Le taux américain à 10 ans atteint 5,36 %, son plus haut niveau depuis 2002, sur fond d'inquiétudes sur la dette mondiale

La dette publique au cœur des préoccupations du FMI

À quelques jours des réunions annuelles du FMI et de la Banque mondiale à Bangkok, Kristalina Georgieva a dressé, mercredi 7 octobre à Singapour, un tableau contrasté de l'économie mondiale. Si la croissance résiste, les risques s'accumulent. La directrice générale du FMI a notamment attiré l'attention sur trois phénomènes qui pourraient compromettre cette résilience : le poids de l'endettement, les conséquences économiques des guerres et les effets de l'expansion rapide de l'intelligence artificielle. La dette publique constitue l'une de ses principales préoccupations.

Dans de nombreuses économies avancées et émergentes, les gouvernements disposent de marges de manœuvre budgétaires réduites. La remontée des coûts d'emprunt complique davantage leur situation, notamment lorsqu'ils doivent refinancer leurs obligations arrivant à échéance. Les États-Unis, le Japon et l'Allemagne figurent parmi les pays évoqués dans ce diagnostic.

Dans les économies les plus pauvres, la charge de la dette peut conduire les gouvernements à arbitrer entre le remboursement de leurs créanciers et le financement de dépenses essentielles. Les conflits au Moyen-Orient et en Ukraine viennent accentuer ces difficultés. Leurs répercussions sur l'énergie, les échanges et les prix aggravent les tensions économiques, alors que les États disposent de moins de moyens pour amortir les chocs.

L'intelligence artificielle, moteur de croissance et nouvelle source de risques

L'intelligence artificielle occupe une place particulière dans l'analyse du FMI. Les investissements massifs engagés dans les centres de données et les infrastructures numériques soutiennent actuellement l'activité et les bénéfices de nombreuses entreprises. Mais cette dynamique s'accompagne de déséquilibres. La multiplication des infrastructures nécessaires à l'IA accroît notamment les besoins en électricité, dans un contexte énergétique déjà perturbé par les conflits. Les tensions sur l'énergie peuvent ensuite se répercuter sur les coûts de production, les engrais et les prix alimentaires.

Par ailleurs, les retombées économiques de cette vague d'investissements restent inégalement réparties, avec une forte concentration des activités liées à l'IA dans certaines économies d'Asie-Pacifique. Kristalina Georgieva s'inquiète également des conséquences financières d'une éventuelle déception sur les revenus générés par ces investissements. Les grandes entreprises technologiques qui développent les infrastructures de l'IA mobilisent des financements considérables, tandis que les actions américaines occupent une place importante dans les portefeuilles des investisseurs internationaux.

Si les bénéfices attendus tardaient à se matérialiser, une correction des valorisations pourrait se transmettre bien au-delà du secteur technologique. Le FMI ne présente pas ce scénario comme une crise inévitable. Il souligne néanmoins la nécessité d'accompagner le développement de l'intelligence artificielle par des politiques de formation, une réglementation adaptée et des investissements énergétiques suffisants.

Les rendements obligataires américains retrouvent des sommets vieux de vingt-quatre ans

Sur les marchés, les inquiétudes entourant les finances publiques et l'inflation se traduisent par une hausse des rendements obligataires. Mercredi 7 octobre, le taux des emprunts d'État américains à dix ans a atteint 5,36 % en séance. Il faut remonter à 2002, soit après l'éclatement de la bulle internet, pour retrouver un tel niveau.

Cette tension reflète notamment les anticipations de politique monétaire américaine. Les investisseurs envisagent de nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale, face à une inflation toujours supérieure à son objectif. La rémunération exigée pour détenir des obligations de longue maturité peut également augmenter lorsque les incertitudes budgétaires et inflationnistes se renforcent.

Pour les finances publiques américaines, l'enjeu est important. La hausse des rendements ne modifie pas immédiatement le coût des obligations déjà émises à taux fixe, mais elle renchérit progressivement les nouveaux financements et le refinancement des titres arrivant à échéance. Elle peut ainsi alourdir la charge d'intérêts et réduire les ressources disponibles pour d'autres dépenses. Le rendement américain à dix ans a toutefois reflué après son pic du 7 octobre. Les données du Trésor américain font ressortir un taux de référence de 5,28 % pour cette journée, ce qui souligne l'ampleur des variations observées en séance.

La dette française reste sous pression

La tension ne se limite pas aux États-Unis. En France, le rendement de l'obligation assimilable du Trésor (OAT) à dix ans a évolué autour de 4,9 % le 7 octobre, atteignant environ 4,93 % en séance. L'écart de rendement avec les obligations allemandes de même échéance s'établissait à 134,4 points de base, soit 1,344 point de pourcentage. Cet écart, appelé spread OAT-Bund, mesure la rémunération supplémentaire demandée par les investisseurs pour détenir de la dette française plutôt que de la dette allemande. Il avait déjà dépassé 150 points de base quelques jours auparavant, atteignant des niveaux qui n'avaient plus été observés depuis la crise de la zone euro.

Cette pression intervient à un moment délicat pour les finances publiques françaises. La commission des finances de l'Assemblée nationale examine, du 7 au 9 octobre, la première partie du projet de loi de finances pour 2027. Les débats portent notamment sur les moyens de rétablir les comptes publics, alors que les marchés obligataires restent attentifs à la crédibilité de la trajectoire budgétaire. La hausse des taux ajoute une difficulté : plus la France doit emprunter cher, plus elle risque de consacrer une part importante de ses ressources au paiement des intérêts. Le coût effectif dépendra néanmoins du rythme de renouvellement de la dette et des conditions auxquelles les prochaines émissions seront réalisées.

Le pétrole au-dessus de 100 dollars entretient la menace inflationniste

Aux inquiétudes budgétaires s'ajoute la remontée du prix des hydrocarbures. Le Brent s'établissait à 101,50 dollars le baril le 7 octobre, en progression de 0,9 % au moment du relevé publié par Morgan Downey Commodity News. Les perturbations provoquées par la guerre au Moyen-Orient et les tensions dans le détroit d'Ormuz continuent de peser sur les approvisionnements. Pour limiter les conséquences de cette situation, les pays membres de l'Agence internationale de l'énergie ont décidé d'accélérer la livraison des quelque 100 millions de barils encore disponibles dans le cadre de l'action collective engagée en mars 2026.

Cette intervention vise à soulager le marché pétrolier, mais elle ne fait pas disparaître les incertitudes sur les flux de brut en provenance du Golfe. Le maintien de prix énergétiques élevés risque notamment d'entretenir les tensions sur les coûts de transport, de production et, à terme, sur les prix payés par les consommateurs. Pour les banques centrales, la situation est délicate. Une inflation alimentée par les prix de l'énergie peut compliquer les décisions monétaires, alors même que le renchérissement du crédit pèse sur l'activité économique.

La Fed confrontée à une inflation encore élevée

Les dernières données officielles américaines illustrent cette difficulté. Selon le Bureau of Economic Analysis, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), particulièrement suivi par la Réserve fédérale, a progressé de 3,4 % sur un an en août 2026. Hors alimentation et énergie, la hausse atteint 3 %. Dans les deux cas, l'inflation demeure supérieure à l'objectif de 2 % de la banque centrale. Les minutes de la réunion de la Fed des 15 et 16 septembre, publiées le 7 octobre, font apparaître des estimations initiales plus élevées, de respectivement 3,8 % et 3,4 %. Ces chiffres correspondaient aux informations dont disposaient alors les responsables monétaires, avant la publication des statistiques officielles d'août.

Malgré les tensions sur les prix, les anticipations d'inflation à long terme restent plus modérées. Au 7 octobre, l'écart entre le rendement nominal des obligations américaines à dix ans et celui des titres indexés sur l'inflation de même échéance s'établissait à environ 2,36 points de pourcentage. Cet indicateur, appelé point mort d'inflation, reflète la compensation d'inflation intégrée dans les prix obligataires, même s'il incorpore également des primes de risque et de liquidité.

La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a souligné de son côté que les tensions énergétiques et les investissements liés à l'intelligence artificielle pouvaient rendre la lutte contre l'inflation plus complexe. Les prochaines décisions de la Réserve fédérale seront donc particulièrement observées. Les investisseurs devront apprécier dans quelle mesure les tensions inflationnistes justifient un maintien de conditions monétaires restrictives, voire un nouveau resserrement.

Des marges de manœuvre de plus en plus étroites

Le discours de Kristalina Georgieva et les tensions observées sur les marchés obligataires mettent en évidence une même difficulté : les États doivent faire face à des besoins de financement élevés dans un environnement où l'argent coûte davantage. Les investissements dans l'intelligence artificielle peuvent soutenir la croissance, mais ils accentuent aussi les besoins en énergie et en capitaux. Les conflits géopolitiques entretiennent de leur côté l'incertitude sur les prix des matières premières. Quant aux gouvernements, ils doivent préserver leurs capacités d'action sans laisser leur endettement progresser indéfiniment.
Les réunions annuelles du FMI et de la Banque mondiale à Bangkok offriront une nouvelle occasion de préciser les réponses envisagées. En France, l'examen du budget 2027 constituera un autre test, cette fois pour la capacité du gouvernement à présenter une trajectoire de finances publiques jugée crédible par les investisseurs.