Turbulences bancaires : le retour du risque de crédit sur fond d’incertitude macroéconomique
Les marchés financiers ont été secoués ces derniers jours par plusieurs alertes venues du secteur bancaire américain.
Des pertes isolées, mais symptomatiques
La semaine passée, deux banques régionales américaines — Zions Bancorp et Western Alliance — ont révélé des pertes sur certains portefeuilles de prêts, représentant environ 50 millions de dollars pour la première au troisième trimestre 2025. Certaines de ces créances sont désormais soupçonnées de fraudes, selon les informations relayées par Bloomberg. Si ces cas demeurent pour l’heure isolés, ils ravivent le spectre d’un risque de crédit sous-estimé dans le système bancaire américain, déjà fragilisé par le ralentissement économique et les défauts d’entreprises très endettées comme First Brands ou Tricolor, récemment placées en faillite.
Ces épisodes ont entraîné un regain de volatilité sur les marchés du crédit et des valeurs bancaires. Plusieurs grands acteurs, dont Jefferies et UBS, ont reconnu avoir été indirectement affectés par ces défaillances. Pour Jamie Dimon, PDG de JP Morgan, le message est clair : « Quand on voit un cafard, il y en a probablement d’autres. Tout le monde doit être averti. » La mise en garde n’est pas anodine. Le marché du crédit privé américain atteint désormais près de 2 000 milliards de dollars d’encours, selon les estimations du Trésor américain. Cette expansion rapide, souvent hors du périmètre réglementaire classique, alimente les inquiétudes sur la transparence et la qualité des collatéraux utilisés.
La Fed en alerte, les banques européennes sous pression
Dans ce climat de tension, la Réserve fédérale surveille de près les indicateurs de liquidité interbancaire, notamment la hausse du taux repo garanti (SOFR) et le recours accru au Standing Repo Facility, son mécanisme de refinancement permanent. Pour l’instant, les pertes recensées demeurent limitées, mais les analystes craignent un effet domino si plusieurs établissements régionaux venaient à publier des dépréciations simultanées.
Un scénario que la Fed souhaite éviter à tout prix. Selon des sources citées par le Financial Times, elle n’exclut pas de renforcer ses dispositifs de soutien à la liquidité, voire d’interrompre temporairement la réduction de son bilan, un sujet évoqué la semaine précédente par Jerome Powell. Ce dernier a laissé entendre que de nouvelles baisses de taux directeurs pourraient intervenir avant la fin de l’année, malgré les divergences au sein du Comité de politique monétaire sur la stratégie à adopter. De leur côté, les grandes banques américaines s’efforcent de rassurer. BlackRock, Goldman Sachs ou Citigroup soulignent la diversification de leurs portefeuilles et la qualité des garanties associées. Mais la confiance reste fragile, d’autant que le secteur reste marqué par les faillites bancaires de 2023.
Un contexte politique et budgétaire toujours sous tension
Sur le plan domestique, le climat politique français offre un contraste plus apaisé. Les deux motions de censure déposées contre le gouvernement Sébastien Lecornu ont été rejetées, après des concessions faites au Parti socialiste sur le budget 2026. Parmi elles : un assouplissement de la trajectoire budgétaire, la suspension de la réforme des retraites jusqu’en 2027 et la promesse d’un non-recours au 49.3. Ce compromis a permis un léger resserrement du spread OAT-Bund, désormais autour de 78 points de base, signe d’un retour temporaire de la confiance.
Mais la situation reste fragile. La récente dégradation de la note française par S&P (de AA- à A+) n’a eu qu’un effet limité sur les marchés, mais elle souligne la marge de manœuvre budgétaire réduite du pays. À plus long terme, l’adoption du budget 2026 pourrait s’avérer délicate, entre impératifs de discipline financière et pressions sociales croissantes. Dans le même temps, les signaux diplomatiques s’éclaircissent : la prochaine rencontre entre Donald Trump et Xi Jinping, prévue dans deux semaines, laisse espérer un apaisement du climat commercial mondial, alors que le PIB chinois du troisième trimestre est ressorti légèrement en deçà des 5 %. Les investisseurs, eux, restent en mode vigilance : entre turbulences bancaires, inflation maîtrisée mais tenace, et politique monétaire incertaine, l’automne 2025 s’annonce comme une période charnière pour les marchés de taux et de crédit.
