L'action Edenred en recule depuis janvier : un rebond est-il possible à court terme ?

Une dynamique opérationnelle contrastée selon les lignes de métier et les zones géographiques

Au premier trimestre 2025, Edenred a enregistré un chiffre d'affaires total de 724 millions d’euros, en progression de 6,7 % en données comparables par rapport à la même période de 2024. Le chiffre d’affaires opérationnel atteint 667 millions d’euros, en hausse de 7,1 %, porté par la performance de l’activité Mobilité (+11,8 %) et des Avantages aux salariés (+7,6 %).

Les Solutions complémentaires, qui regroupent notamment les services de paiement aux entreprises et les programmes sociaux publics, reculent de 6 % en organique. Cette baisse s’explique notamment par la réduction progressive des activités B2C auprès des fintechs, la situation d’Edenred Pay North America et la fin d’un programme public en Roumanie.

Géographiquement, la croissance a été tirée par l’Amérique latine (+16,3 % en organique), tandis que l’Europe est restée quasi-stable (+1,2 %), notamment en France où la croissance atteint +0,4 %. Les autres régions du monde enregistrent une progression organique de 16,7 %. Les marges demeurent élevées : la marge opérationnelle (EBIT) est de 41 % en 2024, au-dessus de la moyenne historique du groupe (34,2 %) et bien supérieure à celle de son secteur (8,9 %). Le ROE atteint 56 %, mais il est calculé sur des fonds propres négatifs (-907 M€ fin 2024), ce qui fragilise structurellement la valorisation du groupe. Le dividende 2025, à 1,21 €, correspond à un rendement de 5,2 %, supérieur à la moyenne sectorielle (2,4 %). Cette distribution représente 45,9 % des bénéfices estimés, ce qui indique une couverture correcte.

Des relais de croissance actifs mais un environnement plus encadrant

Edenred poursuit le déploiement de son plan stratégique « Beyond22-25 », visant à élargir son offre au-delà de ses métiers historiques. Les segments Beyond Food et Beyond Fuel ont respectivement progressé de +16,9 % et de plus de 10 % en organique au T1 2025. En mobilité, l’accord avec Daimler Truck a été étendu à la recharge électrique, permettant à Edenred d’offrir l’accès à 300 stations compatibles poids lourds dans 28 pays. Au Mexique, Edenred a également étendu son contrat avec l’administration publique, qui couvre désormais la totalité du parc automobile de 75 000 véhicules, avec 55 millions de litres de carburant supplémentaires attendus sur l’année.

Toutefois, des facteurs externes viennent contraindre la trajectoire du groupe. Le plafonnement des commissions marchands en Italie, prévu à partir du troisième trimestre 2025, devrait avoir un impact négatif de 60 millions d’euros sur l’EBITDA annuel. Le groupe a aussi lancé un programme d’efficacité opérationnelle, baptisé « Fit for Growth », dont l’objectif est de contenir la hausse des coûts. Ce plan s’inscrit dans une logique d’optimisation, dans un contexte marqué par une inflation encore présente en Europe et un ralentissement ponctuel sur certains marchés. Enfin, plusieurs actions ont été entreprises sur le plan capitalistique : réduction du capital par annulation de 447 310 actions et poursuite du programme de rachat d’actions (montant autorisé jusqu’à 600 M€ d’ici 2027). Le groupe a aussi levé 750 M€ via une émission obligataire à 3,25 % échéance 2030.

Une valorisation décotée mais encore soumise à des incertitudes

La valorisation d’Edenred reflète actuellement une forte décote. Son PER long terme estimé (2027) est de 8,8, contre 16,6 pour le secteur et une médiane historique de 21,3. Cette décote pourrait être interprétée comme un signal de sous-évaluation, mais elle s’inscrit dans un contexte de révision négative des perspectives bénéficiaires (-4,6 % sur 3 mois) et de perte de momentum technique depuis avril 2025.

L’objectif de cours théorique s'approche des 24 €, soit un potentiel de baisse de -10 % par rapport au cours du 6 juin. Les fondamentaux financiers ne suffisent pas, à ce stade, à déclencher une revalorisation automatique. Le ratio « book value / price » est de -11 %, en dégradation par rapport à la moyenne historique, et témoigne d’une structure financière atypique.

Le titre affiche une volatilité sur 12 mois de 39 %, avec une sensibilité élevée aux mauvaises nouvelles. Tant que la tendance de fond ne sera pas inversée, le titre pourrait rester dans une phase de consolidation, dans l’attente de signaux tangibles sur la stabilisation de la croissance bénéficiaire et sur la rentabilité des investissements récents.

Le 6 juin 2025, l’action Edenred cote 26,77 euros. Elle a perdu 15,8 % depuis le début de l’année et recule de plus de 41 % sur trois ans. Cette sous-performance contraste avec celle de son secteur de référence, Produits & Services Industriels, en progression de 9,6 % sur un an, et avec le STOXX600 (+8 %). Le titre, qui se situait à 46,30 € à son plus haut des douze derniers mois, évolue désormais à moins d’un euro de son plancher annuel de 26,08 €. La situation interroge sur l’écart croissant entre des fondamentaux encore solides sur certains aspects, et une perception boursière devenue plus prudente, voire distante. Edenred continue d’afficher une rentabilité élevée, mais ses perspectives de croissance bénéficiaire à moyen terme ont été révisées à la baisse par certains analystes depuis 2 mois. A suivre, donc.