HRS : marge brute redressée de 22,7 points, objectif annuel de chiffre d’affaires abaissé
HRS a publié lundi ses résultats du premier semestre 2025-2026 (clos le 31 décembre 2025) dans un contexte de marché hydrogène marqué par un ralentissement. Le concepteur français de stations de ravitaillement en hydrogène affiche une amélioration opérationnelle certaine, notamment sur la marge brute et les charges fixes, mais cette amélioration ne suffit pas à contrebalancer le recul sensible de ses perspectives d'activité. Le groupe réduit significativement sa guidance annuelle, signalant un décalage temporaire mais notable de la conversion de son portefeuille commercial en commandes fermes.
Cette révision traduit un ajustement structurel du marché européen depuis mi-2025, non spécifique au groupe selon sa direction, mais qui remet en question le rythme de croissance attendu.
Chiffre d'affaires en progression, marge brute redressée de 22,7 points
Le chiffre d'affaires semestriel ressort à 8,6 M€, en progression de 16 % par rapport au semestre correspondant de 2024-2025 (7,4 M€). Cette croissance est portée par l'activité stations hydrogène (+ 21 %) et par la maintenance (+ 33 %). Les revenus de maintenance atteignent 0,6 M€, validant la stratégie de mise en place d'un socle de revenus récurrents avec une marge maîtrisée.
La marge brute franchit un palier significatif à 37,7 % au premier semestre 2025-2026, contre 15,0 % au premier semestre 2024-2025, soit une progression de 22,7 points. Cette amélioration s'explique par de meilleures marges sur les stations les plus récentes et la réutilisation de composants provenant des stocks. Elle reflète aussi l'ajustement de l'activité après les restructurations engagées.
Perte d’EBITDA courant divisée par près de trois, charges opérationnelles en baisse
L'EBITDA courant du semestre s'établit à -2,4 M€ contre -6,5 M€ un an auparavant, soit une amélioration de 4,1 M€. Cette nette diminution de la perte reflète les réductions de charges engagées via le plan Apollo. Les coûts fixes ont été réduits d'environ 6 M€ en année pleine, soit une baisse d'environ 30 % par rapport au niveau de base.
L'effectif est passé de 163 collaborateurs en juillet 2024 à 95 en avril 2026. Les charges opérationnelles ont reculé de près de 3 M€ sur le semestre. La masse salariale recule de 1,1 M€ (4,8 M€ vs 3,7 M€), les charges externes se contractent de 0,9 M€ (2,8 M€ vs 1,9 M€), et les achats consommés diminuent de 0,9 M€ (6,3 M€ vs 5,3 M€).
Le résultat net s'établit à -19,6 M€ contre -10,2 M€ au premier semestre 2024-2025. Ce recul reflète des éléments non récurrents d'environ 15 M€ portant sur la dépréciation d'immobilisations incorporelles (-8,1 M€) et l'ajustement des impôts différés actifs (-6,7 M€), sans impact sur la trésorerie.
Objectif de chiffre d'affaires révisé à la baisse, décalage de commandes confirmé
HRS ajuste sa guidance de chiffre d'affaires pour l'exercice 2025-2026 à une fourchette de 15 M€ à 20 M€, contre 25 M€ à 35 M€ auparavant. Cette révision majeure traduit l'allongement des cycles de décision au niveau européen depuis mi-2025 et le décalage temporaire de la conversion d'une partie du portefeuille commercial en commandes fermes.
Le portefeuille commercial atteint 42 M€ au 31 décembre 2025, composé de 7,7 M€ de commandes fermes en cours d'exécution et 34,3 M€ de commandes à recevoir via des lettres d'intention et accords-cadres. La société prévoit 2 M€ d'économies additionnelles en année pleine à horizon 2026-2027. La trésorerie brute ressort à 4,4 M€ au 31 décembre 2025 (contre 6,8 M€ au 30 juin 2025), intégrant des décalages d'encaissement post-clôture de 4,2 M€. HRS a initié un processus de cession-bail de son site industriel et de ses bureaux, en vue d’une réalisation à l’automne 2026, afin de libérer une plus-value latente et d’allouer la trésorerie dégagée à la croissance du groupe.
Pour les investisseurs, l'enjeu porte sur la réalisation des commandes décalées dans les prochains trimestres et la capacité du groupe à maintenir son équilibre financier malgré la révision à la baisse de ses objectifs.
