Dassault Systèmes : pourquoi l'action a plongé en 2025
L'éditeur français de logiciels affiche l'une des pires performances du CAC 40 en 2025, avec un repli de 27,35% alors que l'indice gagne plus de 10%. Une sous-performance colossale qui s'explique principalement par la révision des objectifs en octobre, la faiblesse persistante de Medidata et un environnement commercial plus dégradé que prévu.
Octobre noir : six jours qui ont tout fait basculer
Si une dégradation lente s'est faite ressentir tout au long de l'année, la chute boursière de Dassault Systèmes en 2025 se résume presque à une semaine. Entre le 22 et le 29 octobre, le titre s'est effondré de 18,56%, passant de 30,12 à 24,53 euros. La détonation intervient le 23 octobre, lorsque le groupe abaisse ses prévisions de chiffre d'affaires annuel à une fourchette de 4 à 6%, contre 6 à 8% précédemment, citant une trajectoire de croissance décevante après neuf mois. Cet ajustement est notamment dû à une croissance plus lente que prévue dans le domaine des sciences de la vie pour Medidata, avec une baisse continue du volume d'essais cliniques. Dans ce contexte, les investisseurs ont sanctionné brutalement une communication survenue après plusieurs déceptions : un avertissement sur marge en avril et un décalage à 2029 de l'objectif de doublement du bénéfice par action annoncé en juin. Le marché retient surtout un message : la dynamique de croissance, principal levier de valorisation, s'est grippée. La phase de rebond de janvier, qui avait porté le titre de 34,33 à 37,69 euros en neuf jours (+9,79%), n'est plus d'actualité.
Une marge qui résiste, mais un chiffre d'affaires qui déçoit
Sur le troisième trimestre, Dassault Systèmes a délivré un chiffre d'affaires de 1,46 milliard d'euros, en hausse de 5% à taux de change constants. Sur neuf mois, le cumul atteint 4,55 milliards d'euros. Le résultat net trimestriel de 275,0 millions d'euros progresse de 15%, tandis que la marge opérationnelle ressort à 20,7%, témoignant d'une discipline de coûts. Pourtant, ces ratios masquent mal une réalité : les ventes de licences se sont effondrées de 13% hors effets de changes, alors que le groupe comptait au contraire dégager une croissance allant de 7 à 14% sur le trimestre. Si le chiffre d'affaires récurrent progresse de 9%, porté par la plateforme 3DEXPERIENCE (+16%) et les abonnements (+16%), la guidance 2025 confirme un essoufflement. Le groupe vise désormais un chiffre d'affaires total compris entre 6,255 et 6,375 milliards d'euros, avec une marge opérationnelle de 32,0% à 32,4% et un bénéfice par action dilué entre 1,31 et 1,35 euro, soit une croissance de 7 à 10% à taux constants.
Des atouts stratégiques face à des incertitudes persistantes
Les leviers structurels existent : l'intégration de l'intelligence artificielle dans la plateforme 3DEXPERIENCE, la montée en puissance du cloud (en progression de 36% au troisième trimestre à taux constants) et l'accélération de SOLIDWORKS dans le segment des PME constituent autant de relais de croissance potentiels. L'acquisition de ContentServ pour 189 millions d'euros illustre aussi la volonté d'enrichir le portefeuille. Mais les risques demeurent lourds : l'environnement mondial incertain pèse sur la demande, les cycles de vente s'allongent, et l'exposition aux variations de taux de change amplifie la volatilité. Medidata, en particulier, continue de souffrir d'une baisse des démarrages d'études cliniques dans un marché de la recherche contractuelle affaibli.
Pour 2026, le consensus des analystes fixe un objectif moyen à 28 euros, soit un potentiel de hausse de 17,0% par rapport au cours de clôture de 23,93 euros. Le scénario d'une reprise dépendra avant tout de la capacité du groupe à stabiliser Medidata, à démontrer la solidité de son carnet de commandes et à renouer avec une croissance visible. Le titre, qui termine l'année à 23,93 euros, oscille entre un support à 24,15 euros et un seuil technique à 23,02 euros, dans une configuration fragile qui appelle la prudence.
