Soitec : chiffre d'affaires en recul de 34 %, cash-flow repassé à +63 M€
Soitec navigue un contraste marqué : son chiffre d'affaires s'est contracté de 34 % sur l'exercice 2026 à 592 M EUR (–30 % à périmètre et change constants), pénalisé par une profonde correction d'inventaires chez ses clients RF-SOI et par la faiblesse persistante du marché automobile. Pourtant, l'entreprise a démontré sa capacité à convertir cette compression en génération de cash, avec un flux de trésorerie disponible revenu à +63 M EUR après un déficit de 23 M EUR en 2025. Ce redressement du cash-flow, malgré une marge EBITDA ramenée à 25,4 %, s’appuie notamment sur la maîtrise du besoin en fonds de roulement et la réduction des investissements, alors que la profitabilité d’exploitation s’est nettement dégradée.
Ce résultat pose une question centrale pour les investisseurs : la restauration du cash préfigure-t-elle un point d'inflexion, ou marque-t-elle simplement une étape de stabilisation avant une nouvelle phase de croissance incertaine ?
Photonics-SOI dépasse les 100 M USD, principal moteur dans un portefeuille fragmenté
Le chiffre d'affaires consolidé de 592 M EUR reflète une dynamique contrastée selon les marchés. Mobile Communications (309 M EUR, –41 % en constant currency) reste laminé par la correction d'inventaires RF-SOI, avec une baisse de 52 % en glissement annuel au quatrième trimestre. Edge et Cloud AI (214 M EUR, +8 % en constant currency, +19 % sans Imager-SOI) émerge comme le seul pôle de croissance, dopé par Photonics-SOI qui a franchi le seuil symbolique de 100 M USD en FY26, soit une progression antérieure aux prévisions initiales. Automotive et Industrial (69 M EUR, –44 %) pâtit de l'excès d'inventaires clients et de la faiblesse cyclique du secteur.
Cet isolement de la croissance dans Photonics-SOI (liée aux data centers d'IA) contraste avec la dépression des deux autres segments. Le quatrième trimestre a montré une accélération séquentielle de +25 % hors effets de change et de périmètre, surpassant la guidance de 20 %, grâce notamment aux effets saisonniers et au momentum IA. Néanmoins, cette dynamique trimestrielle n'a pas suffi à redresser la trajectoire annuelle.
Marge EBITDA et profitabilité sous pression, mais flux de trésorerie libéré par le working capital
La marge brute s'est érodée à 16,3 % (96 M EUR) contre 32,1 % un an plus tôt, du fait de la baisse des volumes, d'un mix produit défavorable et de mesures volontaires de réduction de production pour aligner les niveaux d'inventaires. La marge EBITDA, bien que comprimée à 25,4 % (151 M EUR vs 298 M EUR, 33,5 %), a été soutenue par des mesures strictes de maîtrise des coûts : les dépenses nettes de R&D se sont contractées de 47 % à 45 M EUR, et les frais généraux de 10 % à 59 M EUR.
Le résultat opérationnel courant bascule en déficit de 8 M EUR, contre +136 M EUR en FY25, tandis que des charges opérationnelles non courantes de 123 M EUR, principalement 105 M EUR de dépréciations non récurrentes incluant SmartSiC et l’extension de Pasir Ris, pèsent sur le résultat opérationnel, ressorti à –131 millions d'euros. Le flux de trésorerie d'exploitation reste stable à 202 M EUR. Le retour du free cash-flow en territoire positif s’explique notamment par l’amélioration du besoin en fonds de roulement : la contribution des stocks s’améliore de 71 M EUR sur un an, celle des créances clients de 175 M EUR, tandis que la contribution des dettes fournisseurs se détériore de 116 M EUR.
Capex attendu autour de 100 M EUR en FY27, dette nette réduite, perspective Q1 modérée
La direction anticipe un chiffre d'affaires de Q1'27 en progression d'environ 15 % en glissement annuel (à change et périmètre constants), tout en cherchant à réduire la saisonnalité. Les investissements en capital sont attendus autour de 100 M EUR en FY27 (versus 135 M EUR en FY26), selon une approche sélective recentrée sur Photonics-SOI et POI. Laurent Rémont, nommé CEO le 1er avril 2026, souligne que le groupe entend bâtir sur ces bases solides en poursuivant l'exécution disciplinée. La trésorerie brute s'établit à 562 M EUR, la dette nette à 56 M EUR (ratio dette nette / EBITDA de 0,4x), offrant une flexibilité financière et permettant au groupe de maintenir une structure de maturité équilibrée (3,7 ans d'échéance moyenne). La profitabilité de FY27 devrait rester pénalisée par un faible chargement des fabs, les effets de change (couverture de 95 % à 1,19 EUR / USD) et un financement réduit.
