Action Total : un bilan 2025 en demi-teinte, avec un rebond qui peine à convaincre

Avril 2025 : la tempête parfaite qui plombe l'année

L'essentiel de la sous-performance annuelle s'est concentré sur une poignée de jours en avril 2025, lorsque le titre a perdu 15,46 % en l'espace de cinq séances, plongeant de 59,49 euros à 50,29 euros. Le marché a alors sanctionné la remontée spectaculaire de la dette nette du groupe, qui a quasiment doublé en un an pour atteindre 20,10 milliards de dollars au premier trimestre 2025, contre 14,21 milliards un an plus tôt.

Cette dégradation du bilan intervenait dans un contexte de résultats en net repli et d'incertitudes liées aux droits de douane imposés par Donald Trump, qui ont pesé sur les perspectives de demande de pétrole et maintenu les marges de raffinage sous pression. La chute a aussi été amplifiée par l'annonce des droits de douane américains, qui ont précipité le repli du titre.

Les tentatives de rebond qui ont suivi, notamment en mai et octobre avec des gains de 4,62 % et 4,90 % respectivement, n'ont jamais permis au titre de retrouver ses niveaux de début d'année. Pourtant, au troisième trimestre, TotalEnergies a affiché un résultat net ajusté de 4,0 milliards de dollars au même niveau que l'an dernier et un cash-flow de 7,1 milliards en hausse de 4 %, malgré une baisse de plus de 10 dollars par baril du prix du pétrole sur un an.

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Une lecture fondamentale entre résilience et inquiétude

Sur les neuf premiers mois de 2025, TotalEnergies a généré un chiffre d'affaires de 136,4 milliards de dollars, un EBITDA de 10,3 milliards et un résultat net de 3,7 milliards au troisième trimestre. Ces chiffres témoignent d'une certaine résilience du modèle intégré, dans un environnement dégradé pour l'ensemble du secteur. La croissance accrétive de la production d'hydrocarbures de plus de 4 % sur un an et l'amélioration des résultats de l'Aval ont permis de compenser en partie la baisse des prix. La guidance pour le quatrième trimestre 2025 anticipait une production entre 2,525 et 2,575 millions de barils équivalent pétrole par jour, soit une progression de plus de 4 % en glissement annuel, et des investissements nets entre 17 et 17,5 milliards de dollars pour l'année complète.

Le ratio d'endettement, qui atteignait 17,3 % au troisième trimestre, devrait se stabiliser entre 15 % et 16 % en fin d'année, en amélioration par rapport au pic du deuxième trimestre. Toutefois, le groupe a revu à la baisse sa politique de rachats d'actions en septembre, ramenant le montant à 1,5 milliard de dollars au quatrième trimestre 2025, contre 2 milliards précédemment, et prévoyant entre 750 millions et 1,5 milliard par trimestre en 2026, soit un retour à l'actionnaire réduit de moitié dans un scénario de Brent entre 60 et 70 dollars. Ce recul a déçu les investisseurs, même si le dividende trimestriel a été maintenu à 0,85 euro, en hausse de 7,6 %.

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Perspectives 2026 : entre opportunités et fragilités persistantes

Le consensus des analystes valorise Total avec un objectif moyen qui, rapporté au cours de clôture de 55,59 euros, suggère un potentiel de hausse limité, compte tenu des incertitudes persistantes sur les prix du brut et l'évolution de la demande. Les opportunités structurelles demeurent : la croissance de la production d'hydrocarbures devrait se poursuivre avec une trajectoire de +3 % par an entre 2024 et 2030, soutenue par la montée en puissance de projets au Brésil, aux États-Unis et en Malaisie, ainsi que par l'intégration accrue dans le GNL, avec la décision d'investir dans le Train 4 de Rio Grande LNG et des contrats long terme signés.

Le groupe a également démontré sa capacité à valoriser son portefeuille renouvelable, en cédant 50 % d'actifs en Amérique du Nord et en France pour environ 1,5 milliard de dollars. Les marges de raffinage en Europe, qui ont rebondi au troisième trimestre, pourraient également apporter un soutien ponctuel. En revanche, les risques restent nombreux : la volatilité des prix du pétrole et du gaz, les incertitudes géopolitiques et réglementaires, ainsi que les conditions suspensives attachées à certaines transactions. Si le groupe parvient à maintenir son ratio d'endettement dans la fourchette guidée et à générer suffisamment de cash-flow pour financer sa croissance sans dégrader son bilan, le titre pourrait retrouver une dynamique plus favorable en 2026. Dans le cas contraire, la pression sur le retour à l'actionnaire pourrait persister, limitant l'attrait du dossier pour les investisseurs en quête de rendement.

Les informations présentées dans cet article sont fournies à titre purement indicatif et ne constituent en aucun cas une recommandation d’investissement, une incitation à acheter ou vendre un actif financier, ni un conseil en placement. Le lecteur est invité à réaliser ses propres recherches avant toute décision. Les investissements en bourse comportent des risques, notamment de perte en capital. La performance passée d’un actif ou d’un marché ne présage en rien de ses performances futures. Toute décision d’investissement doit être prise en tenant compte de votre situation financière personnelle, de vos objectifs et de votre tolérance au risque.