Résultats OVH : porté par le cloud public, mais sous pression sur le reste de l’activité
Le fournisseur de services cloud d'origine française OVHcloud a publié mercredi un chiffre d'affaires de 275,3 millions d'euros au titre du premier trimestre de son exercice 2026, en progression organique de 6,0 % sur un an. Cette hausse, portée essentiellement par l'activité de cloud public, s'inscrit dans le bas de la fourchette d'objectifs annuels que le groupe a confirmés à cette occasion, tout en évoquant un modèle économique axé sur la génération de trésorerie et la discipline financière. Derrière une croissance conforme aux objectifs, OVHcloud doit désormais convaincre qu’un modèle très capitalistique peut aussi générer durablement du cash.
Une croissance organique dans la cible, mais contrastée selon les segments
Sur le premier trimestre de l'exercice 2026, clos au 30 novembre 2025, OVHcloud enregistre donc 275,3 millions d'euros de revenus, ce qui représente une hausse de 6,0 % en données comparables. Cette performance s'inscrit dans la fourchette d'objectifs fixée pour l'ensemble de l'année, entre 5 et 7 % de croissance organique. Le groupe sert au total 1,6 million de clients. En revanche, la dynamique par segment révèle des écarts significatifs. Le cloud public, qui pèse désormais 58,2 millions d'euros et représente 21,2 % du total, affiche une progression de 15,8 % à périmètre et change constants. C'est clairement ce moteur qui tire la croissance globale. À l'opposé, l'activité de cloud privé — 60,7 % des revenus pour 167,2 millions d'euros — n'évolue que de 4,0 %. Ce tassement s'explique principalement par le départ de deux clients de grande taille dans la division Corporate et par une phase d'optimisation des infrastructures chez les clients de type Scalers, deux éléments qui ont pesé sur le segment Hosted Private Cloud. L'activité Webcloud, qui regroupe notamment l'hébergement mutualisé, progresse modestement de 2,3 % pour atteindre 49,8 millions d'euros, soit 18,1 % du total.
Une géographie inégalement dynamique, le reste du monde en forte croissance
Du point de vue géographique, la France reste le premier marché, avec 133,9 millions d'euros de revenus, soit 48 % du total, en croissance de 5,1 %. L'Europe hors France contribue pour 79,3 millions d'euros (29 % du total), avec une progression de 4,1 %, légèrement inférieure à la moyenne du groupe. En revanche, la zone Reste du monde, qui pèse 62,1 millions d'euros (23 %), enregistre une croissance de 10,5 %, nettement supérieure. Le groupe mentionne un « déploiement encourageant du Cloud Public aux États-Unis », ce qui laisse entrevoir une dynamique commerciale sur ce marché, même si aucune donnée chiffrée consolidée n'est communiquée sur cette zone précise. Le développement géographique du cloud public 3AZ (trois zones de disponibilité) constitue l'un des axes stratégiques : une ouverture est annoncée à Berlin début 2027, en complément des développements à Milan et Paris. Ces extensions visent à répondre à la demande croissante en matière de résilience et de souveraineté des données.
Des initiatives stratégiques au service de l'offre cloud et IA
OVHcloud a annoncé plusieurs opérations censées renforcer son positionnement. L'acquisition de Seald, spécialiste du chiffrement et de la gestion souveraine des données, s'inscrit dans une logique de différenciation sur le marché européen du cloud de confiance. Le groupe a également signé un contrat avec LCH SA, filiale du London Stock Exchange Group, portant sur la fourniture de capacités cloud sécurisées et la migration partielle vers le label SecNumCloud, référence française en matière de sécurité. Par ailleurs, un partenariat avec SambaNova vise à améliorer les performances d'inférence pour les charges de travail d'intelligence artificielle. Ces annonces traduisent une volonté d'adresser les segments premium et régulés, mais ne donnent lieu à aucune quantification d'impact financier à court terme. Le groupe met en avant son empreinte carbone et son modèle intégré visant une utilisation frugale des ressources, arguments régulièrement avancés dans sa communication institutionnelle.
Des objectifs annuels confirmés, centrés sur la génération de trésorerie
OVHcloud réaffirme l'intégralité de ses objectifs pour l'exercice 2026 : une croissance organique du chiffre d'affaires comprise entre 5 et 7 %, une marge d'EBITDA ajusté supérieure à celle de l'exercice 2025, des investissements compris entre 30 et 32 % du chiffre d'affaires, et surtout un flux de trésorerie disponible après effet de levier financier (Levered Free Cash-Flow) positif. Ce dernier point constitue un signal stratégique fort, à l'heure où le secteur du cloud fait face à des attentes de marché de plus en plus orientées vers la rentabilité plutôt que la croissance brute. Aucune indication n'est fournie quant au niveau de dette nette, à la structure du bilan ou aux échéances de remboursement, ce qui limite la capacité à évaluer la solidité financière du groupe au-delà du flux opérationnel. Le choix d'allouer jusqu'à 32 % du chiffre d'affaires en capex traduit une politique d'investissement encore élevée, cohérente avec le développement des infrastructures cloud 3AZ, mais qui continue de peser sur la capacité à dégager rapidement du cash disponible.
Performance boursière et suivi de marché
L'action OVHcloud clôture à 7,51 euros, en progression de 3,09 % sur une semaine. Sur un trimestre, le titre accuse un recul de 38,49 %, et de 15,14 % sur un an. La moyenne mobile à 50 jours s'établit à 7,61 euros, légèrement au-dessus du cours actuel, tandis que la moyenne mobile à 200 jours ressort à 10,59 euros, marquant un écart significatif. Le seuil de support technique est identifié à 6,73 euros, la résistance à 8,49 euros. Le RSI atteint 69, proche de la zone de surachat, tandis que l'histogramme MACD affiche une valeur positive de 0,07, suggérant un léger redressement de la dynamique de court terme. Le signal Stochastique reste neutre. Les bandes de Bollinger encadrent le titre entre 6,62 et 7,64 euros. Sur le plan des recommandations, JP Morgan a abaissé son objectif de cours de 10,50 à 10,00 euros le 3 décembre, tout en maintenant une opinion « surpondérer ». Morgan Stanley a révisé le 28 novembre son conseil de « souspondérer » à « pondération de marché », avec un objectif de 9,05 euros.
Perspectives et points de vigilance pour les prochains trimestres
La trajectoire d'OVHcloud repose désormais sur sa capacité à maintenir la dynamique du cloud public tout en stabilisant l'activité de cloud privé, fragilisée par les départs de clients Corporate et les rationalisations chez les Scalers. L'objectif de free cash-flow positif constitue un test de crédibilité pour la direction, dans un contexte où les investisseurs scrutent la soutenabilité du modèle. Les extensions géographiques, les acquisitions ciblées et les partenariats technologiques sont autant de signaux de structuration de l'offre, mais leur contribution à la rentabilité reste à démontrer. La dépendance au cloud public pour porter la croissance représente à la fois une opportunité et un risque de concentration. Le niveau de capex, bien que cohérent avec les ambitions, continue de limiter la marge de manœuvre financière. Enfin, l'évolution du titre depuis un an reflète un marché prudent, qui attend des preuves tangibles de la capacité du groupe à conjuguer croissance et génération de cash dans la durée.
