Euroapi : CA en recul de 13,5 %, marge divisée par deux et trésorerie sous tension au S1 2026
Euroapi a publié ses résultats du premier semestre 2026 marqués par une contraction du chiffre d'affaires de 13,5 % et une compression sensible de la rentabilité opérationnelle, avec une marge Core EBITDA en baisse à 5,8 % contre 9,6 % un an plus tôt. La position de trésorerie s'est également dégradée, passant d'une trésorerie nette de 68,2 M€ en fin 2025 à un endettement net de 37,9 M€, reflétant des flux de trésorerie disponibles fortement négatifs. Ces performances ont amené le groupe à revoir à la baisse sa guidance de marge pour l'exercice 2026.
Revenus en repli et marges sous pression
Le chiffre d'affaires du premier semestre a atteint 356,5 M€, en retrait de 13,5 % en données publiées et de 11,8 % à périmètre constant et taux de change constant. Cette baisse s'explique notamment par la discontinuation programmée de certains produits (impact négatif de 13 M€) et par un recul sensible des ventes à Sanofi, qui représentent 34,6 % du chiffre d'affaires semestriel avec une baisse de 19,0 %. La marge brute a reculé à 15,7 % contre 18,6 % un an plus tôt, et le Core EBITDA s'est contracté à 20,7 M€ pour une marge de 5,8 %, contre 39,5 M€ (9,6 % de marge) en H1 2025. Cette dégradation de 3,8 points de marge reflète principalement l'impact de la baisse d'activité manufacturière, qui a emporté les gains d'efficacité en charges de personnel et coûts externes.
Trésorerie fragilisée et cash-flow négatif
La position de trésorerie du groupe s'est fortement dégradée. Le cash-flow opérationnel s'élève à moins 64,3 M€, tiré notamment par une augmentation des stocks de 42,7 M€ liée à des effets de phasing vers le second semestre et à l'internalisation d'une production auparavant confiée à Sanofi. Le cash-flow libre avant financement s'établit à moins 103,4 M€, contre moins 19,9 M€ en H1 2025. Cette situation a conduit la position de trésorerie à basculer d'une trésorerie nette de 68,2 M€ fin 2025 à un endettement net de 37,9 M€ fin juin, soit une dégradation de plus de 106 M€ en six mois. Le groupe a augmenté ses lignes de crédit renouvelables pour faire face à cette tension : l'encours porteur d'intérêts s'élève désormais à 90,0 M€ contre 45,0 M€ en fin 2025.
Guidance annuelle révisée à la baisse
Euroapi a ajusté sa guidance pour l'exercice 2026 en raison de l'appréciation du Forint hongrois, qui pèsera selon le groupe environ 9 M€ sur le Core EBITDA annuel. Le groupe maintient son objectif de chiffre d'affaires en ligne avec ses perspectives initiales (baisse d'environ 10 % à périmètre constant), mais ramène sa marge Core EBITDA attendue à environ 6 % pour l'année, contre une cible implicite d'environ 7 % avant cette révision. Cette réduction traduit l'effet combiné des améliorations opérationnelles et de la discipline de coûts annoncées, qui seront plus que compensées par l'impact du change. Le groupe poursuit par ailleurs l'exécution de son plan de transformation FOCUS-27, notamment via la cession de son site de Brindisi signée le 29 juillet 2026 avec Huvepharma pour 5 M€, assortie d'une contribution financière de 60 M€ sur deux ans pour soutenir les opérations du site pendant la transition.
