Campine pulvérise ses records : chiffre d'affaires doublé à 766 M€
Le spécialiste du recyclage des métaux et des chimies de spécialité Campine a pulvérisé ses records en 2025, affichant un chiffre d'affaires doublé à 766 millions d'euros et une EBITDA record de 89,1 millions d'euros. Cette performance spectaculaire s'explique largement par des conditions de marché exceptionnelles et non-récurrentes : l'antimoine a atteint des pics de 60 000 dollars la tonne en milieu d'année, trois fois plus qu'au début de l'exercice, avant de s'effondrer rapidement en fin d'année.
Des chiffres qui défient les précédents records
Campine a enregistré une croissance de 110 % de son chiffre d'affaires consolidé, passant de 365,2 millions d'euros en 2024 à 766 millions d'euros en 2025. L'EBITDA a plus que doublé, atteignant 89,1 millions d'euros contre 41,7 millions d'euros l'année précédente. Le résultat net (EAT) a également progressé fortement, de 22,3 à 56,6 millions d'euros. La division Specialty Chemicals, qui fabrique l'antimonetrioxide et les retardateurs de flamme, a tiré cette croissance avec une augmentation de 207 % de son chiffre d'affaires à 574,2 millions d'euros et une EBITDA en hausse de 258 % à 52,4 millions d'euros. Cette performance a permis au conseil d'administration de proposer un dividende brut de 10 euros par action, plus que doublé par rapport à 2024, pour un total de 15 millions d'euros versés aux actionnaires.
Une croissance alimentée par des facteurs cycliques hautement volatiles
Sous ces chiffres impressionnants se cache une réalité plus nuancée. Les volumes de vente n'ont augmenté que de 17 % dans la division Specialty Chemicals, à environ 26 000 tonnes. La vraie source de croissance réside dans la flambée des prix de l'antimoine métal, principal élément de tarification pour les produits de Campine. Le retrait des fournisseurs chinois du marché antimoine à fin 2024 a créé des pénuries qui ont propulsé les prix jusqu'à 60 000 dollars la tonne en juillet 2025, soit cinq fois la moyenne des trois années précédentes. Campine a rapidement ajusté ses stocks au prix de marché lors du calcul de fin d'année, intégrant une dépréciation significative suite à la chute brutale des prix en quatrième trimestre. Cette volatilité extrême illustre la dépendance de Campine aux cycles des matières premières : la même dynamique qui a gonflé les résultats 2025 a provoqué une normalisation dès septembre.
2026 : retour à la terre ferme avec une EBITDA attendue autour de 40 millions d'euros le premier semestre
Campine elle-même tempère les attentes pour 2026. En dépit d'une reprise de la demande d'antimoine au premier trimestre 2026 suite à la normalisation des prix, le groupe anticipe une EBITDA du premier semestre autour de 40 millions d'euros, soit quasi la moitié de la moyenne 2025. Cette guidance prudente reconnaît les défis structurels : les prix de l'antimoine restent volatiles sous l'effet des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, qui créent une nouvelle pénurie potentielle d'antimoine-minerai ; la division Circular Metals reste déprimée par des prix de plomb bas (autour de 1 650 euros la tonne) ; le marché du recyclage plastique demeure difficile malgré une hausse de 32 % des volumes grâce à l'intégration du modèle de batteries recyclées. L'acquisition d'Ecobat, finalisée en octobre 2025, n'a contribué que pour un trimestre aux résultats 2025, avec une EBITDA limitée à 1,3 million d'euros au quatrième trimestre. Campine mise sur des synergies opérationnelles au cours de 2026.
