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Le spécialiste français des vaccins Valneva publie des résultats contrastés sur les neuf premiers mois de 2025. Si le chiffre d'affaires progresse de 8,9 % à 127 millions d'euros, la société enregistre une perte nette de 65,2 millions d'euros, pénalisée par les investissements en R&D et la suspension de la licence d'IXCHIQ aux États-Unis. La trésorerie s'établit à 143,5 millions d'euros au 30 septembre, renforcée par un refinancement de la dette obtenu en octobre. Le groupe confirme sa guidance annuelle et poursuit le développement clinique de son vaccin contre la maladie de Lyme, dont les résultats de phase 3 sont attendus pour 2026.
Valneva affiche un chiffre d'affaires consolidé de 127 millions d'euros sur les neuf premiers mois de 2025, en progression de 8,9 % par rapport à la même période de l'année précédente. Cette performance s'appuie principalement sur les ventes de produits, qui atteignent 119,4 millions d'euros, complétées par 7,5 millions d'euros d'autres revenus issus de collaborations, licences et services. La société précise que cette dynamique commerciale intègre un effet de change défavorable de 1,3 million d'euros. La marge brute sur les ventes de produits, hors IXCHIQ, s'élève à 57,2 %, un niveau que le groupe juge solide compte tenu de son mix produits actuel. Le coût des ventes s'établit à 71,1 millions d'euros sur la période. En revanche, la perte opérationnelle atteint 53,9 millions d'euros, reflétant l'intensité des investissements en recherche et développement, notamment pour le programme VLA15 contre la maladie de Lyme et les autres candidats en phase clinique. La perte nette ressort à 65,2 millions d'euros, intégrant une charge financière de 17,3 millions d'euros liée au service de la dette. L'EBITDA ajusté est négatif à hauteur de 37,7 millions d'euros, conséquence directe du cycle d'investissement dans lequel se trouve l'entreprise. Valneva souligne que ces dépenses sont partiellement compensées par des subventions publiques et le crédit d'impôt recherche français. Sur le plan de la trésorerie, le groupe dispose de 143,5 millions d'euros de liquidités au 30 septembre 2025. Les flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles sont négatifs à hauteur de 28,4 millions d'euros, tandis que les activités de financement génèrent un flux positif de 8,7 millions d'euros. Les activités d'investissement consomment 1,4 million d'euros. Par ailleurs, la société a bénéficié en février 2024 d'un produit net de 90,8 millions d'euros provenant de la cession d'un Priority Review Voucher (PRV), un élément non récurrent qui avait consolidé sa position de liquidité.
Le portefeuille commercial de Valneva repose sur trois produits principaux. IXIARO (commercialisé sous la marque JESPECT en Europe), vaccin contre l'encéphalite japonaise, demeure le principal contributeur avec 74,3 millions d'euros de ventes sur neuf mois, confirmant son statut de pilier du chiffre d'affaires. Ce produit bénéficie d'une demande soutenue auprès des voyageurs se rendant dans les zones endémiques, ainsi que de commandes institutionnelles.DUKORAL, vaccin oral contre le choléra, génère 21,5 millions d'euros de revenus sur la période. Ce produit continue de bénéficier d'une demande régulière, notamment dans les segments de la médecine des voyages et des marchés institutionnels. IXCHIQ, vaccin à dose unique contre le chikungunya lancé récemment, enregistre des ventes de 7,6 millions d'euros. Ce montant reste limité en raison de la suspension temporaire de sa licence aux États-Unis par la FDA, qui pénalise fortement le segment des voyageurs américains. Les ventes de produits pour tiers, principalement issues des accords de distribution de vaccins développés par d'autres laboratoires, s'élèvent à 16,1 millions d'euros. Ce segment est en recul, la société ayant mis fin à la distribution de certains produits tiers tels que Rabipur/RabAvert et Encepur. Cette réorientation stratégique vise à concentrer les ressources commerciales sur le portefeuille propriétaire. Valneva a par ailleurs renforcé ses accords de partenariat. En Allemagne, un accord exclusif de commercialisation a été conclu avec CSL Seqirus pour accélérer la pénétration du marché. En Inde, la société a signé une licence exclusive avec le Serum Institute of India pour le vaccin chikungunya, ouvrant la voie à une présence renforcée sur les marchés des pays à revenu faible et intermédiaire (PRFI), où des livraisons de substance active sont prévues.
Le principal projet de développement de Valneva reste VLA15, candidat vaccin contre la maladie de Lyme, mené en partenariat avec Pfizer. L'essai de phase 3, baptisé VALOR, se poursuit selon le calendrier prévu. Les résultats définitifs sont attendus en 2026 et pourraient, en cas de succès, conduire à des demandes d'autorisation de mise sur le marché auprès des autorités américaines et européennes. Ce programme représente un enjeu stratégique majeur pour le groupe, la maladie de Lyme constituant un besoin médical non couvert, particulièrement en Amérique du Nord et en Europe. Le groupe développe également S4V2, un candidat contre la shigellose, une infection bactérienne responsable de diarrhées sévères, notamment dans les pays en développement. Valneva estime que ce marché pourrait dépasser 500 millions de dollars par an. Les essais cliniques de phase précoce sont en cours, et la société vise à démontrer l'immunogénicité et la tolérance du candidat avant d'envisager des phases plus avancées. VLA1601, candidat vaccin contre le virus Zika, affiche des résultats positifs en phase 1, avec une bonne tolérance et une réponse immunitaire jugée encourageante. Parallèlement, des données de suivi à long terme pour IXCHIQ montrent une persistance élevée des anticorps, avec un taux de séropositivité de 95 % à quatre ans, un argument différenciant que Valneva entend valoriser face à la concurrence. Ces investissements en R&D sont soutenus par des subventions publiques, notamment européennes et américaines, ainsi que par le crédit d'impôt recherche français. Le groupe anticipe des dépenses de R&D comprises entre 80 et 90 millions d'euros pour l'ensemble de l'année 2025, partiellement couvertes par ces mécanismes de financement. La stratégie consiste à équilibrer l'ambition scientifique et la discipline budgétaire, dans un contexte où la visibilité réglementaire demeure incertaine.
En octobre 2025, Valneva a finalisé un refinancement de sa dette avec Pharmakon Advisors, à des conditions jugées plus favorables que celles de la structure précédente. Cette opération vise à alléger la charge financière et à offrir davantage de flexibilité pour accompagner les phases critiques du développement clinique. Le management souligne que ce refinancement constitue une étape clé dans le renforcement de la position de trésorerie. La société a également mis en place un programme de vente d'actions « At-The-Market » (ATM), lui permettant de lever des fonds de manière opportuniste en fonction des besoins et des conditions de marché. Ce mécanisme offre une souplesse supplémentaire pour financer les opérations courantes et les investissements stratégiques, sans recourir à des augmentations de capital massives potentiellement dilutives. Le groupe précise que l'activité commerciale devrait générer des flux de trésorerie positifs à terme, au fur et à mesure que les produits propriétaires monteront en puissance et que les coûts de R&D se stabiliseront. Toutefois, la trajectoire reste exposée aux aléas réglementaires, notamment la levée de la suspension de la licence IXCHIQ aux États-Unis et les résultats des essais cliniques en cours. Valneva rappelle que sa dépendance aux fluctuations de change, notamment entre l'euro et le dollar, peut affecter ses revenus. La société a enregistré un impact négatif de 1,3 million d'euros sur les ventes au cours des neuf premiers mois, lié à des effets de change volontaires. Cette exposition reste un facteur de risque dans un environnement monétaire volatil.
Valneva maintient ses objectifs pour l'année 2025. Le groupe table sur un chiffre d'affaires compris entre 165 et 180 millions d'euros, dont des ventes de produits attendues entre 155 et 170 millions d'euros. Cette fourchette intègre les incertitudes liées au calendrier de livraison de substance active du vaccin chikungunya destinée aux marchés des pays à revenu faible et intermédiaire, ainsi que l'impact de la suspension de la licence IXCHIQ aux États-Unis. Selon la direction, la montée en puissance d'IXCHIQ sur les marchés hors États-Unis, notamment en Europe et via les accords de licence en Inde, devrait partiellement compenser les pertes de revenus américaines. Le groupe mise également sur la résilience des ventes d'IXIARO et DUKORAL, qui continuent de bénéficier d'une demande stable. La dynamique commerciale reste toutefois tributaire de la reprise des voyages internationaux et de l'évolution des politiques vaccinales dans les différentes géographies. Les investissements en R&D devraient rester soutenus, dans une fourchette de 80 à 90 millions d'euros pour l'année, afin de soutenir les essais cliniques en cours et la préparation des demandes d'autorisation. Le management indique que ces dépenses seront partiellement compensées par des subventions et crédits d'impôt, limitant ainsi l'impact net sur la trésorerie. Le groupe identifie plusieurs leviers de croissance à moyen terme, notamment les résultats de la phase 3 du vaccin Lyme (VALOR) attendus en 2026, qui pourraient ouvrir la voie à des autorisations réglementaires et à un potentiel de marché significatif. L'accord commercial avec CSL Seqirus en Allemagne et la licence avec le Serum Institute of India renforcent par ailleurs le maillage géographique et la capacité de pénétration sur des segments à fort potentiel.
Valneva évolue dans une phase charnière, marquée par une progression modérée des revenus et des investissements massifs en R&D. La société dispose d'une trésorerie de 143,5 millions d'euros au 30 septembre, renforcée par un refinancement stratégique, mais reste exposée aux aléas réglementaires et aux résultats cliniques. La suspension de la licence IXCHIQ aux États-Unis pèse sur le potentiel commercial à court terme, tandis que le pipeline R&D, notamment le vaccin Lyme, représente un enjeu majeur pour l'avenir. Le management affiche une posture de prudence et de discipline budgétaire, tout en maintenant une guidance annuelle inchangée. Les partenariats stratégiques conclus avec CSL Seqirus et le Serum Institute of India témoignent d'une volonté d'élargir la présence géographique et de sécuriser des relais de croissance. La trajectoire financière demeure toutefois conditionnée aux succès réglementaires et cliniques des prochains trimestres. La société doit composer avec une structure de coûts élevée, des revenus encore modestes et une dépendance à des catalyseurs scientifiques à moyen terme. Les prochains mois seront déterminants pour évaluer la capacité de Valneva à transformer ses ambitions en résultats commerciaux et à convaincre les investisseurs de la solidité de son modèle dans un secteur biotechnologique exigeant et concurrentiel.
Les informations présentées dans cet article sont fournies à titre purement indicatif et ne constituent en aucun cas une recommandation d’investissement, une incitation à acheter ou vendre un actif financier, ni un conseil en placement. Le lecteur est invité à réaliser ses propres recherches avant toute décision. Les investissements en bourse comportent des risques, notamment de perte en capital. La performance passée d’un actif ou d’un marché ne présage en rien de ses performances futures. Toute décision d’investissement doit être prise en tenant compte de votre situation financière personnelle, de vos objectifs et de votre tolérance au risque.
