SCOR : ratio combiné amélioré à 79,5 %, mais le résultat net recule de 24 % au T2
Le réassureur a publié des résultats du premier semestre 2026 reflétant une amélioration marquée de son ratio combiné en assurance dommage (79,5 % au T2 contre 82,5 % un an plus tôt) et une Valeur Économique en hausse de 10,5 %, signes d'une discipline de souscription efficace dans un marché concurrentiel. Cependant, ce progrès opérationnel n'a pas suffi à endiguer une contraction du résultat net de 24,1 % au T2 (171 M€ contre 226 M€ au T2 2025) et une baisse du rendement des capitaux propres (RoE ajusté de 18,0 % au T2 contre 22,6 % un an plus tôt), qui révèle une pression sous-jacente sur la rentabilité globale du groupe.
Performance technique en hausse, résultats nets en recul
SCOR a enregistré un résultat net de 171 M€ au deuxième trimestre 2026, soit une baisse de 24,1 % par rapport aux 226 M€ de la même période l'année précédente. Retraité des éléments non récurrents (variation de juste valeur de l'option sur actions propres), le résultat net ajusté s'élève à 188 M€, en baisse de 16,4 % sur un an.
Sur le premier semestre 2026, le groupe totalise un résultat net de 397 M€, en recul de 6,8 % par rapport au premier semestre 2025 (425 M€). Cette contraction intervient dans un contexte de revenus d'assurance en baisse de 5,6 % au semestre (7,439 Mds€ contre 7,883 Mds€ l'année précédente), reflet d'une pression concurrentielle persistante sur les primes.
Ratio combiné P&C amélioré, mais profitabilité globale érodée
La performance d'assurance dommage témoigne d'une amélioration sensible. Le ratio combiné P&C ressort à 79,5 % au T2 2026 contre 82,5 % au T2 2025, marquant une amélioration de 3,0 points de pourcentage. Le résultat des activités d'assurance P&C atteint 269 M€ au T2, en hausse de 11,6 % sur un an, porté par une charge de sinistres catastrophe naturelle modérée (2,9 % du ratio) et une excellente performance attritionnelle (ratio attritionnel de 76,8 %). En réassurance L&H, le résultat des activités d'assurance ressort à 49 M€ au T2, impacté par un écart d'expérience négatif non récurrent lié à un arbitrage ; hors cet impact, il s'élève à 113 M€.
Malgré cette amélioration technique, le rendement des capitaux propres (RoE) ajusté décline à 18,0 % au T2 2026 (contre 22,6 % au T2 2025), soit une baisse de 4,5 points. Au premier semestre, le RoE ajusté s'établit à 19,0 % (contre 20,1 % au S1 2025), soit un recul de 1,1 point. Cette contraction révèle une pression sous-jacente sur la chaîne de valeur du groupe, partiellement masquée par l'efficacité opérationnelle de la souscription.
Solvabilité renforcée et Valeur Économique en hausse
La position financière du groupe s'est néanmoins consolidée. Le ratio de solvabilité estimé atteint 220 % au 30 juin 2026, en hausse de 5 points de pourcentage par rapport au 31 décembre 2025, soutenu par la génération de capital opérationnel et les mesures de désendettement. La Valeur Économique du groupe s'élève à 9,0 Mds€ au 30 juin 2026, en hausse de 10,5 % à hypothèses économiques constantes (5,8 % en données publiées). La Valeur Économique par action ressort à 50 €, contre 48 € au 31 décembre 2025.
En investissements, les actifs déployés génèrent un taux de rendement courant de 3,6 %, stable sur le trimestre, tandis que le taux de réinvestissement s'établit à 4,3 %, offrant au groupe une flexibilité de placement dans un environnement de taux porteur. SCOR aborde le second semestre 2026 fort de fondamentaux de solvabilité solides et d'une discipline de souscription rigoureuse, le groupe faisant état de sa détermination à maintenir ses objectifs du plan Forward 2026 malgré l'environnement concurrentiel persistant.
