Vinci : un titre à la valorisation attractive dans un cycle haussier, malgré une inflexion des perspectives bénéficiaires

Solide performance opérationnelle, pilotage rigoureux du cash

Vinci, leader mondial des concessions, de l’énergie et de la construction, a publié pour le premier trimestre 2025 un chiffre d’affaires consolidé de 16,9 milliards d’euros, en hausse de +4,6 % en données comparables par rapport au T1 2024. Cette croissance modérée traduit la robustesse du modèle multisectoriel du groupe, malgré un environnement contrasté. L’activité Concessions affiche une progression de +4,4 %, tirée par Vinci Autoroutes (+3,2 %) grâce à une hausse du trafic léger et lourd, et par Vinci Airports (+8,4 %) dans un contexte de normalisation progressive du trafic aérien mondial.

Le segment Énergie, désormais la première division du groupe en termes de chiffre d’affaires (5,8 Mds€ sur le trimestre), progresse de +8,8 % en données comparables, avec une forte dynamique dans les services industriels et les projets liés à la transition énergétique. Le carnet de commandes atteint un niveau record de 62,3 milliards d’euros à fin mars 2025, en progression de +7 % sur 12 mois, assurant une visibilité confortable.

Les fondamentaux financiers restent solides. Vinci affiche une marge d’EBIT de 12 % en 2024, en ligne avec sa moyenne historique, et un ROE de 16 %, supérieur à la moyenne du secteur (11 %). Le ratio dette nette sur EBITDA reste maîtrisé malgré les investissements soutenus. La structure bilancielle reste robuste, avec des capitaux propres représentant 23 % du total des actifs et un ratio de liquidité court terme à 0,8.

La génération de cash-flow reste au cur du modèle Vinci. Le groupe a distribué un dividende de 3,70 € par action au printemps 2025, correspondant à un rendement de 4,1 %, bien couvert à hauteur de 50 % des résultats attendus. Le pitch book publié en mai 2025 met en avant cette résilience du cash-flow comme un argument central de l’attractivité du titre pour les investisseurs de long terme.

Une politique financière active et disciplinée, entre rachat d’actions et obligations convertibles non dilutives

Le groupe a renforcé au printemps 2025 sa stratégie de gestion de capital. Le 24 juin, il a engagé un programme de rachat d’actions pouvant aller jusqu’à 250 millions d’euros, réparti sur la période du 25 juin au 31 juillet. Cette opération vise à soutenir le cours et optimiser la structure de capital dans une optique de création de valeur pour les actionnaires.

Parallèlement, Vinci a procédé à une opération obligataire d’un type particulier : une émission complémentaire d’obligations convertibles non dilutives d’un montant de 150 millions d’euros, venant s’ajouter à une tranche initiale de 400 millions émise en février 2025, toutes deux arrivant à échéance en février 2030. Ce montage, non dilutif pour l’actionnaire, repose sur l’achat concomitant d’options d’achat en cash sur ses propres actions. Cette approche démontre la volonté du groupe de conserver une discipline capitalistique tout en optimisant son coût de financement dans un environnement de taux toujours volatils.

Ces initiatives illustrent un pilotage financier rigoureux. En combinant rendement du dividende, rachats d’actions, et gestion opportuniste de sa dette, Vinci offre une rémunération globale de qualité à ses actionnaires. Ce positionnement est d’autant plus stratégique que le titre évolue dans un secteur capitalistique, où la visibilité sur les cash-flows est primordiale.

Enfin, Vinci continue de se positionner sur des marchés durables, en particulier ceux liés à la transition énergétique et à la mobilité bas carbone. Le carnet de commandes de la branche Énergie intègre désormais une part croissante de projets dans les réseaux électriques, les énergies renouvelables et les infrastructures de recharge.

Une valorisation redevenue attractive mais des signaux de prudence sur les révisions

Au cours de 125,60 € au 1er juillet 2025, Vinci s’échange avec un PER de 12,0, inférieur à celui de son secteur de référence (14) et proche de sa médiane historique (11,5). Le modèle de valorisation suggère une sous-valorisation par rapport à la valeur intrinsèque théorique du titre.

L’objectif de cours à 12 mois fixé entre 136 et 139 €, soit un potentiel de hausse de +10 % par rapport au niveau actuel. Ce niveau se rapproche de son plus haut sur 12 mois (130,10 €), que l’action tutoie sans le franchir nettement pour l’instant. Ce manque de catalyseur net explique peut-être la tendance technique récemment dégradée.

En effet, malgré une performance annuelle remarquable (+25,88 % depuis le 1er janvier et +47,78 % sur trois ans), l’analyse technique appelle à la prudence. Depuis fin juin 2025, la tendance est redevenue légèrement négative, avec un prix de retournement identifié à 122 €. Le titre sous-performe légèrement l’indice STOXX600 sur les quatre dernières semaines (-1,2 %) alors même que le secteur Construction & Matériaux reste orienté positivement.

Les analystes sont également devenus plus prudents. Depuis la mi-juin, les révisions des bénéfices sont orientées à la baisse, avec une contraction moyenne de 4 % sur les prévisions à horizon 2027. Cette inflexion, bien que modérée, reflète une certaine prudence sur les marges à venir dans les concessions autoroutières et aéroportuaires, potentiellement sous pression en cas de ralentissement macroéconomique ou d’ajustement tarifaire réglementaire.

Néanmoins, le profil de risque du titre reste modéré : le bêta de 0,8 témoigne d’une volatilité inférieure au marché.

Un titre de cœur pour portefeuille équilibré, à conserver sur repli ou à renforcer sur catalyseur clair

Vinci présente aujourd’hui un profil d’investissement équilibré, voire défensif. Sa combinaison de flux de trésorerie élevés, de solidité bilancielle, et de politique de retour à l’actionnaire fait de lui un candidat sérieux pour les portefeuilles de long terme orientés rendement ou infrastructure.

La baisse récente des anticipations bénéficiaires et le retour d’une tendance technique neutre suggèrent que l’essentiel de la revalorisation a déjà eu lieu à court terme. À cet égard, l’entrée sur le titre mérite d’être temporisée dans l’attente de résultats semestriels (attendus fin juillet) ou de nouveaux signaux stratégiques, notamment sur le plan de développement international ou dans l’énergie.

Pour les investisseurs déjà exposés, le maintien en portefeuille se justifie pleinement, notamment grâce à un rendement attrayant et sécurisé. Pour les investisseurs non encore positionnés, un point d’entrée pourrait être recherché sur repli technique vers les 120122 €, avec un objectif de cours à 12 mois situé autour de 136 €.

Vinci demeure une valeur cur pour portefeuille équilibré, particulièrement adaptée à un horizon long terme, dans un monde où les besoins en infrastructures, en services énergétiques et en mobilité résiliente continueront de croître. Si le momentum immédiat s’essouffle, le socle fondamental reste solide. Et c’est ce socle, bien plus que les effets de cycle, qui fonde la qualité d’un investissement pérenne.