Sonae SGPS : chiffre d'affaires en hausse de 7,1 % et résultat net à 47 M€ au T1 2026
La holding portugaise poursuit son désendettement (dette nette à 1,7 Md€, LTV à 13%) et voit sa valeur patrimoniale nette augmenter de 20% sur douze mois. Cependant, le cours de l'action reste dévalué de 33% par rapport au NAV, bien que cet écart se soit réduit de 23 points de pourcentage en un an.
MC et Worten tirent la croissance du groupe
Le portefeuille de détail continue de soutenir la dynamique du groupe. MC, première division, affiche un chiffre d'affaires de 2,1 Md€, en progression de 8,7%, avec une marge EBITDA améliorée à 10%, gagnant 0,5 point. L'épicerie progressant de 8% et le segment santé-beauté de 11,5%, les deux moteurs consolident leurs positions de marché. Worten poursuit sur la même lancée avec 352 M€ de ventes (8,9% de croissance) et une marge dilatée à 5%, bénéficiant d'une augmentation de 7% des volumes en électroménager et d'une accélération double-chiffre des services.
Musti enregistre sa propre croissance, accélérée à 16% avec l'intégration de ZU au Portugal, bien que la marge recule légèrement à 10,3% en raison d'investissements en scalabilité. En cumulé, le groupe livre des ventes consolidées à 2,735 Md€ (7,1% de croissance).
EBITDA sous-jacent et levier opérationnel
L'EBITDA sous-jacent progresse de 37 M€ à 255 M€, soit une marge passant de 8,5% à 9,3%. Cette amélioration révèle un levier opérationnel : la hausse des ventes, l'amélioration des marges brutes et les gains de productivité compensent l'inflation des coûts salariaux. Le résultat net consolidé atteint 47 M€ (11% en glissement annuel). Le bénéfice avant impôts progresse d'environ 15 M€ ; les charges financières s'établissent à 53,2 M€, en légère baisse par rapport à 55,4 M€ au 1T25.
Sierra et NOS poursuivent leur contribution positive : Sierra dégage un résultat net de 20 M€, soutenue par la gestion active du portefeuille immobilier européen (taux d'occupation à 99%), tandis que NOS, intégrée en mise en équivalence, contribue 20 M€ au trimestre.
NAV à 5,5 Md€ : la décote se contracte mais la déprise reste profonde
La valeur patrimoniale nette monte à 5,5 Md€ (2,85€ par action), en hausse de 9% trimestriellement et 20% annuellement. Cette progression reflète la robustesse du portefeuille d'actifs et l'accélération de la création de valeur opérationnelle. Cependant, au cours de clôture de 1,914 €, la décote implicite persiste à 33%, bien que ce chiffre représente une contraction sensible : 5 points gagnés en trois mois et 23 points en douze mois depuis le 56% enregistré fin 1T25. La tendance de rapprochement entre cours et NAV s'accélère, mais l'écart montre que le marché reste sceptique sur la capacité du holding à transformer sa valeur patrimoniale en retours pour l'actionnaire.
Sur le plan financier, le groupe renforce sa position : la dette nette recule de 163 M€ à 1,7 Md€, tandis que le ratio d'endettement (LTV) s'affine à 13%. Cette amélioration s'appuie sur une génération de cash opérationnel robuste et sur la cession annoncée de la participation directe de Sierra dans Parque Dom Pedro.
