Nyxoah double son chiffre d'affaires mais creuse ses pertes de 42 %
La biotech belge Nyxoah a publié jeudi soir des résultats mitigés pour 2025. Si le chiffre d'affaires a plus que doublé à 10,0 millions d'euros grâce au démarrage commercial aux États-Unis depuis août 2025, la perte d'exploitation s'est creusée de 42 % pour atteindre 83,5 millions d'euros. Le groupe investit à un rythme accéléré pour conquérir le marché américain de l'apnée obstructive du sommeil, au détriment de sa rentabilité court terme.
Des revenus dopés par le lancement américain, mais une marge brute compressée
Le quatrième trimestre 2025 a marqué le premier trimestre complet de commercialisation du système Genio® aux États-Unis, après l'autorisation de la FDA en août. Le chiffre d'affaires brut du trimestre s'est établi à 6,3 millions d'euros (net : 5,6 millions), dépassant les prévisions selon la direction. Sur l'ensemble de l'année, le chiffre d'affaires net a atteint 10,0 millions d'euros, contre 4,5 millions en 2024, soit une croissance de 122 %. Cependant, cette expansion commerciale s'accompagne d'une érosion des marges. La marge brute annuelle a reculé à 63 % en 2025, contre 66 % l'année précédente. La direction attribue cette compression à la montée en puissance initiale des opérations en amont du lancement américain, un phénomène classique lors du déploiement de nouvelles activités.
L'expansion américaine grève la rentabilité avec une perte d'exploitation multipliée par 1,4
Derrière la dynamique commerciale se cachent des investissements massifs qui creusent le déficit. La perte d'exploitation pour 2025 s'est établie à 83,5 millions d'euros, contre 58,8 millions en 2024, soit une augmentation de 42 %. Cette dégradation résulte de trois facteurs convergents. Les dépenses de recherche et développement ont progressé de 25 % à 42,8 millions d'euros, portées par les initiatives d'expansion clinique et de développement produit. Les frais de vente, généraux et administratifs ont explosé de 69 % à 48,3 millions d'euros, principalement dus au déploiement de la structure commerciale américaine, incluant les fonctions de vente, marketing et accès au marché. À titre de comparaison, ces frais étaient de 28,5 millions en 2024. Le groupe investit donc délibérément ahead of revenue, un modèle classique pour les entreprises de technologie médicale en phase de croissance mais qui interroge sur la trajectoire vers la profitabilité.
Une trésorerie stable mais une brûlure de cash qui s'accélère
Au 31 décembre 2025, Nyxoah disposait de 48,0 millions d'euros en trésorerie et équivalents de trésorerie. Cet coussin financier reste confortable pour une petite biotech, mais les chiffres 2025 révèlent une consommation de cash qui s'accélère. Avec une perte d'exploitation de 83,5 millions d'euros sur l'année et des revenus nets de seulement 10,0 millions, l'écart de 73,5 millions illustre l'intensité capitalistique du modèle. Le management affirme que le marché américain offre des perspectives de croissance significative, citant des retours positifs des chirurgiens, une prise en charge systématique par les assureurs privés et Medicare. Cependant, la conversion de cette visibilité commerciale en profitabilité dépendra crucially de la capacité à croître les ventes beaucoup plus rapidement que les coûts structurels au cours des prochains trimestres. La stratégie ciblée du groupe, centrée sur les centres pratiquant un volume élevé d'implants et les réseaux de spécialistes du sommeil, suppose un cycle de vente que seuls les résultats futurs pourront valider.
