Orange : croissance solide au S1, mais la dette bondit à 35,7 Md€ après Mas Orange
Orange a annoncé le 28 juillet des résultats du premier semestre porteurs, avec un chiffre d'affaires de 20,9 Md€ en progression de 3,5 % et un EBITDAaL en hausse de 5,0 %. La dynamique est alimentée par l'Afrique et le Moyen-Orient (croissance à deux chiffres) et par la consolidation de MasOrange en Espagne. Toutefois, l'endettement net bondit à 35,7 Md€ en raison de ces acquisitions, portant le ratio dette sur EBITDAaL à 2,4x, loin du seuil de 2x que le groupe vise à moyen terme.
Croissance multisectorielle portée par l'Afrique et l'Europe
Orange a réalisé au premier semestre un chiffre d'affaires de 20,9 Md€, en progression de 3,5 % sur un an. Cette croissance s'appuie sur la progression des services de détail (+ 3,3 %), des ventes d'équipements (+ 7,5 %) et des services aux opérateurs (+ 2,0 %). À périmètre constant, la croissance sous-jacente ressort à environ 3,0 % après exclusion d'éléments non récurrents liés au cofinancement du réseau fibre en France au premier trimestre.
L'EBITDAaL atteint 6,1 Md€, en augmentation de 5,0 %, tiré par la région Afrique et Moyen-Orient qui affiche une progression de 13,9 % en chiffre d'affaires et de 16,1 % en EBITDAaL. La France contribue pour + 1,2 % en revenus et + 2,4 % en EBITDAaL, tandis que le secteur Europe 6 (Pologne, Belgique, Luxembourg, Slovaquie, Roumanie, Moldavie) progresse de 4,1 % et 6,1 % respectivement. L'Espagne, consolidée à partir de juin, enregistre une variation d'EBITDAaL positive de 2,2 % sur ce seul mois. Orange Business reste sous pression avec une contraction d'EBITDAaL de 6,4 %, en amélioration par rapport aux 7,2 % du semestre précédent.
Endettement net en hausse malgré la progression du cash-flow
Le cash-flow organique progresse à 2,2 Md€, en hausse de 497 M€ sur un an, porté par la croissance de l'EBITDAaL. Le free cash-flow all-in s'élève à 1,9 Md€, en augmentation de 774 M€, reflétant à la fois la performance opérationnelle et un moindre décaissement de licences de télécommunication.
L'endettement financier net augmente toutefois fortement, passant à 35,7 Md€ au 30 juin, en progression de 13,2 Md€ essentiellement du fait de l'acquisition de MasOrange (participations de 50 % acquises pour 4,25 Md€ en juin 2026). Le ratio dette nette sur EBITDAaL s'établit à 2,4x, bien au-delà de l'objectif de 2x visé à moyen terme. Le résultat net s'établit à 3,6 Md€ en très forte hausse, porté notamment par un gain de 2,4 Md€ issu de la prise de contrôle de MasOrange. Hors éléments exceptionnels, le résultat net ajusté progresse de 11,8 % à 1,35 Md€.
Guidance 2026 rehaussée et nouvelles acquisitions stratégiques
Orange a augmenté ses objectifs annuels pour 2026, portant la croissance attendue d'EBITDAaL à plus de 4 % et le cash-flow organique à environ 4,3 Md€. Ces rehaussements reflètent la consolidation de MasOrange sur sept mois et la performance sous-jacente du groupe. Le groupe prévoit en outre un dividende de 0,79 € par action au titre de 2026 (sous réserve d'approbation en assemblée générale), avec un acompte de 0,30 € payable le 3 décembre 2026.
Sur le plan stratégique, Orange a finalisé le 8 juin l'acquisition de 100 % de MasOrange, renforçant sa présence en Espagne. Le 6 juin, le groupe a signé un protocole d'accord conjoint aux côtés de Bouygues Telecom et Free pour acquérir SFR auprès d'Altice France. La part d'Orange dans cette opération s'élève à environ 5,6 Md€ (27 % de la valeur d'entreprise totale estimée à 20,35 Md€), sous réserve d'ajustements. Orange a en parallèle finalisé le 1er juillet le rachat de Scorefit pour 1,3 Md€ (détenue par BNP Paribas), simplifiant sa structure de distribution de fibre en France. Le groupe a également signé un accord avec Morrison en vue de créer une coentreprise dédiée aux datacenters français, avec un plan d'investissement de 3 Md€ et une capacité cible de 400 MW.
