Bastide accélère : croissance de 8,2 % et free cash-flow multiplié par trois
Le groupe européen de santé à domicile confirme ses ambitions 2025-2026 avec une croissance organique de 8,2% et un free cash-flow multiplié par trois. Mais les baisses tarifaires répétées sur l'apnée du sommeil menacent sa rentabilité, obligeant Bastide à maintenir une discipline de coûts stricte pour préserver sa marge opérationnelle de 9,0%.
Croissance à deux chiffres sur le respiratoire, malgré la baisse tarifaire
Au premier semestre 2025-2026, Bastide a enregistré un chiffre d'affaires de 260,4 millions d'euros, en hausse de 8,0% en données publiées et de 8,2% en croissance organique. Cette progression est portée par une très bonne dynamique dans les activités à plus forte technicité. L'Assistance respiratoire affiche une croissance organique de 11,0%, malgré une baisse tarifaire de 5% sur l'apnée du sommeil entrée en vigueur le 1er avril 2025 en France. Cette résilience témoigne de gains de parts de marché et d'une croissance structurelle du secteur. L'activité Nutrition-Perfusion-Diabète-Stomathérapie enregistre une croissance de 7,2%, soutenue notamment par une progression exceptionnelle de 27,8% du Diabète. Le segment Maintien à Domicile, qui pèse 101,4 millions d'euros, affiche une croissance de 6,5%, soutenue par une forte hausse de 12,2% dans les collectivités grâce aux activités de location d'équipements.
Marge préservée mais érodée, structure de coûts optimisée
La marge brute recule à 67,6% contre 68,4% un an plus tôt, conséquence directe de la baisse tarifaire de l'apnée du sommeil et d'effets de mix produit dans certains segments. Pour compenser cette érosion, Bastide a engagé des mesures structurelles : les charges de personnel baissent de 140 points de base en pourcentage du chiffre d'affaires, tandis que les charges externes restent stables. Résultat : la marge d'EBITDA progresse à 22,2% (+50 points de base), portée notamment par l'amélioration de la rentabilité de Maintien à Domicile réorienté vers les activités de location plus rentables. Le résultat opérationnel courant atteint 23,5 millions d'euros (+4,7%), avec une marge opérationnelle de 9,0%, exactement en ligne avec l'objectif annuel du groupe, malgré la pression tarifaire.
Le désendettement accélère, mais une nouvelle baisse tarifaire se profile
La réduction drastique de la dette, facilitée par la cession de Baywater (qui a généré une plus-value de 24,4 millions d'euros), transforme l'équation financière de Bastide. Le free cash-flow opérationnel a triplé à 24,3 millions d'euros contre 7,0 millions au premier semestre 2024-2025. La dette financière nette IFRS 16 s'établit à 303,9 millions d'euros au 31 décembre 2025, en baisse de 98,6 millions sur six mois. Le levier financier s'améliore significativement à 2,77x contre 3,41x six mois plus tôt, maintenant le groupe largement sous son seuil autorisé de 4,25x. Ces progrès interviennent toutefois dans un contexte de compression tarifaire durable : Bastide confirme ses objectifs 2025-2026 (chiffre d'affaires d'au moins 510 millions d'euros, marge opérationnelle autour de 9,0%), mais anticipe une nouvelle baisse de 4% sur l'apnée du sommeil à partir du 1er avril 2026. Le coût de la dette devrait poursuivre sa diminution au second semestre, grâce à la réduction du levier, mais cette dynamique sera à nouveau contrebalancée par la baisse tarifaire programmée.
