Vallourec : RBE en baisse de 9 % au T2, mais trésorerie au plus haut depuis 2009
Vallourec a enregistré une baisse de 9 % de son résultat brut d'exploitation au deuxième trimestre 2026 (190 M$ contre 209 M$ un an plus tôt), reflet d'une contraction des volumes. Mais la rentabilité par tonne du segment Tubes a progressé de 31 %, à 722 $/t, tandis que la position de trésorerie nette a atteint 183 M$, son plus haut niveau depuis 2009. Le groupe confirme un retour de près de 650 M€ aux actionnaires en 2026.
Marges unitaires et trésorerie en hausse malgré les volumes contractés
Au deuxième trimestre 2026, le chiffre d'affaires du groupe s'est établi à 886 M$, en baisse de 10 % en glissement annuel, reflétant une baisse des volumes de 17 % partiellement compensée par une hausse des prix de 5 %. La production vendue de tubes a reculé à 244 k tonnes contre 293 k tonnes un an plus tôt, tandis que celle de minerai de fer s'est établie à 1,2 million de tonnes contre 1,6 million. Le résultat brut d'exploitation (RBE) groupe s'est élevé à 190 M$, soit 21,4 % du chiffre d'affaires, contre 209 M$ (21,2 %) au T2 2025. Cette légère amélioration de la marge globale masque une dynamique très différente par segment. Le segment Tubes, qui représente 91 % du chiffre d'affaires, a dégagé un RBE de 176 M$ en hausse de 9 % en glissement annuel, porté par une meilleure adaptation des coûts et un mix prix-produit favorable. La rentabilité unitaire du segment Tubes s'est révélée particulièrement solide, progressant de 31 % pour atteindre 722 $/t contre 550 $/t un an plus tôt. Cette amélioration reflète des effets de prix et de mix positifs, notamment en Amérique du Nord et dans l'hémisphère Est. En revanche, le segment Mines & Forêts a souffert d'une baisse de 35 % de son RBE (33 M$ contre 51 M$), en raison d'une diminution des volumes de minerai de fer et d'impacts de change négatifs.
Position de trésorerie revigorée et conversion du cash améliorée
La trésorerie nette de Vallourec s'est établie à 183 M$ au 30 juin 2026, en amélioration de 116 M$ par rapport au premier trimestre (67 M$). Après une série d'années déficitaires, cette position représente le niveau le plus élevé depuis 2009, reflétant une meilleure conversion du résultat en cash ainsi qu'une gestion disciplinée des besoins en fonds de roulement. Au T2 2026, le flux de trésorerie opérationnel ajusté s'est élevé à 126 M$ contre 115 M$ un an plus tôt, tandis que le flux de trésorerie disponible ajusté s'est établi à 125 M$ contre 103 M$ l'année précédente. Cette amélioration s'est effectuée malgré un RBE inférieur, ce qui souligne l'efficacité de la gestion opérationnelle et de la réduction du besoin en fonds de roulement (39 M$ de réduction au T2). La génération de trésorerie globale après redistribution aux actionnaires a atteint 104 M$ au T2 2026, à la suite de 14 M$ de rachats d'actions au titre du programme 2026.
Guidance confirmée et retour de 650 M€ aux actionnaires
Pour le troisième trimestre 2026, Vallourec anticipe un RBE groupe compris entre 170 et 210 M$. Le groupe prévoit une hausse des volumes du segment Tubes, mais anticipe une baisse du RBE par tonne, en raison d'un mix moins favorable et de coûts additionnels liés à la situation géopolitique au Moyen-Orient, qui devraient être en grande partie remboursés dans les trimestres ultérieurs. Le segment Mines & Forêts devrait produire et vendre environ 1,4 million de tonnes. Vallourec a finalisé son programme de rachat d'actions en juin 2026, ayant acquis 5,9 millions d'actions pour un montant total de 110 M€. Le groupe confirme une distribution d'environ 650 M€ aux actionnaires sur l'année 2026, combinant ce programme de rachat et un dividende intérimaire exceptionnel de 2,05 € par action, versé le 5 août. Cette politique de capital s'inscrit dans le cadre d'une vision à long terme : un ratio de levier financier d'environ 0,5x dette nette / RBE et une liquidité minimale d'un milliard d'euros. Au 29 juillet 2026, le nombre total d'actions ordinaires s'élève à 265,9 millions.
