Après le discours de Sébastien Lecornu, les marchés restent sous tension
Au lendemain de l'allocution du Premier ministre, le CAC 40 poursuit son recul et les emprunts d'État français restent sous pression. Si la situation des finances publiques inquiète les investisseurs, la France subit également la remontée des taux obligataires européens et le renchérissement du pétrole.
Derrière ces mouvements, une interrogation demeure sur la capacité du gouvernement à tenir sa trajectoire budgétaire.
Jeudi 8 octobre, la Bourse de Paris ne montre aucun signe d'apaisement. En matinée, le CAC 40 cède environ 1 %, après avoir déjà perdu 1,22 % mercredi, terminant à 7 769,21 points. Le mouvement dépasse largement les frontières françaises. L'indice européen Stoxx 600 recule de 0,8 % et les valeurs bancaires figurent parmi les plus touchées, avec un repli sectoriel proche de 2 %. Les investisseurs réduisent leur exposition aux actifs jugés les plus sensibles à la remontée des taux et au ralentissement économique.
La séance intervient au lendemain de l'intervention télévisée de Sébastien Lecornu. Depuis Matignon, le Premier ministre a défendu son projet de budget pour 2027, réaffirmant sa volonté de ramener le déficit public à 5 % du produit intérieur brut (PIB), contre 5,4 % attendus cette année. L'effort de redressement présenté par le gouvernement atteint 54 milliards d'euros. Un montant considérable, dont la réalisation dépendra notamment des discussions parlementaires.
Faut-il voir dans la réaction des marchés français un désaveu de son discours ?
La dette française au centre des préoccupations
Sur le marché obligataire, la situation française retient particulièrement l'attention. Le rendement des obligations assimilables du Trésor (OAT), qui détermine les conditions auxquelles l'État emprunte sur les marchés, a fortement augmenté ces dernières semaines. Début octobre, le rendement de l'emprunt français à dix ans avait atteint environ 4,9 %, tandis que l'écart avec son équivalent allemand s'était sensiblement creusé.
Cet écart, appelé spread, constitue un indicateur du supplément de rémunération demandé par les investisseurs pour détenir de la dette française plutôt qu'allemande.
Son élargissement traduit une dégradation relative des conditions de financement de la France. Il ne constitue toutefois pas, à lui seul, la preuve d'un risque imminent de défaut de paiement.
Le problème budgétaire n'est pas nouveau. Le déficit public français, qui s'établissait à 5,1 % du PIB en 2025, devrait atteindre 5,4 % en 2026, alors que le gouvernement espérait initialement le ramener à 5 %. Le projet de budget pour 2027 prévoit désormais de revenir à ce seuil l'année prochaine.
La trajectoire de redressement a donc été décalée.
À cette difficulté s'ajoute celle du coût de la dette. Selon les prévisions présentées dans le projet de budget, sa charge atteindrait 91,2 milliards d'euros en 2027, contre 62,6 milliards en 2026. La remontée des rendements obligataires est d'autant plus préoccupante qu'elle peut progressivement renchérir le refinancement de l'État, même si son effet sur les intérêts effectivement versés n'est pas immédiat.
Pour les investisseurs, la question dépasse donc le seul montant des économies annoncées. Elle porte également sur leur composition, leurs conséquences économiques et leur mise en œuvre effective.
Un budget à faire adopter dans un Parlement divisé
Le discours de Sébastien Lecornu a également rappelé une difficulté à laquelle les marchés sont particulièrement attentifs. Le Premier ministre ne dispose pas d'une majorité parlementaire lui permettant de faire adopter son budget sans négociations. Or, réduire le déficit suppose des arbitrages qui touchent directement les entreprises, les ménages et les dépenses publiques.
Les premières discussions donnent une idée des obstacles à surmonter.
Mercredi 7 octobre, les députés réunis en commission ont rejeté une mesure visant à plafonner à 3 000 euros, contre 4 439 euros actuellement, l'avantage fiscal lié à l'abattement de 10 % sur les pensions de retraite. Le gouvernement en attendait 1,4 milliard d'euros de recettes supplémentaires. Le rejet en commission ne signifie pas que cette disposition sera définitivement abandonnée, mais il révèle les difficultés auxquelles se heurtent déjà certaines mesures du projet de loi de finances.
La marge de négociation est d'autant plus délicate que les choix budgétaires peuvent avoir des conséquences différentes sur l'économie. Une réduction des dépenses publiques permet de contenir le déficit, mais peut également peser sur l'activité selon les postes concernés et le rythme des ajustements. À l'inverse, un redressement trop lent expose l'État à une poursuite de l'endettement, à des charges d'intérêts croissantes et au maintien d'une prime de risque élevée.
Le débat ne se résume donc pas à une opposition entre rigueur et relance. Il porte aussi sur la nature des économies envisagées, les recettes attendues et la capacité des mesures à produire les résultats annoncés sans fragiliser davantage la croissance.
C'est précisément sur ce terrain que les déclarations du gouvernement doivent encore être confrontées aux décisions parlementaires.
Le pétrole et les taux européens compliquent encore l'équation
Les difficultés françaises s'inscrivent par ailleurs dans un environnement international qui s'est fortement dégradé. Ce jeudi, les prix du pétrole progressent de plus de 3 %, sous l'effet des inquiétudes concernant l'approvisionnement énergétique au Moyen-Orient. Cette nouvelle poussée des cours ravive les anticipations inflationnistes et contribue à la remontée des rendements obligataires en Europe.
Ce mécanisme est défavorable aux finances publiques. Lorsque les investisseurs anticipent une inflation durablement plus élevée, ils peuvent réclamer des rendements obligataires plus importants. La hausse des taux ne touche pas uniquement la France, mais les États les plus endettés peuvent subir une pression supplémentaire lorsque les investisseurs réévaluent les risques associés à leurs finances publiques.
Les mouvements observés ce jeudi concernent ainsi plusieurs pays, notamment l'Italie et la Grèce. Les obligations allemandes conservent, de leur côté, leur rôle de référence parmi les emprunts souverains de la zone euro. Reuters constate un mouvement de réallocation des portefeuilles vers les titres jugés les plus sûrs, au détriment des dettes de certains pays plus lourdement endettés.
La France doit donc composer avec deux difficultés distinctes. La première est intérieure, liée au déficit et aux incertitudes politiques entourant le budget. La seconde est extérieure, provoquée par les tensions énergétiques et financières internationales. Il serait difficile d'attribuer précisément la part de la baisse boursière de jeudi à chacun de ces facteurs.
Cette distinction est importante pour interpréter correctement les réactions des investisseurs. Un recul du CAC 40, partagé par les autres marchés européens, ne constitue pas nécessairement une sanction de la politique économique française. En revanche, un élargissement durable du spread OAT-Bund, particulièrement s'il intervient indépendamment des autres dettes européennes, fournirait un signal plus spécifique sur l'évolution de la perception du risque français.
À ce stade, l'allocution du Premier ministre n'a pas entraîné de détente manifeste des marchés. Elle n'a pas non plus provoqué, à elle seule, les tensions observées depuis plusieurs séances. Les investisseurs disposent désormais d'un objectif budgétaire chiffré, mais restent confrontés à deux inconnues : les conditions dans lesquelles le Parlement acceptera les mesures proposées et l'évolution d'une conjoncture internationale susceptible de modifier rapidement les prévisions économiques. C'est moins la répétition des engagements budgétaires que leur traduction dans les textes, puis dans les comptes publics, qui permettra d'apprécier la crédibilité de la trajectoire annoncée.
