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À quelques semaines de la fin de l'année, la politique monétaire mondiale semble entrer dans une phase charnière.
La réunion du FOMC de décembre 2025 est venue, sans surprise majeure, confirmer la trajectoire monétaire américaine. La Réserve fédérale a abaissé ses taux directeurs de 25 points de base supplémentaires, les ramenant dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %. Ce mouvement porte à 75 points de base l'assouplissement opéré sur l'ensemble de l'année, après les baisses intervenues en septembre et octobre.Pour autant, cette décision ne marque pas un virage franchement accommodant. Comme le résume Thomas Giudici, directeur de la gestion obligataire, la Fed cherche avant tout à se maintenir « au plus près de la neutralité », dans un environnement économique encore brouillé. En révisant légèrement à la hausse ses prévisions de croissance pour 2025 et 2026, tout en abaissant marginalement ses anticipations d'inflation, Jerome Powell a entériné l'idée que la politique monétaire est désormais correctement calibrée.Ce positionnement se traduit par un retour assumé à une posture de « wait and see ». L'inflation n'apparaissant plus comme la principale source d'inquiétude, l'attention du FOMC se déplace vers le marché du travail, et plus particulièrement vers l'évolution du chômage, que le président de la Fed juge potentiellement surévaluée par certaines statistiques récentes.
Derrière ce consensus apparent, les lignes de fracture sont bien réelles. Lors de cette réunion, trois membres du FOMC se sont opposés à la décision finale : deux en faveur d'un statu quo et un plaidant pour une baisse plus marquée de 50 points de base. Un tel niveau de dissension reste rare et n'avait plus été observé depuis 2019, soulignant la complexité du moment monétaire actuel.À ces débats internes s'ajoute une dimension politique de plus en plus prégnante. Le renouvellement anticipé du mandat de la quasi-totalité des présidents des banques régionales par le Board de la Fed a été perçu comme une tentative de verrouillage institutionnel, à l'heure où l'indépendance de la banque centrale pourrait être fragilisée. Les spéculations autour d'un possible limogeage de Lisa Cook et de la nomination d'un successeur proche de Donald Trump illustrent cette tension croissante entre pouvoir politique et autorité monétaire.Dans ce contexte, les prises de parole de figures pressenties pour jouer un rôle clé à l'avenir, comme Kevin Hassett, oscillent entre affichage d'indépendance et ambiguïtés, tant les liens avec l'exécutif américain restent étroits. Pour les marchés, cette incertitude institutionnelle constitue un facteur de risque supplémentaire, encore largement sous-estimé.
Côté européen, la Banque centrale européenne devrait, sauf surprise, maintenir le statu quo dans les semaines à venir. Mais les prises de position de certains membres du Conseil des gouverneurs, à commencer par Isabel Schnabel, traduisent un biais toujours résolument hawkish, malgré un environnement macroéconomique peu porteur. Une posture qui interroge, alors même que la croissance reste fragile et que la transmission monétaire apparaît inégale au sein de la zone euro.Reste enfin la Banque du Japon, dernier grand acteur monétaire capable de jouer les trouble-fêtes. Après des décennies de politique ultra-accommodante, l'institution japonaise revient progressivement sur le devant de la scène. Une accélération de sa normalisation, même graduelle, pourrait raviver la volatilité sur les marchés de taux et de change, avec des répercussions bien au-delà de l'archipel.À l'aube de 2026, le cycle monétaire mondial semble donc moins clos qu'il n'y paraît. Si la Fed a balisé son chemin, l'équilibre reste précaire, suspendu à des décisions politiques, des dynamiques de marché du travail et des ajustements encore incertains des autres grandes banques centrales. Pour les investisseurs obligataires, cette phase appelle plus que jamais à la prudence, à la sélectivité et à une lecture fine des signaux monétaires.
