Action Teleperformance : un modèle sous pression malgré des fondamentaux résilients

Un rebond fragile après un effondrement historique

Après une année 2024 difficile, Teleperformance tente de regagner la confiance des investisseurs. Le titre cote autour 87 € début juin 2025, en progression de +5 % depuis le début de l’année, mais encore en retrait de -71 % sur trois ans. Cette correction massive est l’une des plus sévères du secteur technologique européen, sur fond de craintes sur la rentabilité, la soutenabilité du modèle et les changements de gouvernance.

Au premier trimestre 2025, le chiffre d’affaires consolidé s’établit à 2,613 milliards d’euros, en hausse de +2,8 % à données publiées et de +1,6 % à données comparables. Corrigée de l’impact d’un contrat perdu dans les services de visa, la croissance atteint +2,6 %, un niveau jugé satisfaisant dans un environnement encore volatil. La dynamique repose principalement sur les core services, en hausse de +2,3 % à périmètre constant, avec de bonnes performances en Europe, en Inde et en Amérique latine. La zone Europe, Moyen-Orient et Asie-Pacifique affiche +3,8 % de croissance organique.

En revanche, l’Amérique du Nord reste atone (+0,8 %), pénalisée par la pression tarifaire aux États-Unis. Les services spécialisés (interprétariat, services aux consulats, etc.) reculent de -2,4 % à périmètre constant, mais intègrent désormais la société ZP aux États-Unis (+10,7 % à données publiées). L’impact du non-renouvellement d’un contrat significatif dans la gestion des visas pèse sur la lecture globale.

Malgré ce contexte mitigé, Teleperformance conserve ses objectifs de rentabilité pour 2025 : une marge d’EBITA courante autour de 15 %, stable par rapport à 2024, et une capacité de génération de cash confirmée à hauteur d’1 milliard d’euros sur l’exercice, hors éléments non récurrents. Cependant, la méfiance des investisseurs reste forte.

Une stratégie en mutation, entre IA et recentrage opérationnel

Depuis la crise de réputation de 2022 et les déceptions boursières de 2023 et 2024, Teleperformance a revu son positionnement stratégique. Le groupe veut se repositionner comme un acteur technologique de la relation client, misant sur l’intelligence artificielle, les services multilingues et les solutions à forte valeur ajoutée. Le T1 2025 marque plusieurs avancées concrètes. Le groupe a lancé près de 80 nouveaux projets IA au premier trimestre et renforcé son plan de montée en compétences (62 000 formations en IA et intelligence émotionnelle déjà réalisées). Trois partenariats structurants ont été conclus avec Sanas, Ema et Parloa, tous spécialisés dans l’IA agentique appliquée à la relation client et à l’automatisation des flux de travail.

Teleperformance prévoit d’investir jusqu’à 100 millions d’euros dans ces technologies en 2025. L’objectif est double : accroître la productivité de ses équipes et proposer des solutions hybrides associant agents humains et agents IA, plus personnalisées, plus efficaces, et capables de répondre à la demande croissante des grandes marques mondiales. Le groupe continue également la rationalisation de son périmètre.

L’intégration de Majorel (acquise en 2023) se déroule conformément au calendrier : 94 millions d’euros de synergies ont été réalisées en 2024, et 20 à 30 millions sont attendus en 2025. Par ailleurs, l’acquisition de la société ZP (solutions pour les personnes sourdes et malentendantes) élargit le portefeuille technologique aux États-Unis. En France, un plan de réorganisation est en cours, avec un accord collectif majoritaire sur un plan de départs volontaires. L’objectif est d’adapter la structure aux nouvelles exigences du marché tout en réduisant les coûts fixes.

Cette transformation en profondeur est saluée par les analystes, mais sa réussite dépendra de l'exécution. Le marché attend une accélération de la croissance organique, en particulier sur les core services, avec une montée en puissance attendue au second semestre.

Valorisation au plus bas, mais prudence toujours de mise

Avec un PER de 5, Teleperformance se négocie à un niveau historiquement bas, très inférieur à celui de ses pairs du secteur technologique (16 en moyenne). Le PEG (ratio PER/croissance) ressort à 0,74, ce qui indique un niveau attractif en absolu, malgré une croissance bénéficiaire projetée de +7 %.

En outre, Teleperformance affiche une Book Value de 40 %, ce qui suggère une certaine décote patrimoniale. Mais la rentabilité des fonds propres ressort à 11 %, en baisse par rapport à sa moyenne historique. La marge nette d’exploitation (EBIT) est néanmoins stable à 12 %, ce qui témoigne d’une certaine résilience opérationnelle, en dépit des turbulences.

Malgré ces ratios, le consensus reste plutôt négatif. La valorisation est jugée correcte, mais la tendance technique est baissière, les révisions de bénéfices sont orientées à la baisse, et la performance relative sur quatre semaines reste négative. Le cours cible ressort, pour certains analystes, à 78 €, soit près de -10 % par rapport au cours actuel. D'autres voient au contraire une forte progression jusqu'à 130 euros. Autant dire que les perspectives laissent les experts mitigés.

Un titre contrariant, à réserver aux profils spéculatifs ou très patients

Teleperformance concentre les paradoxes. Les fondamentaux restent globalement sains : rentabilité correcte, bilan équilibré, croissance organique positive dans les segments clés, dividende élevé. Pourtant, le titre est plombé par une perception de risque élevée, amplifiée par sa forte sensibilité aux mouvements du marché et par une mémoire récente de crises mal digérées.

Dans un portefeuille type, l’action ne s’adresse plus aujourd’hui aux investisseurs défensifs. Elle peut en revanche intéresser les profils contrariants, à la recherche d’un point d’entrée sur une valeur au point bas, mais en phase de stabilisation stratégique. Les catalyseurs à surveiller sont : les résultats du S1 fin juillet, et les premiers retours sur l’impact des partenariats IA.

Le momentum à court terme reste incertain, et le timing d’entrée devra être calibré avec prudence. Un repli vers la zone des 80 € offrirait un point d’entrée plus sécurisé. À l’inverse, une rupture durable des 90 € accompagnée d’une révision haussière des résultats pourrait marquer un changement de paradigme. Le pari est risqué, mais le potentiel de revalorisation est réel à horizon 12-18 mois. Il faudra en revanche faire preuve de patience, de sélectivité, et accepter une volatilité importante. Teleperformance est peut-être en train d’écrire un nouveau chapitre – encore faut-il que le récit convainque les marchés.