L’action Sanofi en quête de relance, entre croissance ciblée et défi boursier

Contexte fondamental : une dynamique opérationnelle solide mais sélective

Le premier trimestre 2025 a été marqué par un bon début d’année pour Sanofi, avec un chiffre d’affaires de 9,9 milliards d’euros, en hausse de +9,7 % à taux de change constants (+10,8 % en données publiées). Cette performance s’appuie sur la montée en puissance de produits stratégiques, en particulier Dupixent, qui enregistre 3,5 milliards d’euros de ventes sur le trimestre. Le médicament phare représente désormais plus d’un tiers des revenus consolidés.

Les autres lancements pharmaceutiques contribuent à hauteur de 0,8 milliard d’euros, tandis que les vaccins affichent 1,3 milliard et les médicaments historiques 4,2 milliards. La dynamique est portée par les États-Unis (4,7 Mds€), suivis de l’Europe (2,0 Mds€) et du reste du monde (3,2 Mds€), reflétant l’ancrage global du groupe.

Le bénéfice net par action des activités ressort à 1,79 €, en hausse de 15,7 % à taux constants (+17,0 % en données publiées), grâce à une bonne maîtrise des coûts et une amélioration du mix produit. Cette progression supérieure à celle du chiffre d’affaires traduit un levier opérationnel favorable.

Sur le plan de l’innovation, Sanofi a obtenu 6 approbations réglementaires au T1 dans les domaines de l’immunologie, des maladies rares et de l’oncologie, et 5 autres soumissions ont été acceptées. Le pipeline se renforce sur des aires thérapeutiques stratégiques, notamment en neurologie.

Le groupe poursuit aussi son virage vers une approche plus durable, avec le lancement du programme AIR (Accès aux soins, Impact environnemental, Résilience des systèmes de santé), qui structure ses engagements ESG autour de leviers concrets.

Sur le plan bilanciel, Sanofi conserve une structure solide : les fonds propres représentent 58 % du total de bilan, un niveau supérieur à la moyenne du secteur (49 %), et la dette long terme est contenue à 10,1 % des actifs. La marge brute reste élevée (63 % des revenus) et la marge d’exploitation (EBIT) à 23 %, en ligne avec la performance de long terme du groupe.

Catalyseurs et freins : de nouveaux leviers, mais une défiance persistante du marché

Pour redonner de l’élan au titre, Sanofi mise sur plusieurs catalyseurs de moyen et long terme.

Le premier levier majeur est l’acquisition annoncée début juin de Blueprint Medicines, un spécialiste américain de l’immunologie et des maladies rares, pour un montant pouvant atteindre 9,5 milliards de dollars. Cette opération renforce l’exposition de Sanofi à des segments à forte croissance, tout en élargissant son portefeuille de candidats thérapeutiques dans des aires prioritaires.

En parallèle, Sanofi a annoncé un plan d’investissement de 20 milliards de dollars aux États-Unis d’ici 2030, avec pour ambition de devenir un acteur de premier plan outre-Atlantique. L’objectif est double : capter une part croissante du marché américain et rapprocher les capacités de production et d’innovation des pôles d’excellence biotech mondiaux.

Le groupe investit aussi massivement dans la transformation digitale, avec l’ouverture de nouveaux Accélérateurs Digitaux visant à industrialiser l’usage de l’intelligence artificielle dans la R&D, la production et la chaîne logistique. Cette stratégie vise à améliorer l’efficacité opérationnelle et la productivité de l’innovation.

Sanofi déploie également son plan mondial d’actionnariat salarié « Action 2025 », lancé le 5 juin 2025. Il permet à 70 000 collaborateurs dans 55 pays de souscrire des actions à prix décoté (72,97 €, soit -20 %), avec une action gratuite pour cinq achetées, dans la limite de quatre gratuites. Cette opération est plafonnée à 1 % du capital social et devrait renforcer la stabilité de l’actionnariat salarié, déjà significatif (2,55 % du capital).

Par ailleurs, un programme de rachat d’actions de 5 milliards d’euros a été lancé pour 2025. Il inclut notamment le rachat de 29,56 millions d’actions à L’Oréal pour 3 milliards d’euros à un prix unitaire de 101,50 €. Ce rachat ciblé, à un prix supérieur de 21 % au cours actuel, constitue un signal fort sur la valeur intrinsèque estimée par la direction.

Les perspectives financières pour 2025 restent solides. Sanofi prévoit une croissance de chiffre d’affaires de 5 à 9 %, et une progression du BPA de plus de 10 % hors effet des rachats, et d’au moins 15 % avec leur effet inclus. Ce niveau de croissance, dans un environnement de normalisation des dépenses de santé, est perçu comme crédible.

Mais plusieurs freins demeurent. Sur le plan boursier, le titre reste pénalisé par une tendance technique négative depuis avril 2025, dans un secteur santé pourtant globalement mieux orienté. La performance relative sur quatre semaines reste sous pression (-8,1 % vs STOXX600), malgré des révisions bénéficiaires favorables.

Le marché semble également sanctionner un manque de momentum sur l’innovation de rupture, comparé à des concurrents comme Eli Lilly ou Novo Nordisk. Le profil pipeline de Sanofi reste encore trop centré sur quelques blockbusters (notamment Dupixent), ce qui fragilise la valorisation dès qu’un risque pèse sur l’un d’eux.

Analyse de valorisation : une décote persistante malgré des fondamentaux solides

Avec un PER estimé à 8 pour 2028, l’action Sanofi reste très en deçà de la moyenne du secteur pharmaceutique européen (13). Ce niveau représente une décote de 36 % sur les multiples sectoriels, malgré une marge opérationnelle historiquement supérieure (26 % vs 12,4 % pour le secteur).

La croissance bénéficiaire attendue (9 %) est légèrement inférieure à celle de l’industrie (12 %), mais reste compatible avec un modèle défensif. Le ratio PEG (PER / croissance) ressort à 0,9, niveau considéré comme attractif sur le plan fondamental.

Le rendement du dividende, estimé à 5 %, dépasse largement la moyenne sectorielle (2,4 %) et reste couvert à hauteur de 40 % des bénéfices, offrant une sécurité pour les investisseurs en quête de revenus réguliers. Sur les cinq dernières années, la moyenne historique est de 4,2 %, ce qui traduit une politique stable.

L’objectif de cours s’établit à 106 €, soit un potentiel de +27 % par rapport au cours actuel. Ce niveau correspond à une juste valeur fondée sur les bénéfices attendus et le rendement, sans prise en compte d’un scénario de revalorisation brutale.

En termes de valorisation bilancielle, le titre affiche une valeur comptable par action de 62 €, soit un ratio book-to-price de 0,74. Ce niveau, supérieur à la moyenne historique (0,65), reflète une certaine prudence du marché, malgré une rentabilité des fonds propres historiquement supérieure à la moyenne sectorielle (ROE moyen de 11 %, vs 9 %).

Enfin, la volatilité reste maîtrisée (23 % sur un mois, 20 % sur douze mois) et le bêta  confirme une faible corrélation aux marchés actions, renforçant le rôle du titre comme valeur refuge.

Une valeur défensive de rendement en repositionnement stratégique

Malgré un parcours boursier décevant depuis deux ans, Sanofi présente aujourd’hui les attributs d’une valeur à redécouvrir. Son profil fondamental reste robuste, avec une rentabilité maîtrisée, un dividende sécurisé, une situation financière solide et un portefeuille thérapeutique bien établi. Le pipeline s’enrichit progressivement, et les investissements ciblés aux États-Unis (Blueprint, Capex) pourraient marquer un tournant si leur exécution est au rendez-vous.

L’action conserve un positionnement défensif, avec une faible volatilité et un rendement élevé, ce qui en fait un support naturel dans un portefeuille prudent ou revenu. Pour les investisseurs en quête de visibilité, de stabilité et de revenu, elle reste attractive dans une optique de long terme.

Cependant, pour justifier une revalorisation significative du titre, Sanofi devra prouver sa capacité à dépasser son statut de société pharmaceutique mature, en démontrant que ses choix stratégiques peuvent réellement changer d’échelle. Le succès de l’intégration de Blueprint, la progression des essais dans l’immunologie et l’IA appliquée à la R&D seront des catalyseurs scrutés de près.

Un point d’entrée tactique pourrait être envisagé sur repli vers 80 €, avec une cible raisonnable à 96–100 € sous douze mois. Le retour au-dessus de 90 €, couplé à une inflexion technique et à une confirmation de croissance au S2 2025, constituerait un signal plus convaincant pour un renforcement plus offensif.