifestyle, et une exécution solide de ses plans d’innovation. Le groupe montre une capacité avérée à générer de la croissance organique supérieure à la moyenne, à capter des tendances structurelles (vieillissement, myopie infantile, lunettes connectées) et à maintenir une discipline financière remarquable.

Toutefois, à court terme, les signaux de marché incitent à la prudence. Le momentum technique est négatif, les révisions bénéficiaires légèrement orientées à la baisse, et la valorisation élevée ne tolère guère d’écart à la trajectoire annoncée. Le titre semble donc davantage refléter une histoire de qualité que de valorisation attractive, et sa capacité à dépasser les 270 € dépendra de l’accélération confirmée des résultats au second semestre.

Dans un portefeuille type, EssilorLuxottica conserve une place de choix comme valeur de croissance défensive, mais pourrait être allégée à court terme au profit de titres plus cycliques ou sous-évalués dans un environnement de marché plus incertain. Pour les investisseurs déjà exposés, le maintien est justifié sous condition d’un suivi attentif des marges et des signaux techniques. Pour les nouveaux entrants, une consolidation vers 220 € offrirait un point d’entrée plus serein.