Theon International : ventes en hausse de 40,4 % au troisième trimestre, objectifs 2026 confirmés
Le groupe d'optronique de défense a confirmé le 9 novembre 2026 ses objectifs annuels, après un troisième trimestre marqué par une hausse de 40,4 % de ses ventes.
Les prises de commandes restent en deçà de la facturation sur neuf mois. Le groupe compte sur une accélération au quatrième trimestre pour équilibrer les deux sur l'exercice.
Une marge d'EBIT ajusté de 26,2 % et un objectif de moyen terme relevé
Sur le seul troisième trimestre 2026, Theon International a réalisé un chiffre d'affaires de 134,1 M€, contre 95,5 M€ un an plus tôt. L'EBIT ajusté a progressé plus vite, de 59,5 %, à 35,1 M€ contre 22,0 M€.
La marge d'EBIT ajusté du trimestre gagne ainsi 3,1 points, à 26,2 % contre 23,1 % au troisième trimestre 2025. Sur neuf mois, elle s'améliore également, à 26,2 % contre 24,8 %, un niveau que le groupe situe légèrement au-dessus de son objectif annuel.
Le cumul à fin septembre fait apparaître un chiffre d'affaires de 382,8 M€, en hausse de 37,1 %, un EBITDA ajusté de 107,3 M€ (+48,4 %) et un EBIT ajusté de 100,2 M€ (+44,4 %). Selon la société, la marge a été préservée malgré le lancement de nouveaux produits et les investissements engagés dans l'ensemble du groupe.
La diversification se lit dans le mix d'activité : les ventes hors vision nocturne ont représenté 17,6 % du chiffre d'affaires sur neuf mois, contre 7,1 % un an plus tôt, avec une contribution croissante de Kappa. Le groupe a confirmé ses objectifs 2026, relevés lors de la publication du rapport semestriel en septembre.
Ces objectifs portent sur un chiffre d'affaires d'environ 600 M€, au plus haut de la fourchette antérieure, et sur une marge d'EBIT ajusté de référence de 26 %. À moyen terme, Theon vise désormais une croissance organique du chiffre d'affaires supérieure à 20 % par an, contre plus de 15 % auparavant.
Le groupe justifie ce relèvement par sa dynamique commerciale, une meilleure visibilité sur ses revenus et un marché élargi par sa gamme de produits. Ses autres cibles de moyen terme comprennent une marge d'EBIT ajusté supérieure à 26 %, des capex d'environ 4 % du chiffre d'affaires et une distribution de 20 % à 30 % du résultat net.
Des commandes en retrait du rythme des ventes, une dette nette en hausse
Les prises de commandes ont atteint 285,2 M€ sur neuf mois, en hausse de 22,5 % sur un an. Leur progression reste inférieure à celle du chiffre d'affaires (+37,1 %), ce qui ramène le ratio de prises de commandes sur facturation (book-to-bill) à 0,74 fois.
Theon vise un ratio d'environ 1 sur l'exercice, en s'appuyant sur une accélération des commandes au quatrième trimestre, conforme selon lui à la saisonnalité du secteur. Dans l'intervalle, le carnet de commandes (soft backlog) recule de 5,4 % depuis fin juin, à 1 377,0 M€ contre 1 455,9 M€.
Les options attachées à ce carnet sont quasi stables, à 897,0 M€ contre 902,0 M€ (-0,6 %). Côté bilan, la dette nette augmente de 5,6 % sur le trimestre, à 251,1 M€ au 30 septembre contre 237,8 M€ au 30 juin.
Le levier financier, mesuré par la dette nette rapportée à l'EBITDA ajusté des douze derniers mois, passe pourtant de 1,7 à 1,6 fois. La progression de l'EBITDA ajusté a donc été plus rapide que celle de l'endettement.
Le besoin en fonds de roulement absorbe 42,7 % du chiffre d'affaires, contre 43,4 % un an plus tôt ; le groupe attribue ce niveau élevé principalement à des stocks constitués en vue du quatrième trimestre.
Les capex atteignent 18,1 M€ sur neuf mois (+44,1 %), et le taux de conversion en cash progresse légèrement, à 83,2 % contre 82,7 %.
Pour l'ensemble de 2026, Theon abaisse sa prévision de capex à environ 25 M€, contre environ 30 M€, en raison d'un décalage d'investissements dont le solde est reporté sur 2027. Ses projets clés restent dans les temps selon lui, dont le nouveau site d'Athènes consacré aux produits ISR, attendu au deuxième trimestre 2027.
Merio finalisé, le rachat de HGH attendu d'ici la fin de 2026
Sur le front des acquisitions, Theon a finalisé la prise de 80 % du capital de Merio et enregistré une première commande d'environ 5 M€ pour ses solutions de drones. Le rachat de HGH, toujours soumis aux autorisations, reste prévu pour la fin du quatrième trimestre 2026.
Pour financer cette opération, le groupe a obtenu en septembre un crédit syndiqué pouvant atteindre 325 M€. Au troisième trimestre, il a aussi porté sa participation dans Harder Digital de 60 % à 65 % et engagé 15 M€ de capitaux supplémentaires, les tubes de cette société étant déjà utilisés dans de récentes commandes.
Après la clôture de la période, Theon a annoncé le 20 octobre 2026 des contrats de vision nocturne d'environ 45 M€ auprès de deux États européens membres de l'Otan, sous réserve des approbations finales des autorités, avec des livraisons attendues dès 2026.
Le fondateur et directeur général, Christian Hadjiminas, a déclaré : « Nous anticipons une fin d'exercice 2026 solide, avec une dynamique qui se poursuivra ensuite au début de 2027. » Le directeur financier, Dimitris Parthenis, commentera ces chiffres le 18 novembre 2026 lors d'une présentation en ligne ouverte aux investisseurs.
