Relance budgétaire : la croissance change de moteur
Les grandes économies relancent leur politique budgétaire. États-Unis, zone euro et Japon amplifient les dépenses publiques, marquant la fin de la domination des banques centrales comme moteur de croissance.
Un tournant budgétaire sans précédent
Aux États-Unis, les faibles performances récentes des candidats républicains lors des élections régionales donnent davantage d'espace à l'administration en place. Les mesures de soutien envisagées — dont les « chèques du dividende tarifaire » — témoignent d'une volonté d'amortir les effets du ralentissement tout en consolidant le cycle avant les élections de mi-mandat. L'inflation, plus persistante qu'attendu, ne semble pas empêcher ce tournant budgétaire. Dans ce contexte, une nouvelle baisse de taux par la Fed en décembre est anticipée, mais la trajectoire d'assouplissement intégrée par les marchés paraît difficile à tenir, même en cas de présidence plus accommodante.
En Europe, la reprise attendue en 2026-2027 s'appuie moins sur la demande privée que sur l'expansion budgétaire annoncée en Allemagne et aux Pays-Bas, deux pays longtemps attachés à une stricte discipline fiscale. Cette inflexion crée un soutien conjoncturel inédit pour la zone euro. Du côté des banques centrales, la BCE et la BNS devraient maintenir leurs taux stables en 2026, confirmant la fin du cycle de resserrement.
Le Japon, quant à lui, opère une relance budgétaire d'ampleur inattendue, comme en témoigne un budget supplémentaire nettement supérieur aux anticipations. Cette orientation pourrait obliger la Banque du Japon à accélérer ses hausses de taux, confirmant la sortie progressive d'une politique monétaire ultra-accommodante.
Un nouvel équilibre macroéconomique pour les marchés
Cette reconfiguration modifie les repères traditionnels. Les courbes de taux devraient se redresser à mesure que les anticipations de croissance s'améliorent. Le dollar pourrait poursuivre son affaiblissement, mais de manière plus graduelle, tandis que le franc suisse et l'or restent favorisés par un environnement incertain. Sur les actions, la tonalité passe d'une prudence tactique à une neutralité plus constructive, avec un regain d'intérêt pour l'industrie et la consommation discrétionnaire, tandis que les utilities sont ramenées à un positionnement plus neutre.
La préférence géographique demeure en faveur des actions européennes et suisses, reflétant une meilleure visibilité macroéconomique et des valorisations plus attractives que celles des titres américains. En définitive, l'année 2026 pourrait consacrer un basculement majeur : une croissance portée non plus par les banques centrales mais par les États, redéfinissant les moteurs traditionnels des marchés.
