InPost : volumes +32 % et CA à 3,9 Mds PLN, mais la marge recule de 850 pb
InPost a démarré 2026 en crescendo, avec un volume de 359 millions de colis (+32 % en glissement annuel) et un chiffre d'affaires en hausse de 31 % à 3,9 milliards de zlotys. Cette accélération, tirée par une consolidation réussie en UK (Yodel) et une dynamique soutenue en Eurozone (+28 %), masque cependant un revers significatif : l'Adjusted EBITDA recule de 4 % à 902 millions de zlotys, tandis que la marge se contracte de 850 points de base, passant de 31,9 % à 23,4 %. Un contraste qui met en lumière le prix lourd de la transformation du groupe, en particulier dans les îles Britanniques.
Le déploiement accéléré du réseau de lockers (3 500 automates ajoutés au trimestre, portant le total à 64 680) absorbe des ressources massives. Le groupe anticipe une année 2026 marquée par un Adjusted EBITDA stable en glissement annuel et des flux de trésorerie négatifs en fin d'année, malgré une visibilité affirmée sur le marché.
Volumes porteurs, mais rentabilité mise à l'épreuve
Le trimestre s'inscrit dans une trajectoire de croissance à trois vitesses. Le Royaume-Uni affiche une progression spectaculaire de 220 % en volume (77 millions de colis), portée par la consolidation de Yodel et une forte montée en puissance du segment B2C, qui représente désormais 61 % des volumes UK. La Pologne, cœur historique du groupe, croît plus modérément à +8 % (188 millions de colis), tandis que l'Eurozone accélère à +28 % (94 millions), stimulée par une demande B2C en hausse de 34 % et une adoption des lockers qui bondit de 48 %.
En termes de revenus, le dynamisme est au rendez-vous : 3,9 milliards de zlotys (+31 % en glissement annuel), tirés par une hausse de 121 % en UK (+120,9 % pour le segment consolidé) et une progression de 27,5 % en Eurozone. Seule la Pologne ralentit à +9,2 %, marquée par une composition de mix plus défavorable malgré une discipline tarifaire positive sur les automates.
Or cette croissance s'accompagne d'une érosion des marges. L'Adjusted EBITDA chute de 4 % à 902 millions de zlotys, sa marge se contractant de 850 points de base. Le Royaume-Uni est un gouffre : l'Adjusted EBITDA tombe à −49 millions de zlotys (−5,2 % de marge), contre une rentabilité positive de 62 millions l'an passé. En Pologne, la marge se contracte de 80 points de base à 47,1 %, pénalisée par les coûts logistiques et les investissements dans de nouveaux services. Seule l'Eurozone maintient sa marge à 13,5 %, stable en glissement annuel.
Transformation UK et trésorerie sous tension
L'acquisition et la refonte de Yodel constituent l'enjeu opérationnel majeur de ce trimestre. Le groupe a redémarré la transformation en janvier 2026, en se concentrant sur l'optimisation du coût par colis, la consolidation du réseau logistique et l'efficacité du middle-mile. Les premiers signaux de qualité sont positifs : note Trustpilot de 4,7, plus de 70 % des colis B2C livrés en D+1 et plus de 90 % en D+2.
Cependant, cette métamorphose s'opère à un coût élevé. Le réseau de lockers UK s'est étendu de 45 % en glissement annuel à 14 623 automates, avec environ 70 nouveaux automates déployés chaque semaine. Ce rythme de croissance, associé à la rationalisation opérationnelle, explique la perte d'EBITDA du trimestre.
Sur le plan de la trésorerie, le tableau se complique. Le flux de trésorerie disponible du groupe s'est effondré à −410 millions de zlotys (contre +63 millions l'an passé), creusé par des flux négatifs en segment international (−638 millions) et une hausse du levier d'endettement à 2,4x (contre 1,9x). InPost anticipe que ce pattern persiste en 2026, avec un flux de trésorerie disponible négatif attendu en fin d'année et une dette nette/EBITDA légèrement plus élevée en glissement annuel.
Investissements record et guidance 2026 inchangée
Le groupe maintient intact son programme d'investissement massif. Le Capex du trimestre s'est établi à 360 millions de zlotys (+6 % en glissement annuel), soit 9,3 % des revenus, avec la majorité allouée à la production et au déploiement d'automates. Pour l'exercice 2026, InPost envisage un Capex d'environ 2,4 milliards de zlotys, dont 60 % dédié aux automates (APMs). Cet effort se traduira par l'ajout d'environ 20 000 automates sur l'année : 3 000 en Pologne, 12 000 en Eurozone, 5 000 au Royaume-Uni.
Sur le plan de la guidance, le groupe demeure inchangé. Le chiffre d'affaires groupe devrait croître en mid-teens, le résultat opérationnel net (Adjusted EBITDA) rester stable en glissement annuel avec une marge établie en mid-20s, et le réseau atteindre une densité accrue en points de retrait, notamment via la montée en cadence des lockers, y compris en Eurozone où la marge devrait s'améliorer légèrement. Pour le deuxième trimestre, InPost anticipe une croissance en glissement annuel en mid- à high-teens.
