Antin : cessions record au troisième trimestre, 2,9 Mds€ de distributions mais des actifs facturés en recul
Antin a fait état, le 5 novembre 2026, d'un niveau record de cessions signées au troisième trimestre. Ces opérations devraient se traduire par environ 2,9 Mds€ de distributions aux investisseurs de ses fonds.
Sur douze mois, les actifs générant des commissions de gestion ont reculé de 2,4 %, à 21,3 Mds€, alors que l'encours total a progressé de 0,6 %, à 33,5 Mds€. Cet écart compte pour un gestionnaire coté : les commissions de gestion, que le groupe définit comme un revenu récurrent, sont assises sur la seule fraction rémunérée des actifs.
Le groupe a confirmé les perspectives financières présentées lors de ses résultats semestriels et maintient un objectif de distribution stable pour l'exercice 2026.
Trois cessions signées, environ 2,9 Mds€ de distributions attendues
Les trois opérations portent sur des participations des fonds Flagship III et IV. La cession de 30 % de Sølvtrans (exploitant de 48 navires viviers pour l'aquaculture) à GLIL a été finalisée au cours du trimestre. La vente de la totalité d'Idex, plateforme européenne d'infrastructures énergétiques, à l'Infrastructure Investments Fund doit être finalisée au premier trimestre 2027.
La cession d'une participation majoritaire dans Vicinity, réseau de chaleur et de froid urbain présent dans 12 grandes villes américaines, à Harrison Street Asset Management est attendue au premier semestre 2027. Il s'agit de la première sortie d'un fonds Flagship en Amérique du Nord et d'une première pour le fonds Flagship IV.
Selon Antin, chaque opération génère, ou devrait générer à sa finalisation, un multiple brut d'au moins 2,0x, sous réserve des effets de change et des conditions habituelles. Lors de sa publication semestrielle du 9 septembre 2026, le groupe chiffrait à environ 2,1 Mds€ les distributions attendues des seules opérations Sølvtrans et Idex.
L'ajout de Vicinity porte cette estimation à environ 2,9 Mds€, ou 3,3 Mds€ en incluant les co-investissements. Ces distributions devraient porter le ratio DPI (distributions rapportées au capital appelé) à 0,9x pour Flagship III, contre 0,6x au deuxième trimestre, et à 0,3x pour Flagship IV, contre 0,1x.
Alain Rauscher, président-directeur général, évoque « trois cessions emblématiques » signées « malgré un marché des fusions-acquisitions difficile et une incertitude économique et géopolitique persistante ».
La fin de la période d'investissement de Mid Cap I pèse sur l'assiette des commissions
Le recul de 0,5 Md€ des actifs générant des commissions reflète principalement le passage du fonds Mid Cap I en période post-investissement le 2 avril. Ce changement a réduit l'assiette de 0,9 Md€, une baisse partiellement compensée par 0,3 Md€ de capitaux supplémentaires déployés dans Flagship III, Fund III-B, Flagship IV et Mid Cap I.
Sur le seul troisième trimestre, ces actifs ont progressé de 0,6 %, de 21,2 Mds€ à 21,3 Mds€, grâce à 0,1 Md€ d'entrées brutes. L'encours total a augmenté de 0,2 Md€ sur douze mois, principalement grâce à 0,3 Md€ de co-investissements levés, la création de valeur ayant été compensée par les distributions aux investisseurs.
D'autres ajustements sont programmés : NextGen I appliquera un taux de commission réduit sur son capital investi à partir du 2 décembre 2026, et Flagship III devrait entrer en période de prolongation le 9 décembre, avec un taux réduit de 0,75 %. Les cessions finalisées diminuent en outre l'assiette du trimestre suivant à hauteur de leur coût d'acquisition.
Lors de sa publication du 9 septembre 2026, le groupe citait déjà parmi ses risques la baisse des commissions de gestion liée à la réduction d'assiette de Mid Cap I et au décalage de l'activation de Mid Cap II.
Investissements en hausse sur un an, levée de Mid Cap II en cours
Les investissements signés ont atteint 2,4 Mds€ sur douze mois, contre 1,0 Md€ un an plus tôt, répartis entre six opérations (trois pour Flagship V, deux pour Mid Cap I, une pour NextGen I). Au 30 septembre, Flagship V était engagé à 58 % et NextGen I à 72 %.
La levée de fonds est nulle sur la période, contre 0,4 Md€ un an plus tôt. Celle de Mid Cap II, lancée au premier semestre 2026, a commencé à recevoir des engagements de plusieurs investisseurs historiques. Son activation devrait coïncider avec la signature de ses premiers investissements ; le groupe évoquait en septembre une activation au quatrième trimestre 2026.
Côté performance, le multiple brut de Flagship III a progressé de 0,1x sur le trimestre, à 1,8x, tandis que ceux de Flagship IV, Flagship V, Mid Cap I et NextGen I sont restés stables. Fund III-B, également stable à 1,4x, demeure classé en dessous de ses objectifs.
Pour l'actionnaire, l'acompte de 0,28 € par action, soit 49,8 M€ au total, a été versé le 22 octobre, et la distribution 2026 devrait rester stable à 0,71 €, sous réserve de l'approbation de l'assemblée générale de 2027. Un placement d'actions réalisé en septembre a porté le flottant à 17,5 % du capital, contre 15,8 % auparavant.
Le trimestre réunit ainsi des cessions qui accélèrent les retours de liquidité vers les investisseurs des fonds et une assiette de commissions qui, après la baisse liée à Mid Cap I, doit encore intégrer en décembre les taux réduits de NextGen I et de Flagship III.
